近日，摩根资产管理发布了最新一期《长期资本市场假设》。这份覆盖全球200多个资产类别、20种货币的报告，旨在为专业投资者预测未来10年至15年大类资产的回报、相关性及波动性。

　　摩根资产管理多资产解决方案全球策略师盛楠在接受上证报记者采访时表示，尽管面临挑战，但全球财政政策的积极转向与以AI为代表的科技革命，正为长期经济增长与市场回报带来结构性机会。此外，得益于中国在AI等高科技领域的投资与发展速度超出预期，外资有望继续流入中国市场。

　　展望全球资产未来表现，盛楠表示，尽管当前估值偏高，但基于坚实的企业盈利增长前景，预计未来10年至15年全球股市有望实现约7%的年化回报率。债券方面，当前较高的初始收益率有望提供可观的收入，并在经济下行时有望起到对冲作用，是组合中不可或缺的部分。

　　该报告预计，未来10年至15年新兴市场股票年化回报率为7.8%，高于全球水平。对此，盛楠解释称，这主要得益于估值相对美股更具优势、营收增长更快，以及许多新兴市场开始更加注重股东回报，政策鼓励股份回购与现金分红，长期有望支撑股票回报。

　　盛楠表示，摩根资管总体上看好亚洲股市，因其对科技与AI发展的敞口较大。具体来看，中国A股是新兴市场重要组成部分，其回报预期与新兴市场整体水平接近。

　　面对近期市场对AI“泡沫”的担忧，盛楠表示，报告是从超长期（10至15年）视角看待科技发展的。长期来看，AI等技术将切实提升全要素生产率。受益者不应仅限于科技股，未来金融、医疗等行业通过应用AI也有望提升利润率，且这一趋势将扩散至全球。

　　具体到中国科技领域，盛楠表示，摩根资管把对中国长期全要素生产率增长的假设上调20个基点至1%。这主要是因为中国在AI等高科技领域的投资与发展速度超出预期。她认为，科技发展正从开发阶段向应用阶段转变，这是全球性趋势，也是科技红利将更广泛渗透至各行业与各市场的原因。

　　站在当前时点，盛楠表示，从观察与数据看，外资流入中国市场有逐步恢复的迹象，“我们一直看好A股。‘反内卷’政策推进下，A股上行空间依然很大，此外，企业盈利改善与PPI转正都有较大潜力”。

　　关于A股与港股，盛楠分析称：港股与全球市场（尤其是美股）相关性高，若担忧美股波动，港股波动也会加大；A股则与全球市场相关性相对较低，下行风险与波动率可能更小，在全球投资组合中能起到更好的风险分散作用。

　　展望A股市场潜在增量资金来源，盛楠认为可能来自两方面：一是随着定期存款到期，部分资金可能直接或间接流入资本市场；二是随着政策环境改善，可能吸引更多外资关注并流入A股。

（文章来源：上海证券报）