TradingKey - 当几乎所有人认定流媒体巨头奈飞即将吞下好莱坞百年厂牌华纳兄弟之际，这场竞购战竟然还有戏剧性转变，故事转折就在于美国总统特朗普！特朗普为什么会成为派拉蒙出线的“胜负手”？好戏进入高潮，且看这场世纪收购案如何上演商业和政治博弈戏码。

上周五，奈飞击败竞购对手派拉蒙天空之舞和康卡斯特公司，成为电影公司华纳兄弟的中标者，奈飞同意以720亿美元的股权总价值、827亿美元的企业价值收购华纳兄弟。但这一交易引发社会各界对垄断的担忧，这不仅威胁日后消费者可能支付更高的价格，还挑战全美大大小小院线的生存。

在分析师不看好奈飞-华纳兄弟交易之际，特朗普总统亲自泼冷水并为“好兄弟”Ellison家族站台。大家知道，David Ellison是派拉蒙的CEO，而甲骨文CEO Larry Ellison是David他父亲，Larry可是特朗普响当当的盟友！

Larry Ellison意识到儿子公司“有难”后，给特朗普打了个电话，特朗普转身就告诉市场，奈飞交易存在市场份额问题。

这直观的结果是，预测市场Polymarket押注奈飞成功收购华纳兄弟的概率直接闪崩，从60%跌至20%以上。

派拉蒙方案全面吊打奈飞？

在奈飞和华纳兄弟的协议中，华纳兄弟股东将获得每股27.75美元的现金和奈飞股票，奈飞将以827亿美元的企业价值拿下拥有《黑道家族》和《哈利波特》等优质内容资产的好莱坞百年老字号，但扔下了传统有线电视业务。

华纳兄弟董事会是答应了“瘸腿的交易”，但派拉蒙给出了更慷慨和更具诱惑的方案。派拉蒙计划豪掷千亿美元，宣告市场流媒体、制片厂、CNN和TNT等有线电视网络我全包了！派拉蒙承诺不拖泥带水的全现金支付、未来还要对CNN全面改革。要知道，CNN可是出了名的特朗普“媒体仇家”，而特朗普一直希望有个新东家来治一治CNN。

特朗普表示，他会亲自参与华纳兄弟收购案的决策过程。你想想，以特朗普喜欢任用“自己人”的行事风格，他坐镇收购案决策，你对华纳兄弟最终花落谁家是不是有了一杆秤？

派拉蒙在过去12周提交了6个版本的收购方案，但都处于“已读不回”的状态。派拉蒙在看到奈飞的消息后自然急了，选择绕过董事会、直接向华纳股东提供要约。

需要说明的是，奈飞向华纳提供的是协议收购，即只需要与少数控股股东谈判便可快速达成协议。派拉蒙则提供的是面向全体股东的要约收购，这种收购方式往往需要支付较高的溢价来吸引普通股东出售股份，且时间长、程序复杂、市场影响较大。

媒体将派拉蒙的举措形容为恶意竞价，但股价表现已经告诉了我们哪个方案更受资本市场青睐。虽然同样面临收购华纳兄弟带来的“收购方风险”，比如过度支付的溢价不确定性、动用大量现金或举债支付的财务风险等，派拉蒙股价在新竞价消息后大涨9%，而奈飞已四日连跌。

派拉蒙又行了？中标出线全靠走后门？

派拉蒙对中标华纳信心满满，这份底气最直接源于其比奈飞方案能为股东提供额外的176亿美元现金。又能将有线电视业务的“累赘”打包带走，又能获得更好的报价，就算不是华纳的股东，你是不是也有了意向选择？

更关键的是，派拉蒙背后拥有特朗普这场政治王牌。虽然特朗普澄清自己跟任何一方都不是“特别好的朋友”，但派拉蒙CEO的父亲Larry Ellison跟特朗普的关系可谓不一般，在TikTok分拆案、下一代AI基础设施建设计划星际之门等关键国家项目中都有其身影。有人夸张地讲，Larry Ellison是“影子总统”。

从Larry给特朗普打电话、特朗普公开提出奈飞垄断质疑、再到派拉蒙宣告新方案的这条时间线看，可以说，特朗普给华纳竞购案重新洗牌提供了一个契机。

凭借这份交好关系，在收购方案能为华纳股东提供更高价值的同时，特朗普给Larry一个面子不为过吧？

围绕网飞交易的风险主要是对市场的进一步垄断。从美国司法部、联邦贸易委员会、到多个国会议员，再到行业分析师，他们无不担心已经坐稳流媒体第一宝座的奈飞在电影院线的扩张如同洪水猛兽般冲击行业格局和消费者权益。

尽管两家好莱坞顶级影业公司的合并依然存在垄断性问题，但相较而言，业内普遍认为派拉蒙的监管阻碍可能更小，这不仅仅是靠特朗普政府可能提供一臂之力，还源于一个无法篡改的事实。那便是，派拉蒙-华纳整合后的流媒体市场份额将低于奈飞-华纳整合后的境况！

这说明了什么？人人都在讨论垄断和监管，而派拉蒙正在讲述一个“打破垄断”的故事，在流媒体领域挑战奈飞的领导地位。这就是派拉蒙的聪明之处！

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