谁将最终获得华纳兄弟探索频道(WBD.US)的资产?

作为拥有好莱坞规模最大、历史最悠久的电影制片厂之一，该公司的并购很可能在未来几十年内对娱乐行业产生深远影响。12月5日，华纳兄弟探索宣布，全球领先的流媒体平台奈飞(NFLX.US)已同意以827亿美元(含债务)的价格收购其流媒体和制片厂资产。三天后，派拉蒙天舞(PSKY.US)对华纳兄弟发起敌意收购，收购要约对华纳兄弟的估值高达1084亿美元。不管谁成功，交易均需获得监管部门的批准。

为什么华纳兄弟探索会成为待售对象?

流媒体改变了电影和电视节目的发行方式，通过蚕食有线电视订阅费、广告费以及电影票房收入，给传统媒体公司带来了压力。华纳兄弟探索在首席执行官大卫·扎斯拉夫的领导下，苦苦挣扎于如何打造自己的在线内容，最终在2022年与探索频道(一家提供相对低成本的非剧本类和生活方式类节目的公司)达成合并。

然而，股价随后下跌。今年6月，华纳兄弟探索宣布了一项分拆计划，将公司拆分为两家业务部门，一家专注于有线电视，另一家专注于流媒体和电影制片厂。知情人士透露，扎斯拉夫认为，一旦流媒体和电影制片厂业务从负债累累的有线电视网络中剥离出来，公司就能获得丰厚的溢价。

随后，在秋季，派拉蒙影业向整个公司提出了三份主动收购要约。如果收购成功，派拉蒙将拥有两大电影公司派拉蒙和华纳兄弟探索以及两大流媒体服务——派拉蒙+和华纳旗下的HBO Max——的资源。

华纳兄弟公司于10月份正式宣布出售。

奈飞和派拉蒙的优惠方案有何区别?

奈飞将只收购华纳兄弟探索的好莱坞制片厂和流媒体业务;其有线电视网络，包括CNN、TNT和探索频道，将在合并前剥离。奈飞提出的收购方案为每股27.75美元现金加股票。

派拉蒙影业出价每股 30 美元收购华纳兄弟探索的全部股份。根据双方协议，如果华纳兄弟接受除奈飞以外的其他收购要约，则需向奈飞支付28亿美元。这笔巨额解约金对于派拉蒙来说无疑是一笔额外的开支，因为派拉蒙在继续寻求收购华纳兄弟探索的过程中也需要考虑这笔费用。

收购华纳兄弟探索会引发哪些监管问题?

任何出售交易在完成前都将面临包括美国司法部和欧盟在内的多个司法管辖区监管机构一年或更长时间的审查。奈飞与华纳兄弟探索的合并协议招致了美国共和党和民主党政界人士的批评，理由是该协议将创建一个对流媒体市场拥有巨大控制权的巨头。这项交易将合并全球两大流媒体服务公司和两大影视制作公司。

美国总统特朗普表示，奈飞与华纳兄弟探索合并后实体的“巨大市场份额”可能“会是个问题”。特朗普称他将亲自参与对这笔交易的审查。特朗普与甲骨文公司联合创始人拉里·埃里森关系密切，埃里森的儿子大卫·埃里森是派拉蒙影业的首席执行官。派拉蒙反收购要约的支持者之一是Affinity Partners ，这是特朗普女婿贾里德·库什纳旗下的私募股权集团。

派拉蒙认为，其拟议的合并案更有可能获得批准，因为其流媒体用户数量不如奈飞。但反垄断监管机构仍对其审查感到担忧，担心市场过度整合。

如果奈飞与华纳兄弟探索的交易最终未获批准，奈飞同意支付58亿美元的违约金。但该协议也遭到了电影院业主和影迷的反对。

为什么公众对收购后的电影前景有担忧?

过去，奈飞只在影院上映过少量影片，通常是为了获得奥斯卡等行业奖项的参选资格。它将居家观众视为主要受众。美国影院业主行业协会Cinema United 称奈飞的交易“对全球电影放映业构成了前所未有的威胁”。

奈飞则承诺将维持华纳兄弟探索目前的运营模式，并“发挥其优势，包括电影的院线发行”。

在12月5日与投资者的电话会议上，奈飞联合首席执行官泰德·萨兰多斯表示，公司今年将在影院上映约30部电影。他对行业标准发行策略的主要不满在于电影从影院上映到流媒体播放所需的时间。

他说：“我不认为这会改变奈飞电影或华纳电影的发行策略。”他还补充道，电影发行“将会朝着更加贴近消费者的方向发展，以便更快地满足观众的需求。”

如果奈飞收购 HBO Max 的交易完成，HBO Max 将会怎样?

虽然奈飞高管并未明确表态，但他们暗示将继续把HBO Max作为一项独立服务运营，就像迪士尼公司同时提供Disney+和Hulu一样。通常情况下，各项服务会捆绑销售，并提供折扣价格。

奈飞联合首席执行官格雷格·彼得斯告诉分析师，奈飞和 HBO Max 的用户群体高度重合，他表示，这些重合的用户贡献了可观的收入。他还表示，奈飞可以提供不同的套餐和价格层级，并在全球范围内更积极地销售 HBO 的内容。

华纳兄弟探索首席执行官扎斯拉夫会继续留任吗?

这位资深媒体高管并未出席奈飞宣布收购交易的仪式。除新闻稿和一份发给员工的备忘录外，扎斯拉夫没有公开置评。据知情人士透露，目前尚未确定他在合并后的公司中的具体职位。

华纳兄弟探索对其有线电视网络有何规划?

华纳兄弟探索正继续推进其有线电视网络(包括CNN、TNT和HGTV)分拆的计划，计划将其拆分为一家名为Discovery Global的新公司，该公司将由其首席财务官冈纳·维登费尔斯领导，预计分拆将于2026年第三季度完成。

奈飞收购案会对行业产生什么影响?

奈飞的目标是在交易完成后的头几年内节省20亿至30亿美元的成本并实现其他协同效应。彼得斯表示，其中大部分将来自削减一般及行政开支，特别是业务重叠部分的支持性职能。

这项交易将华纳兄弟的电影和电视工作室、HBO以及HBO Max并入奈飞的全球体系，立即重塑了竞争格局。这一合并将重塑在线视频内容市场，将排名第一的流媒体平台与排名第四的 HBO Max 服务以及其热门剧集相结合。

奈飞长期以来一直声称他们正在寻找知识产权。贯穿其所有业务的主线是，奈飞“试图获得能够引起全球共鸣的内容”。华纳兄弟探索拥有“现象级的知识产权”，可以跨越国界和平台，从《哈利·波特》和《权力的游戏》到《黑道家族》、《指环王》、《老友记》和《生活大爆炸》，以及 DC 宇宙漫画角色系列。

William Blair分析师称此次合并将打造“流媒体巨头”，并认为这将巩固奈飞作为全球顶级流媒体服务商的地位。Needham分析师Laura Martin指出，华纳兄弟仅此一个，奈飞收购华纳兄弟将阻止任何竞争对手实现规模上的飞跃。