（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．英国企业调查显示：涨价预期微升，就业前景趋缓。

　　根据英国央行于11月7日至21日对两千余家企业开展的调查，英国企业预计在未来一年内将平均提价3.7个百分点，较上月预期略增0.1个百分点。与此同时，企业对未来一年的就业预期有所减弱，截至11月的三个月内下降0.1个百分点至-0.2%，表明企业计划适度减少员工规模。

　　调查还显示，企业对未来一年消费者价格通胀的预期维持在3.4%，与上月持平。而10月份英国实际消费者价格通胀已降至3.6%，英国央行认为通胀可能已达峰值，这为未来下调目前4%的利率提供了进一步依据。此外，企业预计未来一年工资增长率将小幅上升至3.8%，较截至10月的三个月高出0.1个百分点。

　　此项调查发布之际，正值英国财政大臣雷切尔·里夫斯即将公布年度预算前，为政策制定者提供了最新的经济预期参考。

　　2．英国监管机构批准五年280亿英镑能源投资，消费者账单将相应增加。

　　英国能源监管机构（Ofgem）于12月4日批准了一项为期五年、总额达280亿英镑（约合373.3亿美元）的投资计划，旨在保障未来能源系统的安全可靠。作为升级计划的一部分，这项投资到2031年将使每位消费者的年度能源账单平均增加108英镑。

　　此次最终批准的投资额高于Ofgem在7月初步评估的240亿英镑，尽管英国政府此前作出了降低能源价格的承诺。根据监管框架，天然气和电力网络公司需提交项目计划与成本，由Ofgem进行审核。相关投资将通过网络费用分摊给消费者，目前这部分费用已占普通家庭能源账单的近四分之一。

　　Ofgem首席执行官乔纳森·布雷尔利表示，该投资将支持能源结构转型，接纳新的工业客户，从而推动经济增长并减少对天然气价格波动的依赖。英国能源安全与净零排放部也强调，此项投资对保障电力供应与能源安全至关重要。

　　主要能源基础设施企业，如拥有苏格兰和南方电力网络的国家电网与SSE集团，均对决定表示欢迎，认为其认可了电力运输量翻倍所需的大规模投资。同时，消除燃料贫困联盟的活动人士虽承认确保可靠能源供应的重要性，但呼吁监管不应给网络公司“开空白支票”，需兼顾家庭负担与可再生能源普及的效益。

　　3．担忧预算案税收调整，英国股票基金遭遇历史性持续抛售。

　　根据基金网络Calastone于12月4日发布的数据，由于市场担忧政府可能在新预算案中削减投资税收优惠，英国投资者在11月份连续第六个月净卖出股票基金，创下持续时间最长的抛售纪录。

　　数据显示，11月股票基金净流出高达30亿英镑（约40亿美元），成为有记录以来第二糟糕的月份，仅次于10月的36亿英镑净流出。过去六个月的累计净流出总额已达到104亿英镑（约138.7亿美元）。

　　Calastone指出，每日交易模式揭示了抛售与政策担忧的直接关联：资金流出在11月26日戛然而止——当日财政大臣雷切尔·里夫斯公布了秋季预算案。尽管该预算案提高了部分针对储户和投资者的税收，但并未如市场此前所惧那般大幅加税。受此影响，资金在当月最后三个交易日恢复了净流入。

　　Calastone全球市场主管爱德华·格林表示：“政治因素近期对英国储户造成了严重冲击。我们从未见过如此持续或大规模的抛售。”他进一步指出：“预算案公布后，股票基金资金流出突然停止，这清晰地表明，正是对税收政策变化的担忧加剧，促使许多投资者提前抛售了持股。”

　　在市场不确定性加剧的背景下，投资者纷纷转向被视为“避风港”的资产类别。11月份，货币市场基金录得了创纪录的13亿英镑净流入，固定收益基金也吸引了6.43亿英镑资金流入。

　　4．英国建筑业活动以2020年5月以来最快速度萎缩，预算案前不确定性加剧下滑。

　　根据标普全球12月4日发布的数据，英国建筑业活动在11月以2020年5月以来最快的速度萎缩。建筑业采购经理人指数（PMI）从10月的44.1大幅下降至39.4，连续多个月低于50的荣枯线，并创下自全球金融危机以来最长的下行周期。

