一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周，美国宏观环境的核心变化在于美联储政策态度正式落地 + 经济放缓信号被确认。12 月 11 日，美联储如期维持利率不变，但在声明与经济预测中明确承认通胀回落与就业降温趋势，点阵图显示未来利率路径整体下移，释放出“政策已接近拐点”的信号。与此同时，近期公布的通胀与就业数据并未出现反弹，服务通胀虽仍偏高但边际趋缓，劳动力市场继续降温，使得经济“软着陆但增速放缓”的判断更加稳固。

展望未来，宏观关注焦点将从“是否转向”转为“何时、以多快速度降息”。在 12 月会议确认政策上限已现后，只要后续通胀不再明显反复、就业继续走弱，美联储在 2026 年初启动降息的概率将持续上升。对市场而言，利率已不再是最大不确定性，真正的变量在于经济下行速度：若放缓温和，风险资产有望逐步修复；若数据快速走弱，则可能引发对衰退的重新定价。整体来看，美国宏观已进入“政策转向确认后的观察期”。

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密货币市场在 美联储 12 月利率决议落地后短暂波动，但整体仍偏弱运行。比特币在议息结果公布前后出现冲高回落走势，未能有效站稳 9.5–10 万美元区间，周内再度回落至低位震荡，显示市场对“政策拐点确认”并未给予积极定价。尽管美联储释放偏鸽信号，但在宏观数据确认经济放缓、风险偏好尚未恢复的背景下，增量资金依然谨慎，ETF 流入有限，成交量持续低迷。山寨币整体表现弱于 BTC，多数板块延续阴跌，市场结构依旧偏防御。

预警方面，当前加密市场仍处在 流动性脆弱 + 情绪敏感 的阶段。若比特币继续无法收复并站稳 10 万美元，中期下行趋势仍难扭转，情绪层面的“熊市预期”可能进一步固化；同时，年底临近、机构结算与风险收敛需求增加，也可能放大短期波动。只有在宏观层面看到更明确的降息时间表、或风险资产整体回暖的情况下，加密市场才可能走出当前弱势区间。在此之前，仍需警惕反弹乏力后的再度下探风险。

3. 行业以及赛道热点

总融资1700万美元，由YZiLabs领投，OKX等明星VC参投的零知识验证网络zkPass是一种结合 3P-TLS（三方 TLS）+ MPC（多方安全计算）+ IZK（交互式零知识证明） 的创新协议；总融资3355万美元,Sui、Beam、Polychain等知名机构参投的Bluefin是一个面向专业与初次交易者的去中心化订单簿式交易所（decentralized orderbook-based exchange）。

二.市场热点赛道及当周潜力项目

1.潜力项目概览

1.1. 浅析总融资1700万美元，由YZiLabs领投，OKX等明星VC参投——让 Web2 私密数据安全可验证地进入 Web3 的零知识验证网络zkPass

简介

zkPass 是一种结合 3P-TLS（三方 TLS）+ MPC（多方安全计算）+ IZK（交互式零知识证明） 的创新协议。其目标是解决 Web2 私密数据无法被可信地带入 Web3 的问题：用户能使用 HTTPS 从网站获取隐私数据，并在不泄露数据本身的前提下，向第三方证明“这些数据确实来自某个特定网站，并满足某些条件”。

