■ 桂浩明

　　前不久，工商银行股价盘中上行至8.4元，创下上市十多年的新高。此前，农业银行股价也创出了历史新高，并且股价还超过了净资产，扭转了市净率长期低于1倍的被动局面。这两家中国银行业中名列前茅的特大型商业银行此番的表现，令不少投资者感到惊讶，并且产生了丰富的联想。虽然此后股票价格有所回调，但在笔者看来，其强势特征仍然突出。事实上，国内其他商业银行的走强也同样持续了较长时间，这是值得深思的现象。

　　在A股市场上，银行股有好几十家，它们大致可以分为三类：一类是国资绝对控股的，像工农中建这样的特大型银行；另一类则是股份制商业银行；还有一类是地方商业银行。

　　从市场表现来看，特大型商业银行一直是比较平稳的，在过去很长一段时间中，股价的波动有限，且长期处于破发与破净状态，市盈率很低，股息率则很高。相比之下，股份制商业银行的走势就比较活跃。其中，像招商银行等在上市后出现过一轮高增长，不但做大了规模，也给投资者创造了丰厚的回报，其股价要比工农中建等高出很多。至于地方商业银行，主要分布在经济相对发达地区。其中，不乏像宁波银行这种业绩提升很快的银行，但也有一些银行经营一般，这一板块的价格分化也比较大。

　　有那么几年，每当银行股出现行情，往往是地方商业银行中的一些绩优品种表现更为突出，而股份制商业银行的价格弹性就要弱一些，工农中建等更是走得很平静，基本上就只能填满除息缺口。

　　之所以会发生这样的情况，主要还是地方商业银行通常市值不是特别大，有的业绩增长较快，容易受到社会资金的青睐。股份制商业银行因为市值都有点大了，而且再要实现持续的高增长也不太容易，所以一方面它们中的大多数会作为绩优股得到基金的标配，另一方面则除了其中少数几个品种会比较活跃外，其他走势就相对一般了。至于工农中建这几只股票，虽然盘子很大，但是大都在专业机构手里，其自由流通股的数量并不多。如果专业机构股东的投资目标只是获取较高的股息收益，那么靠外部的短线资金的确是无法撬动其股价的。

　　但是，从去年9月24日行情启动以来，情况逐渐发生了变化，特别是专业机构入市的资金有了足够的保证后，它们在银行股尤其是这几家特大型银行股上投入的资金在明显加大。

　　一般来说，由于这些股票的绝对价格低，即便有一定的涨幅，总体上估值还是不高的，并且有很高的股息率作为支撑。而且，将股价推升到净资产之上，对于股市而言也有多方面的正面促进作用。显然，前段时间农业银行、工商银行股价向上突破，正是市场资金格局发生变化以后，专业机构投资者开始大量参与的结果。

　　现在的格局是工商银行与农业银行向上突破了，其实这样的情形也发生在建设银行与中国银行身上，只是力度稍微小一点而已。这是一次有着重大意义的价值回归，表明了中国特大型银行价值被严重低估的历史将过去，证券市场在表征个股价值的合理性方面取得了很大的进步。同时也显示出，中国资产被低估的历史正在开始得到有效的改变。

　　也因为这样，无论是工商银行还是农业银行，客观上已经成为了行情运行的一个参照指标。尽管说其市值未必一定是市场上最大的，而且个人投资者参与程度也不高，但是一段时期以来，人们对其走势形成的共识，就是它们行情的背后有着专业机构的影子，也代表了专业机构对实体经济以及资本市场的看法。如此一来，不管是有意还是无意，其走势对市场的影响的确超越了公司本身的范畴，成为了事实上的指标股。

　　当然，股票总是有涨有跌的，这是不可避免的客观现实。但是，如果投资者看清楚了其基本运行趋势，并且从中品出其股价波动背后的特殊意义，同时也相信专业投资机构的选择与担当，那么就不妨把它当作一个风向标。在它再度明示出向上的方向时，作为投资者理当对后市也同样建立起信心。

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（文章来源：金融投资报）