　　调查显示，行业各主要领域均出现显著下滑。土木工程、住宅与商业建筑活动全线走弱。其中，住宅建设活动降至2020年5月（新冠疫情封锁期）以来的最低水平；商业建筑活动的降幅为五年半来最大；新订单与土木工程活动也均创下2020年5月以来的新低。

　　标普全球市场情报经济总监蒂姆·摩尔指出，客户信心疲软和新项目开工不足是导致行业大幅萎缩的主因。他表示，基础设施和住宅工程的急剧下滑拖累了整体活动，而商业建筑则因政府在11月26日公布年度预算案前的不确定性，面临客户推迟投资决策的严峻挑战。这与近期其他显示企业对投资和招聘持谨慎态度的商业调查结果一致。

　　与此同时，行业裁员速度加快，就业指数降至2020年8月以来最低，企业将原因归咎于薪资成本高企和工作量减少。尽管成本压力略有上升，但对未来活动的乐观情绪却跌至近三年低点。

　　综合服务业、制造业和建筑业数据的11月整体PMI为50.1，较10月的51.4有所放缓，表明英国经济动能正在减弱。

　　5．美国上周初请失业金人数降至三年多低点，劳动力市场仍显韧性。

　　美国劳工部12月4日公布的数据显示，在截至11月29日的一周内，经季节调整后首次申请州失业救济金人数减少2.7万人，至19.1万人，为2022年9月以来最低水平，且显著低于路透社调查经济学家预测的22万人。

　　尽管数据涵盖感恩节假期（期间申领人数通常波动较大），但申请量处于历史低位，与裁员人数持续走低趋势一致，缓解了市场对劳动力市场可能急剧疲软的担忧。此前一天公布的ADP报告显示，11月私营部门就业人数降幅为两年半最大。

　　与此同时，持续申领失业救济人数（截至11月22日当周）小幅下降至193.9万人，但仍维持相对高位，与失业率从8月的4.3%升至9月的4.4%趋势相符。

　　经济学家指出，当前劳动力市场呈现“不解雇、不招聘”的停滞状态。影响因素包括劳动力供给因移民政策收紧而减少，以及人工智能技术对部分岗位（尤其是入门级职位）需求的削弱。此外，特朗普政府的贸易政策带来的不确定性也抑制了企业、尤其是小型企业的招聘意愿。

　　美联储将于下周举行政策会议。在其利率决策机构联邦公开市场委员会的12名投票成员中，已有多达5人对进一步降息持反对或怀疑态度，而美联储理事会核心成员中则有3人支持降息。

　　6．美国就业市场呈现复杂图景：11月裁员人数环比大降，但企业招聘意愿创多年新低。

　　根据美国就业咨询公司挑战者（Challenger， Gray & Christmas）于12月4日发布的数据，美国企业11月宣布的裁员人数为71，321人，较上月大幅下降53%。然而，与去年同期相比，裁员人数仍高出24%，并且是自2022年以来11月份的最高水平。

　　数据显示，今年以来（1-11月），美国雇主已宣布裁员约117.1万人，较去年同期增长54%。与此形成鲜明对比的是，同期企业公布的计划招聘总人数仅为497，151人，创下自2010年以来的年初至今最低纪录，较去年同期大幅下降35%。

　　该公司高级副总裁安德鲁·挑战者表示：“上个月的裁员计划有所减少，这无疑是一个积极信号。”报告指出，在需求放缓和进口关税等因素造成的经济不确定性背景下，企业的招聘意愿仍然显著低迷。此外，11月直接归因于人工智能的裁员人数为6，280人；今年以来，与人工智能相关的计划裁员总数达到54，694人。

　　北京时间12月5日（周五），英国基本面暂无重要数据公布，市场关注焦点集中在晚间23：00公布的美国9月核心PCE物价指数年率及美国12月密歇根大学消费者信心指数初值。

　　经济资讯

　　英国建筑业深陷萎缩，央行预警私募风险

　　建筑业活动急剧降温：标普全球12月4日发布的数据显示，英国11月建筑业采购经理人指数（PMI）骤降至39.4，不仅远低于50的荣枯线，更创下2020年5月（疫情封锁期）以来的最低值。调查指出，住宅、商业建筑和土木工程三大领域活动均大幅下滑，其中商业建筑降幅为五年半最大。