换句话说：

zkPass = Web2 私密数据 → 可验证 → 可隐私地进入 Web3 的基础设施

核心机制简述

传统模式下：用户 → 验证方 → 网站会导致：

• 用户隐私暴露

• 网站无法给定制化验证

• 验证方能看到用户全部数据 → 高隐私风险

zkPass 颠倒结构：用户在本地直接访问 HTTPS 数据源（网站），然后本地生成零知识证明给验证方，只证明结论，不暴露数据。

为实现这一流程， zkPass 引入：

• 3P-TLS：将 TLS 扩展为三方协议（用户 + zkPass 节点 + 数据源）。节点验证数据真实性但无法解密隐私内容。

• MPC：用户与节点共享 MAC 密钥，防止篡改数据。节点无法看到内容，但能保证数据未被伪造。

• IZK：用户对数据执行断言（如 “余额 > 1000"），并生成大规模交互式零知识证明。

zkPass 完整流程图（ASCII 清晰流程）

2. 3P-TLS（三方 TLS）

白皮书描述了真实 TLS 的完整握手流程，并将其改造为三方版本：

三方结构：

• P（Prover/用户）

• N（Node/节点）

• S（DataSource/网站）

特点：

• 用户和节点共享 MAC 密钥 → 用户无法伪造网站响应

• 节点没有解密密钥 → 无法读取内容

• 网站仍只需要普通 HTTPS，无需改动

该机制让 zkPass 即插即用兼容所有互联网网站。

3. MPC（多方安全计算）

用于确保：

• 用户不能伪造数据

• 节点不能看到数据

• 会话 MAC 密钥由用户与节点共同生成

• 采用 Oblivious Transfer（OT）、Garbled Circuits（GC） 实现安全性

GC 用于计算 TLS 会话密钥（Pre-Master Secret），保证双方只看到自己的字段。

4. IZK（Interactive ZKP）交互式零知识证明

由于浏览器内存有限，大型 SNARK/STARK 不适用。因此 zkPass 采用：

VOLE-based IZK：

• 无需可信设置

• 可分块提交电路

• 可在浏览器中生成

• 可处理数百万至数十亿规模的门电路

IZK 的分阶段流程包括：

• 预处理（随机 VOLE）

• 在线证明（电路分步计算）

• 多门验证

• 输出验证

该方案能在普通用户设备上运行。

5. Circuit Factory（电路工厂）

zkPass 构建了一套模块化电路体系，以避免巨型电路导致内存爆炸。

包含：

1. Bristol circuits（基本电路）

2. Modular circuits（重复模块可复用）

3. 哈希验证电路

4. JSON 解析优化电路（解析在链下，验证在链上）

5. Assert 电路集（等于/大于/包含/区间等断言）

例如：只需证明“工资 > 5000”，而不泄露工资具体数值。

6. Benchmark 性能对比

zkPass 比传统 SNARK 快 100 倍以上，内存减少 80%。

Tron点评

zkPass 的核心优势在于它构建了一个无需网站配合即可验证 Web2 数据真实性、且不暴露任何用户隐私的零知识证明网络，通过 3P-TLS、MPC 与 ZK 技术组合，兼顾安全性、可扩展性和强大的 Web2 数据覆盖范围，使 Web3 应用能够可信调用真实世界数据，实现身份、信用、资产与行为等场景的无泄露验证。同时，网络设计去中心化、可审计、抗篡改，极大提升跨 Web2/Web3 的信任基础。

但其劣势在于整体架构复杂、对密码学基础设施依赖高，初期可能在用户理解成本、验证成本、生态成熟度以及对网站 TLS 变化的适配性上存在挑战；此外，大规模 Adoption 需要开发者教育与生态伙伴的持续接入支持。

1.2.解读总融资3355万美元,Sui、Beam、Polychain等知名机构参投——重塑链上交易体验的专业级去中心化订单簿交易所Bluefin

简介

Bluefin 是一个面向专业与初次交易者的去中心化订单簿式交易所（decentralized orderbook-based exchange）。它专注于 安全性（security）、透明性（transparency），并致力于重塑链上交易平台的用户体验。

该项目获得了 Polychain、SIG、Brevan Howard Digital、Tower Research 等多家顶级机构的支持与投资。

架构概览

1. Bluefin 的集中式流动性做市商（CLMM）

这是一项前沿协议，旨在优化资金效率、加深市场流动性，并提供无缝的交易体验。

无论你是初学者还是专业交易者，Bluefin 的 CLMM 都能为你提供强大的工具，助力你在去中心化交易中制定更高效的策略。

主要特点

• 极低滑点（Minimal Slippage）：CLMM 设计优化价格深度，即使大额交易也能保持稳定价格。

• 实时报价（Real-Time Pricing）：系统在执行前提供精准兑换汇率和预期最小输出值。

• 多币种交易对（Multiple Token Pairs）：用户可自由选择多个代币组合进行兑换。

工作机制

在 Bluefin 中，兑换不是通过传统订单簿撮合，而是直接与流动性池进行交互：

• 用户将一种代币换成另一种代币；

• 流动性提供者（LP）通过为池子注入资金获得手续费；

• 交易在池内即时完成，无需等待订单匹配。

与传统模型不同，Bluefin 的 集中流动性池（Concentrated Liquidity Pool）让 LP 可以在指定价格区间内集中提供流动性，并能随时领取累计的手续费与奖励，无需撤出流动性。

