来源：华尔街情报圈

12月的市场以一种“久违的乐观”开场，但真正的分水岭在本周。

市场有两个关注焦点：

其一，美联储公布利率决议；

市场已经提前押注了三件事：

12月继续降息（已price-in）

声明偏鸽（部分price-in）

明年继续降息两次以上（被充分price-in）

无论美联储说什么，只要稍微不鸽，都可能触发短线风险。站在美联储的角度考虑，如果会议前市场出现大跌，那么会释放略偏鸽派的信号。如果会前市场持续上涨，那么会给市场降一降温。

其二，市场是否相信美联储，尤其是债券市场。

美联储降息在即，但美债收益率反而上升，这是近30年都少见的怪现象。

正常逻辑是这样的：美联储降息 → 借钱更便宜 → 市场利率（尤其是长期美债收益率）应该一起下降。

但现在发生的事情是反的：美联储一路降息，美债收益率却涨了（10年美债收益率 从 3.6% 涨到 4.1%，这是市场风险的本质来源）。

目前市场有两种解读：

· 一种是，债券市场认为美联储当下降息的理由并不充分，通胀未来有走高的可能。换句话说，押注的是美联储政策失误。

· 另一种是，美国国债规模现在 超过 30 万亿美元，国会完全没有减赤计划，美债供应越来越多，投资者开始不信任美国能控制赤字，人们要更高的利息作为补偿——这叫期限溢价上升（美国借钱可以，但要更高收益率才愿意买）。投资者要求的风险补偿突然变高了，这就是为什么美联储降息也压不住长期利率。

本周美联储会议之后，真正的风向标不是道琼斯，不是纳指，而是——10年美债收益率。如果10年收益率继续上升（如突破 4.2%），市场会认为“美联储失去控制”，风险资产会进入调整期。如果美联储成功压住长端利率（回到3.9%以下），风险资产继续涨，年底可能出现一次“跨年行情”。

本周不是看降息本身，而是看债市是否还相信美联储。