研报掘金丨中信证券:首予震坤行“增持”评级及目标价4.3美元,看好公司GMV重回增长轨道

格隆汇
Dec 16, 2025

中信证券发布报告,首次覆盖震坤行(ZKH.US),给予“增持”评级,目标价为4.3美元。公司系国内MRO电商领先平台,随着客户拓展及海外业务加快布局,有望重回增长轨道。 报告指,震坤行发布2025年三季度业绩公告,营收23.28亿元,同比增长2.1%;Non-GAAP 调整后净亏损0.14亿元,亏幅同比收窄78.7%。经历上半年调整后,公司业务在第三季度步入复苏阶段,GMV同比降幅收窄,大型企业和中小企业客户的商品交易总额均实现增长。该行看好公司GMV重回增长轨道,实现盈利质量进一步改善。 自有品牌战略方面,公司坚定布局有较高毛利的自有品牌系列产品,25Q3自有品牌GMV同比增长16.7%,占总GMV比重提升至 8.2%。公司整体客户数及SKU供给量同步高增,截止25Q3公司客户数为7.08万家,同比增长48.0%;25Q3公司新增超230万个SKU,总可售SKU数量突破1900万。 人工智能赋能业务方面,公司在物料标准化管理、产品推荐、销售转化、数据治理及流程自动化等多个运营环节应用人工智能技术,核心应用“AI 推品大脑”自2024Q4上线后,截止2025Q3已累计推荐超过2000万条物料,创造超1亿元人民币的增量营收。 海外市场方面,公司在美国的分销渠道进一步拓展,除自有北美平台Northsky外,已成功入驻亚马逊等第三方平台。该行看好公司发力自有品牌及出海战略带动毛利率持续提升,AI助推工业品电商主业提质增效。

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