　　分析认为，客户信心疲软、新项目匮乏是主因，而财政大臣里夫斯在11月26日公布包含增税措施的预算案前的不确定性，显著加剧了企业的投资犹豫和决策推迟。与此相应，行业裁员速度加快，乐观情绪降至近三年低点。

　　整体经济与金融市场呈现微妙平衡：与建筑业的低迷形成对比，涵盖服务业和制造业的综合PMI被向上修正，支撑了市场对经济前景不至过于黯淡的看法。同时，政府预算案虽包含增税与大额支出，但顺利通过债券市场考验，未推高借贷成本，反而使市场对英国央行近期降息的预期维持在90%的高位。英镑汇率也因此获得支撑。

　　英国央行启动重磅压力测试：另一方面，英国央行宣布将启动一项针对全球私募股权和私募信贷行业（规模达16万亿美元）的压力测试，旨在探究该领域在重大金融冲击下的脆弱性及其对英国经济的传导风险。测试将聚焦于投资英国大型企业的私募活动，并已确保覆盖该国相关市场三分之一至一半份额的主要机构参与。

　　英国央行行长安德鲁·贝利此前已警告，美国两家高杠杆公司的倒闭可能预示着更大问题，私募市场的不透明性与高杠杆在冲击下可能严重波及银行体系。该测试预计于2027年初发布最终报告。

　　政治资讯

　　改革英国党获巨额捐款，搅动政党资金格局：英国选举委员会12月4日公布的数据显示，由奈杰尔·法拉奇领导的民粹主义政党“改革英国党”在第三季度获得了商人克里斯托弗·哈伯恩一笔高达900万英镑（约1200万美元）的巨额捐款。这笔捐款是英国历史上规模最大的政治捐款之一，仅次于2022年保守党收到的1000万英镑纪录。

　　捐款改变政党资金版图：这笔关键资金使改革英国党在第三季度的政治捐款总额达到1050万英镑，高居各政党之首，远超反对党保守党的700万英镑和执政党工党的260万英镑。长期以来，该党在吸引大额政治捐款上面临困难，此次突破标志着其资金募集能力取得重大进展。法拉奇正致力于推动该党“专业化”，以期巩固其在今年5月地方选举中的成果，并为明年的苏格兰、威尔士等地选举以及更长远的目标做准备。

　　背景与争议：英国政治捐款制度对来自本国选民或注册机构的捐赠没有上限，这使得少数富裕捐助者能产生巨大影响。国际透明组织等机构已对此提出批评，警告政党过度依赖少数富豪资金的风险。尽管获得巨额注入，改革党财务主管尼克·坎迪此前承诺筹集的数千万资金仍未完全实现，该党在议会中也仅占有5个席位。

　　金融资讯

　　英国股市小幅收涨，但隐忧犹存

　　12月4日，英国股市在板块分化中微幅收高。蓝筹股富时100指数上涨0.2%，中型股富时250指数上涨0.3%。

　　板块表现分化显著：市场上涨主要受到工业和金融板块的提振。受地缘政治局势影响，航空航天与国防股表现强势，劳斯莱斯与BAE系统公司股价均上涨约2.6%。投资银行板块也上涨2.2%，其中3i集团大涨5.1%，领涨富时100指数。个人奢侈品股Burberry在券商上调目标价后上涨3%。然而，部分板块表现疲软。饮料板块下跌2.9%，其中帝亚吉欧因遭瑞银下调评级而重挫3.9%。制药板块亦普遍下跌。

　　个股与宏观层面隐忧：个股层面受特定消息驱动剧烈波动：机场运营商SSP集团因乐观业绩预期暴涨11.3%；而投资平台AJ Bell则因警告预算案将增加成本及复杂性而暴跌7.6%。

　　宏观层面隐忧持续。最新调查显示英国建筑活动正以2020年5月以来最快速度萎缩。同时，根据Calastone数据，英国投资者已连续第六个月净抛售股票，11月撤资规模达30亿英镑，反映出市场信心不足。