手续费机制（Swap Fees）

• 所有交易手续费都分配给活跃价格区间内的 LP。

• 当价格超出该区间时，流动性会暂时“失效”，停止计费，直到价格回归。

• LP 可随时领取手续费，无需退出资金。这确保了费用分配的公平性与效率。

价格影响（Price Impact）

• 指单次交易对池内代币价格的影响。

• 交易额越大、流动性越浅，价格影响越明显。

• CLMM 通过更深的价格流动性分布，显著降低价格波动。

滑点保护（Slippage Protection）

• 滑点是预期价格与实际成交价格的差异。

• 用户可自定义滑点容差（Slippage Tolerance）， 若价格偏差超出设定范围，交易自动取消， 以防止因市场波动造成的损失。

流动性池（Liquidity Pools）

集中流动性（Concentrated Liquidity）：LP（流动性提供者）可在指定的价格区间内集中提供流动性，而非覆盖整个价格区间（0, ∞），从而显著提升资金使用效率（Capital Efficiency）。这种机制对稳定币交易对尤为有效，因为价格波动较小。

主动流动性（Active Liquidity）：只有处于当前市场价格范围内的流动性才被视为“活跃”并能产生手续费。一旦价格超出设定区间，该部分流动性将暂停收益，直到价格回归该范围。

手续费分层（Fee Tiers）：Bluefin 允许同一代币对拥有多个不同费率的池（如 0.01%、0.1%、0.2%），用于匹配不同波动性与风险水平的资产。

• 稳定币池倾向于低费率。

• 高波动资产采用更高费率以补偿 LP 风险。

价格刻度（Price Ticks）：CLMM 将价格划分为微小区间（每步约 0.01%）。每个 Tick 是一个流动性区间边界，价格进入该范围时，对应流动性被激活。较密集的 Tick 有助于稳定币对的高精度交易与低滑点。

头寸 NFT（Position NFT）：每个集中流动性头寸都以 NFT 表示，记录该头寸的

• 所属池地址

• 价格范围

• 流动性数量。该 NFT 是领取手续费与奖励的凭证，在关闭头寸后被销毁。

活跃流动性奖励模型（Active Liquidity-Based Rewards）：Bluefin 的激励机制根据 LP 在活跃价格区间中的贡献比例发放奖励，鼓励 LP 将资金集中在最常交易的价格区间，使池子 TVL 更高效。

协议手续费（Protocol Fees）：为支持 Bluefin 的长期可持续发展，每笔交易会有 20% 的手续费 用于协议金库，以资助平台开发、维护和优化。

2. BluefinX —— 去中心化 RFQ 执行网络，打造零滑点、低成本的链上交易体验

BluefinX 是 Bluefin 推出的全新产品，它通过一个无需许可（permissionless）的 RFQ（Request for Quote）系统连接 Bluefin 的 现货 CLMM 与一组 去中心化执行代理（Execution Agents），通过协议控制的竞价拍卖机制（protocol-controlled auctions）来优化交易执行。

工作原理

在 BluefinX 中，多个执行代理会同时对用户的交易请求进行报价，系统会自动选择最优报价（Best Bid），并在链下完成一次“微型拍卖（Off-Chain Auction）”，最后在链上执行交易。

