【券商聚焦】华泰证券:26年石油化工行业有望迎来上行起点 关注内外需韧性和格局改善品种

金吾财讯
Dec 12

金吾财讯 | 华泰证券表示,供给侧方面,据国家统计局,25年1-10月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-7.9%,行业资本开支增速自25年6月以来持续下降,该机构认为,竞争程度的加剧导致22H2以来化工多数子行业盈利中枢显著下移,企业资本开支意愿或逐步降低,行业供给侧有望加快自我调整。需求侧方面,25年11月国内PMI为49.2,化工品需求引擎已由地产链驱动逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域。该机构认为,伴随25年6月以来行业资本开支增速显著下降,叠加“反内卷”有望助力供给端协同及落后产能出清,而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等支撑需求,大宗化工品有望逐步复苏。油价短期面临调整压力,但该机构认为底部中枢价格仍将在60美元/桶,中期持续推荐高分红企业,天然气增量降本。硫磺等炼油副产品及化工业务有望逐步修复;大宗化工方面,产能周期拐点已至,政策端加码或逐步加速优化,全球性需求修复有望26H1扭转景气趋势;出口方面,头部化学制品企业出海有利于依托制造优势获取份额提升,同时避开国内制造竞争性内卷,全球同步提升关税利好中国品牌性价比优势扩大;下游制品/精细品方面,合成生物技术推动降本,氨基酸在豆粕蛋白替代趋势下渗透率持续提升,工程材料及精细化工增量业务驱动新增长。海外农药库存处于低位,叠加供给优化事件频发,菊酯周期回升有望带动业绩改善。

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