金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。与12月政治局会议表态相比，中央经济工作会议通稿对2026年经济工作给出了更加详实的方案。首先，直面困难挑战，会议明确指出国内供强需弱突出，并对楼市和投资增速转负给予了充分关注，体现了实事求是的思想。其次，宏观政策要求“跨”“逆”结合，货币政策表态更加积极，美联储降息周期和人民币稳步升值背景下，货币政策空间打开。第三，统筹内外均衡，在外部压力暂缓的时间窗口，会议要求苦练内功应对外部挑战，鼓励高质量、可持续发展，抓紧补齐短板、提升科技实力。相较政治局会议而言，中央经济工作相对积极，“货币政策先行+财政政策维持”组合下，债市更加受益，股票更多呈现结构性牛市特征，关注国际科创中心、主要海湾整体规划等主题机会。

会议直面我国经济发展中老问题和新挑战，指出国内供强需弱矛盾突出和重点领域风险隐患较多，体现出较为实事求是的态度。明年宏观政策有望保持连续性平稳性，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。其一，直面困难挑战，要聚焦国内提质增效，实现“十五五”良好开局。会议延续12月政治局会议表述，强调要“坚持稳中求进、提质增效”。明年是“十五五”开局之年，要直面困难挑战，聚焦国内提质增效，实现“十五五”良好开局。其二，统筹内外均衡，把握“逆”“跨”力度，以确定性拥抱不确定性。无论是房地产市场供求关系新形势，还是地方政府债务问题，显然都不是单纯的周期性问题，而更多是结构性问题。“十五五”时期，宏观政策不仅要以“逆周期平抑经济短期的周期性波动，更要以“跨周期”着力处理中长期的结构性问题。要以“我”为主，把握好“逆”“跨”力度，以确定性应对不确定性。其三，预计“十五五”时期经济增长预期目标为5%左右，与2035年远景目标相匹配。我们认为，“十五五”时期应设定尽可能高的GDP增速目标，一方面释放稳增长信号，同时也为后续留足空间，另一方面也是实现2035年远景目标的基础。“十五五”时期GDP年均增长目标或设定为5.0%左右。预计明年5%的经济增长目标有望维持，关注明年两会对GDP目标的制定。