这个机制确保用户在 Bluefin 平台上获得最高效、最公平的兑换结果。

用户体验优势

BluefinX 的设计让每一次 Swap 都能兼顾速度与安全：

• 极速执行（High-Speed Execution）：RFQ 流程在链下完成，无需等待区块确认。

• 无滑点（Zero Slippage）：用户在签名前即可看到最终固定兑换金额。

• MEV 防护（MEV Protection）：防止机器人抢跑或重排交易顺序。

• 零 Gas 费用（No Gas Fees）：所有交易成本由执行代理承担。

• 更优价格（Best Swap Price）：通过多代理竞价机制，自动为用户选择最优报价。

Tron点评

优势： BluefinX 以 RFQ（Request-for-Quote）竞价机制 为核心，构建了一个去中心化的执行代理网络，使每笔交易都能在链下通过竞价获得最优价格。它实现了 零滑点、MEV 防护、免 Gas 成本 等创新特性，为用户提供接近中心化交易所的流畅体验，同时保持去中心化透明度。通过 Bluefin CLMM 的整合，BluefinX 优化了流动性使用与交易执行效率，成为 Sui 生态中高性能链上交易的新标准。

劣势： BluefinX 的复杂架构依赖于多个执行代理的活跃度与信誉，初期可能面临流动性覆盖不足或报价延迟的问题。此外，其链下竞价与 API 调用机制在极端网络环境中存在同步风险。随着网络规模扩大，系统治理与代理激励机制的稳定性仍需时间验证。

2. 当周重点项目详解

2.1. 详解V神站台，OKX、Stareware、Foresight以及Bixin参投—让任意 EVM 链无缝过渡至ZK的新一代证明引擎Kakarot

简介

KKRT Labs 正在开发的Kakarot 是一款轻量、高效、最先进的 ZK-EVM 证明引擎（Proving Engine）。该引擎能够为以太坊的执行层（Execution Layer）和共识层（Consensus Layer）生成零知识证明，从而实现对以太坊的“SNARK 化（SNARKify Ethereum）”，使其具备可与 Visa 相媲美的扩展能力与处理性能。

Kakarot 基于 Cairo 构建，后者是 StarkWare 开发的、支持 STARK 零知识证明 的虚拟机（ZK-VM）。

架构简述

Kakarot 是一个使用 Cairo 构建的可证明 EVM（Provable EVM），Cairo 是 Starkware 推出的、支持 STARK 证明的零知识虚拟机（ZK-VM）。

选择 ZK-VM的原因

构建零知识应用（ZK-Application）或零知识基础设施（ZK-Infrastructure）主要有两种方式：

1. 使用 ZK-VM（零知识虚拟机）；

2. 编写 专用 ZK 电路（ZK-circuits）。

ZK-VM 与 ZK-Circuit 的区别

• ZK-VM 是一种虚拟机，能够在执行过程中自动生成 ZK 证明，证明计算是正确的。

• ZK-Circuit 是对某一特定过程的数学建模，将计算分解成逻辑运算单元，类似电子电路的逻辑门。

在 2022～2023 年，几乎所有的 ZK-EVM（如 Scroll、Linea、ZKSync）都基于 ZK 电路。这些电路是针对单一任务构建的，因此最初运行更快。 但它们存在显著缺陷：

• 开发难度高；

• 审计复杂；

• 维护成本高；

• 随着 ZK 技术演进，它们的性能优势正在被现代 ZK-VM 取代。

相比之下，ZK-VM 更灵活，可以为不同任务进行优化。开发者可以像编写普通代码一样开发 ZK 应用，并通过添加 内建模块（Built-ins） 或 专用操作码（Specialized Opcodes） 来提升性能。

这些模块可针对特定计算进行低层优化，使 ZK-VM 在性能上接近甚至匹配专用电路。正如 Vitalik 在其文章中所述，这种“Glue + 协处理器（coprocessor）架构”代表了零知识计算的新方向。

对于几乎所有应用层与基础层场景而言，ZK-VM 在以下维度全面优于 ZK-Circuit：开发速度、维护难度、审计可行性、证明成本以及可优化空间。

选择 CairoVM的原因

CairoVM 于 2020 年发布，是首个图灵完备（Turing-complete） 的 ZK 虚拟机。它首次实现了通过编写代码（Cairo 语言）而非构建电路来开发 ZK 基础设施的可能性。