　　地缘战事

　　12月4日，地缘政治局势在多处呈现紧张与冲突升级态势。

　　在乌克兰战场，俄罗斯持续加强对乌能源基础设施的系统性打击。乌南部赫尔松市一座热电厂在袭击中“几乎完全被摧毁”，导致约4.05万户居民供暖中断。同时，敖德萨地区及东部顿涅茨克的能源设施也遭袭，造成数万户家庭断电。随着冬季来临，此类旨在削弱民用生活保障的袭击使乌面临严峻人道压力。

　　政治层面，俄罗斯总统普京在访谈中强硬表态，要求乌克兰军队撤出整个顿巴斯地区（包括顿涅茨克和卢甘斯克），否则俄方将动用武力夺取。乌克兰总统泽连斯基则明确拒绝任何割让领土的方案。与此同时，欧盟拟动用被冻结的俄罗斯资产为乌克兰筹集巨额资金的计划，遭俄方强烈警告，称将准备“最强烈的反应”。

　　值得注意的是，西方阵营内部在对乌政策上显现分歧。据德国《明镜周刊》报道，法国总统马克龙与德国总理默茨在与乌总统泽连斯基的通话中，均对美国主导的和平谈判方向表示怀疑。马克龙警告，美国可能在未提供明确安全保障的情况下，施压乌克兰对俄做出领土让步。

　　中东地区，加沙冲突呈现复杂化。以色列军方宣布在拉法地区的地下隧道中击毙约40名哈马斯武装分子。另一方面，一个受以色列支持的反哈马斯巴勒斯坦部落领导人亚瑟·阿布·沙巴布在拉法身亡。其领导的组织曾试图在当地建立替代哈马斯的行政机构，他的死亡被视为对以色列“以部落制衡哈马斯”策略的打击，凸显了加沙战后权力安排的巨大难题。

　　此外，黎巴嫩南部边境局势再度紧张。以色列军方对黎境内两城镇发动空袭，并警告更多地区居民撤离。此举发生在此前达成的脆弱停火协议背景下，引发对以黎边境冲突扩大的担忧。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　周四，英镑兑美元汇率攀升至1.3380区域附近，创下五周多以来的新高，这一涨势延续了前一交易日的强劲表现——周三英镑单日涨幅超1%，创下2025年4月以来的最大单日升幅，核心驱动力源于关键商业活动数据的向上修正与英国预算案风险的逐步消退，叠加市场对美联储即将启动降息周期的强烈预期，共同推动英镑走强。与此同时，美元指数已连续第十个交易日下跌，若这一态势持续，有望创下1971年以来最长连跌纪录，进一步为英镑兑美元汇率提供上行支撑。

　　推动英镑此次强势反弹的直接导火索，是11月标普全球英国综合采购经理人指数（PMI）的超预期上修，该数据全面覆盖服务业与制造业，其终值较初值呈现出更为乐观的经济图景，正如丹麦银行分析师Kirstine Kundby-Nielsen所言，“英国经济增长前景并不像最初预期的那样黯淡”。据标普全球2025年12月3日正式发布的数据显示，11月英国综合PMI终值为51.2，较11月21日公布的初值50.5上修0.7个百分点，尽管这一数值仍低于10月终值52.2及市场最初预期的51.8，但该指数已连续第七个月站稳50.0的荣枯线之上，清晰印证英国私营部门活动持续维持扩张态势，只是增长节奏较前一月有所放缓，整体呈现“弱扩张、强韧性”的运行特征。分项数据中，服务业PMI终值从初值50.5上修至51.3，变动幅度达0.8个百分点且高于市场预期的51.0，制造业PMI终值则与初值50.2持平，显著超出49.3的市场预期，两大核心板块的协同表现为综合指数上修提供了坚实支撑。

　　从数据细节来看，占英国GDP比重超80%的服务业展现出超预期的抗压力，尽管11月PMI终值51.3较10月的52.3略有回落，但大幅上修的结果表明，零售、金融及商业服务等关键领域的实际活动强度高于初步统计，成为经济韧性的核心支柱；制造业的表现则更具突破性，50.2的PMI数值标志着该行业14个月来首次重返扩张区间，产出连续第二个月实现增长，新订单也迎来14个月以来的首次转正，这一积极变化主要得益于汽车行业供应链的持续修复以及出口需求的边际改善，公私部门协同复苏的态势初步显现。标普全球首席经济学家Chris Williamson明确指出，此次综合PMI终值上修的核心逻辑在于服务业数据的大幅调整，“服务业活动比初步估计更为活跃，有效抵消了部分制造业的相对疲软”，成为拉动整体指数上行的关键力量。

