12月15日，摩根士丹利在近日发布的研报中盘点了2025年该行覆盖的航空航天、国防、太空领域的公司的估值倍数变化。大摩总结称，在航空航天领域，强劲的空中交通支撑其估值倍数增长跑赢标普500指数;在国防领域，政府支出以及对政府效率部(DOGE)相关担忧的缓解为估值倍数提供了支撑;太空领域的估值倍数则经历了显著波动。

航空航天板块估值攀升

大摩指出，航空航天板块的估值略高于其历史水平，基于未来12个月企业价值倍数(NTM EV/EBITDA)，目前交易价格相对于标普500指数的中位数溢价约为15%(相比之下，2022年以来的平均溢价约为10%)。

航空航天板块今年以来表现稳健，NTM EV/EBITDA从年初的约16倍攀升至目前的约18倍，这得益于强劲的空中交通(例如，感恩节后的周日是美国机场有史以来最繁忙的一天，美国运输安全管理局筛查了310万名旅客)。尽管在四月初所谓“解放日”关税措施出台时，由于对供应链挑战和关税对飞机交付影响的担忧，航空航天板块与大盘一起出现了一些回调，但随着这些负面影响并未成为显示，该板块的估值迅速回升。

在大摩所覆盖的航空航天板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股包括：雷神技术(RTX.US)、Howmet Aerospace(HWM.US)、TransDigm(TDG.US)、Curtiss-Wright(CW.US)、FTAI Aviation(FTAI.US)、RBC Bearings(RBC.US)、巴西航空工业(EMBJ.US)、Loar Holdings(LOAR.US)。其中，该行给出的目标价表明，Loar Holdings和TransDigm分别有36%和26%的上涨空间。

国防板块受益于政府支出及DOGE担忧缓解

大摩指出，美国主要国防承包商的估值倍数在2025年有所改善，当前NTM市盈率中位数约为20倍，而2025年初约为17倍。不过，其倍数扩张速度慢于标普500指数(目前主要国防承包商基于NTM市盈率相对于标普500指数的中位数折价约为12%，与2025年初的约12%持平)。

大摩认为，主要国防承包商今年经历的估值倍数扩张，部分原因是投资者在2024年末对DOGE推动国防开支削减的担忧有所缓解，因为此类削减并未成为现实。此外，美国总统特朗普总统围绕“金穹计划”的行政命令以及本届政府和战争部传达的其他优先事项，以及随后在“大而美法案”中的资金分配(包括为“金穹计划”提供约240亿美元资金、为国防整体提供约1500亿美元资金)，为该板块提供了顺风，并为主要承包商提供了潜在的中长期增长来源。其中，L3Harris(LHX.US)表现尤为突出，这得益于其全年强劲的运营表现，以及投资者认为该公司受新兴国防科技公司崛起的影响较小。

在大摩所覆盖的国防板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股包括：洛克希德·马丁(LMT.US)、诺斯罗普·格鲁曼(NOC.US)，对这两只股票的目标价暗示分别有33%和29%的上涨空间。

太空板块估值飙升后滑落

大摩指出，太空板块今年波动剧烈，NTM 企业价值/销售额中位数在9月份达到10倍以上，随后在11月回落至约4倍，目前小幅回升至约6倍。该板块今年有两项重大IPO——Voyager(VOYG.US)和Firefly(FLY.US)，这两家公司在上市后市值迅速上涨，但此后由于投资者的避险情绪，其股价目前都已跌破发行价，年内分别跌约14%和51%。

具体来看，对于Firefly而言，2025年9月25日预飞试验中经历的异常情况对其股价构成了负面催化剂。对于Voyager，投资者仍将明年围绕Starlab计划的遴选视为一个决定性的二元事件。

Rocket Lab和Planet Labs仍然是亮点，分别以约35倍NTM EV/EBITDA和约11倍NTM EV/EBITDA交易。Rocket Lab的股价因其运营成功而得到支撑，Planet Labs则因其向专注于提供太空解决方案而不仅仅是原始数据输入的新商业模式转型获得了市场的积极反应。

在大摩所覆盖的太空板块相关公司中，该行给予“增持”评级的美股为BETA Technologies(BETA.US)，对该股的目标价暗示有8%的上涨空间。此外，该行对Rocket Lab和Planet Labs的评级均为“持股观望”。