Cairo 是一种 可证明领域特定语言（ZK-DSL），意味着所有用 Cairo 编写的程序都可通过STARK 证明 来验证，未来也可兼容支持 Cairo 汇编（Cairo Assembly）的其他证明系统。

RISC-V 生态的崛起

近来，基于 RISC-V 的 ZK-VM 逐渐受到关注，因为它们能支持常见语言（如 Rust），降低 ZK 开发的学习门槛。

然而我们认为，CairoVM 仍然在性能上具有决定性优势：

• CairoVM 更擅长算术运算（arithmetic operations）；

• 而 RISC-V 更偏向位运算（bitwise operations）。

鉴于 STARK 及大多数有限域加密主要依赖算术运算，我们相信 CairoVM 在中期仍将保持领先性能。

衡量 ZK 能力的关键指标

在 ZK 领域，一个团队能多快地“证明现有软件”是核心竞争力。例如：要让一个现成的以太坊执行引擎（如 revm）变得可证明，理想情况应能在几天内完成迁移。CairoVM 的开发效率与灵活性，使这一目标变得现实。

Kakarot：让任意 EVM 链无缝过渡至 ZK

Kakarot 能够为所有与以太坊兼容的链（Ethereum-equivalent chains）生成零知识证明（ZK Proofs），从而让任意 EVM 链轻松过渡到 零知识架构（ZK），在保障安全性的同时大幅提升可扩展性。

这一服务被称为 Keth ——一个 链无关（chain-agnostic）EVM 证明服务，支持实时证明生成（real-time proof generation）。

通过 Keth，Kakarot 希望为整个以太坊生态带来关键价值：

• 帮助 Optimistic Rollups 平滑转型为 ZK-Rollups；

• 加强现有 ZK-Rollups 的证明体系；

• 支撑 ZK Bridges 与 ZK 基础设施（如全节点）；

• 推动 ZK 技术在 以太坊 L1 层 的普及。

Keth：链无关的 EVM 证明引擎

Keth 的目标是成为一个“ZK 证明动力引擎（Proving Powerhouse）”，具备将任意 EVM 网络 “STARK化（STARKify）” 的能力。

主要应用场景：

1. 协助 Optimistic Rollup 向 ZK-Rollup 转型；

2. 为现有 ZK-Rollup 提供更低成本、更高性能的证明栈（Prover Stack）；

3. 推动所有 Rollup 进入 Stage 2 阶段 ——支持多重证明（Multi-Proof）架构，Keth 将是其中之一。

通过 Keth，每一个 EVM ZK-Rollup 都能同时采用多个证明系统（如 Risc-Zero、Succinct、Kakarot），共同验证网络状态，确保系统安全性与一致性，避免单点故障。

迈向 “ZK-Everything” 时代

Keth 的出现正推动区块链进入一个新的阶段 —— “ZK 一切化（ZK-Everything）”。在这一体系下：

• 所有 跨链桥（Bridges）、钱包（Wallets）、全节点（Full Nodes）都将由零知识证明驱动；

• Rollup 基础设施成本将显著降低；

• 用户主权（User Sovereignty）得到提升：用户可在本地验证证明，无需信任任何中心化服务提供者。

性能表现

早期基准测试显示：Keth 使用的 StarkWare STWO 证明技术 的计算速度可达 每秒数十 MHz，性能较现有解决方案提升数个数量级。

Tron点评

优势：Kakarot 作为基于 CairoVM 构建的模块化 ZK-EVM，具备轻量、高效、易维护的显著优势。它通过 ZK-VM 而非专用电路（ZK-circuits） 架构，使开发、审计与以太坊升级适配更加灵活。同时依托 StarkWare STARK 技术，Kakarot 可持续享受零知识证明性能提升（如 STWO Prover 预计带来千倍效率提升）。其链无关证明服务 Keth 更能让任意 EVM 链平滑过渡到 ZK 模式，实现跨链互操作与安全扩展，从而推动“ZK-Everything”的未来。