　　数据公布后，全球金融市场围绕“经济韧性”与“降息预期”两大主线呈现出差异化反应。外汇市场上，英镑兑美元短线大幅拉升，正如丹麦银行分析师解读，PMI数据上修打破了市场对英国经济“接近停滞”的悲观预期，为英镑提供了直接且有力的基本面支撑；债券市场方面，英国国债收益率不升反降，反映出市场对英国央行12月降息的预期进一步升温，尽管数据显示经济具备一定韧性，但增长放缓、就业下滑与通胀压力缓解的组合态势，仍持续强化了政策宽松的市场逻辑；股票市场反应则相对温和，FTSE 100指数虽部分受益于矿业股的强劲表现，但整体仍受经济弱增长预期与全球市场波动的制约，未形成明显的趋势性行情。

　　此次PMI数据上修既揭示了英国经济的增长韧性，也凸显了其深层结构性矛盾。在经济增长层面，标普全球基于终值数据测算，11月英国GDP大概率维持持平，第四季度GDP增长率预计为0.1%，与第三季度表现相近，表明经济仍处于“近乎停滞”的弱增长区间；增长结构上，服务业作为核心板块贡献了主要韧性，而制造业虽实现扩张，但依赖单一行业复苏的增长模式基础仍显脆弱，可持续性有待观察。在通胀与货币政策方面，产出价格增速持续放缓，尤其是制造业产品价格出现自2016年2月以来的最大降幅，叠加内需疲软的现状，进一步强化了通胀持续回落的市场预期；受此影响，市场对英国央行12月降息的定价概率已升至90%，经济增长乏力、就业加速下滑与通胀压力缓解三大因素形成政策宽松的“合力”，为货币政策调整提供了充足空间。

　　市场对英国财政大臣雷切尔·里夫斯上周公布的年度预算案的担忧已逐步消退，成为支撑英镑的另一重要因素。该预算案包含一系列增税与支出计划，起初投资者担忧相关措施可能推高政府借贷成本，但预算公布后英国国债收益率不升反降，表明市场已平稳接纳这一系列政策调整。分析师普遍认为，此次预算措施的通胀传导效应有限，不太可能引发通胀显著反弹，这为英国央行在短期内启动降息保留了操作空间，也与当前市场对英国央行12月降息概率高达90%的预期形成呼应。在财政政策与货币政策的联动作用下，企业在政策不确定性尚未完全消除的背景下仍保持了扩张韧性，为政府财政政策调整提供了相对宽松的经济环境，正如Pantheon Macroeconomics经济学家Samuel Tombs所言，PMI数据好于预期表明企业对政策落地后的前景存在乐观预期，预计预算明确后12月商业活动将进一步回升。

　　综合各方市场分析师观点，尽管对风险关注点存在差异，但普遍认可此次数据所体现的经济韧性与降息必要性。Pantheon Macroeconomics的Samuel Tombs强调，终值数据彰显了经济在预算前不确定性中的韧性，预计预算案落地后12月商业活动将回升；标普全球的Chris Williamson则指出，经济增长放缓与就业下滑并存，价格压力缓解为12月降息提供了充分支撑；丹麦银行聚焦汇率影响，认为数据上修改善了增长前景预期，成为英镑走强的核心驱动力；汇丰银行提醒，PMI仍低于长期趋势水平，叠加就业疲软，将进一步强化12月降息预期；Capital Economics则辩证看待当前态势，认为服务业韧性与制造业复苏是积极信号，但就业恶化与内需疲软仍需警惕潜在下行风险。

　　总体来看，英国11月综合PMI终值上修至51.2，核心传递出“经济韧性超预期、增长动能仍不足”的双重信号。服务业的精准重估与制造业的趋势性复苏共同支撑了数据上修，彰显了英国私营部门的抗压能力，但就业收缩、内需疲软与利润率挤压等风险因素仍未得到根本缓解，经济复苏之路依然崎岖。对市场而言，此次数据修正的影响呈现明显分层特征：短期有效提振了英镑汇率，中期进一步强化了英国央行12月降息的市场预期，长期则为秋季预算案的顺利落地提供了相对平稳的经济环境。后续市场需重点关注两大关键事件：一是12月5日英国秋季预算案的具体政策落地，尤其是税收与企业支持措施的细节安排；二是12月18日英国央行货币政策会议的利率决议，二者将共同决定英国经济2025年末至2026年初的复苏路径与市场资金流向。

　　从日线级别技术指标观察，英镑周四延续强势上行态势，价格持续运行于布林带上轨上方并稳步上移，彰显多头动能占据绝对主导地位，汇价呈现明确的单边上行格局。与此同时，布林带开口同步扩张，印证市场波动率逐步攀升，进一步强化趋势上行的延续动能。当前技术框架下，布林带中轨1.3180区域构成核心动态多空分水岭，下轨1.3020附近则形成短期动态防御支撑位，为上行趋势提供阶段性保护。动能指标层面，14日相对强弱指数（RSI）运行于66高位，处于强势区域且尚未触及70超买阈值，预示短期汇价仍存上行延展动能，尚未出现明确的回调信号。

　　日线结构视角下，英镑自1.3040区域开启的上行波段已构建清晰的上升趋势结构。回顾此前走势，汇价在11月期间于1.3000-1.3200区间完成双底反转形态的构筑，上周向上突破颈线位1.3200并站稳后，于本周初回踩该颈线位确认支撑有效，周三起启动强势反弹并延续至周四，这一走势进一步验证了双底形态的技术有效性，强化了技术面向好的共振信号。短期阻力方面，1.3400关口构成关键压制区域——该位置既是双底形态破位后的量度涨幅目标位，同时对应1.3787-1.3008下行波段的50%斐波那契回调位，形成多空博弈的核心枢轴点。若后续汇价能站稳1.3400上方，短期偏空技术格局将获得显著改善伙食，有望打开更大上行空间。下行风险维度，1.3200颈线位已转化为近期核心支撑区域，其有效性已通过回踩验证。若汇价有效下破该支撑位，当前上行结构将遭破坏，下行调整风险将急剧放大，汇价可能再度回落至1.3000-1.3200区间展开震荡修复。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　英镑短线关注区间：

　　1.3400-1.3320

　　从4小时级别技术指标来看，英镑周四延续强势上行态势，汇价始终运行于布林带中轨与上轨之间的强势区间，且紧贴布林带上轨震荡上行，截至目前尚未出现有效回测中轨的动作，彰显短期多头动能呈极致释放状态，占据绝对主导地位。与此同时，布林带通道持续发散扩张，反映市场波动率维持高位运行，进一步强化了上行趋势的延续性与动能强度。目前布林带上轨1.3390区域构成短线动态阻力位；中轨1.3270区域成为核心动态多空分水岭；下轨1.3150附近则形成短线动态支撑位，为上行趋势提供阶段性缓冲。动能指标层面，14日相对强弱指数（RSI）持续维持于73附近的超买区间，多头动能呈极致释放状态，但极端超买格局也预示汇价存在技术性修复需求，短线需警惕获利盘了结引发的回调压力。

　　从4小时图技术结构来看，英镑兑美元在周三强势突破后，周四延续上行节奏但涨势略有收敛，不过短期上行趋势的核心结构未被破坏，仍呈现明确的阶梯式上行技术形态。上方空间方面，1.3400关口构成短线核心阻力区域——该位置不仅对应年内高点1.3787至阶段低点1.3008下行波段的50%斐波那契回调修正位，同时形成技术阻力共振，或面临较强抛压。若汇价能有效突破并站稳1.3400上方，上行空间将进一步打开，下一档目标可看至1.3450区域。下行风险维度，1.3320区域成为短线关键支撑位，该位置是昨日震荡平台下沿，若汇价有效下破1.3320区域支撑，进一步下行风险显著增加，下一档支撑将直指1.3270区域（对应布林带中轨及前期震荡平台上沿）。

　　英镑短线走势路径参考：

　　上升：1.3400-1.3450

　　下降：1.3320-1.3270

责任编辑：郭建