劣势：Kakarot 仍处于早期阶段，依赖 Cairo 生态的成熟度与 StarkWare 的底层技术演进。其性能和兼容性虽强，但可能在短期内面临与 RISC-V ZK-VM 的竞争，以及生态工具、开发者资源不足等问题。同时，ZK 技术的复杂性和高计算成本在普及初期仍是推广障碍。

三. 行业数据解析

1. 市场整体表现

1.1. 现货BTC vs ETH 价格走势

BTC

ETH

2.热点板块总结

四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

12 月公布的美联储利率决议核心信息可以概括为 “利率维持不变，但政策拐点被正式确认”。美联储如期按兵不动，承认通胀正在回落、就业市场持续降温，并在点阵图中下调了未来利率路径预期，释放出加息周期已结束、下一步将转向降息的明确信号。但同时，声明与发布会上仍强调对服务通胀和薪资增速保持警惕，避免市场过度提前定价宽松。整体而言，这次会议为市场提供了方向性的“鸽派确认”，却没有给出明确的降息时间表，意味着政策进入观察期，后续节奏将高度依赖经济数据的进一步走弱程度。

本周重要数据公布：

12月16日：美国11月失业率；美国11月季调后非农就业人口

12月18日：美国11月未季调CPI年率

五. 监管政策

美国：推进数字资产在传统金融市场的应用

美国商品期货交易委员会（CFTC）在本周采取了一系列被视为对加密市场“持开放态度”的措施。

• 启动代币化抵押品试点：12月8日，CFTC宣布启动“衍生品市场代币化抵押品数字资产试点项目”。该试点允许将特定的非证券类数字资产（包括比特币、以太坊和稳定币USDC）作为合格抵押品，用于CFTC监管的衍生品交易。

• 发布新指引并撤销旧规：同步发布了《代币化抵押品监管指引》，并为适应新通过的《GENIUS法案》，撤销了2020年发布的第20-34号咨询文件，该文件曾限制期货经纪商接受虚拟货币作为客户抵押品。CFTC代理主席表示，此举旨在消除“过时且过于复杂”、阻碍行业创新的指导。

欧盟及成员国：MiCA框架下的实施与分歧

欧盟层面的《加密资产市场条例》（MiCA）继续推进，但成员国在具体实施上出现争议。

• 波兰的监管权争议：波兰议会维持了此前对一项旨在实施MiCA的国内加密法案的否决。随后，政府方面再次向议会提交了内容几乎相同的法案。争议的核心在于，该法案计划将市场监管权交给波兰本国的金融监管机构，这与部分欧盟成员国主张的、由欧洲证券和市场管理局（ESMA）进行更集中化监管的呼声存在冲突。

• 意大利设定严格合规期限：意大利市场监管机构为虚拟资产服务提供商设定了严格的MiCA合规期限，要求它们在2025年12月30日之前寻求授权或退出市场。

日本：筹划监管框架的根本性转变

日本金融厅在12月10日发布了一份综合报告，概述了计划对加密货币监管框架进行的重大调整。

• 法律依据转移：计划将加密资产的监管法律依据从当前的《支付服务法》转向《金融工具与交易法》。这表明监管态度从将其视为“支付手段”转变为视为“投资工具”，旨在加强对用户的保护。

• 配套强化措施：新框架预计将加强对首次交易所发行的信息披露要求，赋予监管机构更强大的工具来打击未注册的海外平台，并明确禁止内幕交易。

中国：行业协会联合强化风险警示

在中国大陆，相关的金融行业协会本周联合发布了针对虚拟货币的风险提示。

• 七家协会发布风险提示：12月12日，中国互联网金融协会、中国银行业协会等七家国家级金融行业协会联合发布通知，再次强调虚拟货币相关业务属于非法金融活动。

• 明确业务禁令：要求各会员单位（包括银行、支付机构、证券基金公司等）不得开展或提供与虚拟货币、现实世界资产代币相关的任何服务，包括交易、结算、营销宣传等。

• 警示公众风险：提示社会公众远离各类虚拟货币业务活动，警惕欺诈风险，并明确告知境外服务商向境内提供服务同样非法。