比特币在2025年最后几周面临显著压力。

智通财经APP获悉，期权市场显示，约230亿美元的比特币期权合约将于下周五集中到期，可能在本已高企的波动基础上进一步放大市场震荡。这一规模占到全球最大比特币期权交易平台Deribit未平仓合约总量的一半以上，反映出交易员正在为持续的下行风险定价。

近期市场波动异常剧烈。周三美国交易时段内，比特币价格在一小时内的波动规模超过1300亿美元，引发多头与空头头寸的连环清算。与此同时，整个加密货币市场总市值在3万亿美元关口附近反复拉锯，显示市场情绪高度紧张。

数字资产交易平台Derive.xyz创始人Nick Forster表示，随着新年临近，市场仍在下滑，价格处于“刀锋之上”的脆弱状态。周四，比特币一度上涨约4%，触及89,430美元，但随后涨幅迅速回吐，盘中一度跌破8.5万美元关口，最低触及84450.02美元。与今年10月初超过126,000美元 的历史高点相比，比特币累计跌幅已接近30%。

从期权结构来看，市场情绪仍明显偏空。Forster指出，比特币30日隐含波动率已回升至接近45%，而期权偏度(skew)维持在-5%左右，显示下行保护需求明显高于上行押注。更长期限的偏度同样维持在负值区间，表明交易员正在为2026年第一、第二季度的持续下行风险做准备，尤其是在此前长期沉寂的钱包重新出现抛压的背景下。

围绕12月26日期权到期日的仓位分布，进一步凸显市场分歧。看涨期权主要集中在10万美元和12万美元的执行价，暗示部分投资者仍期待年底出现技术性反弹。然而，短期主导力量仍是空头，看跌期权在85,000美元 一线高度集中。STS Digital估算，该价位附近的未平仓合约规模约为14亿美元，可能在期权到期前对现货价格形成“引力效应”。

展望到期之后，交易员普遍关注两个潜在催化因素。一是为1月15日MSCI决定进行对冲，该决定可能将加密资产持仓占比超过50%的数字资产财库公司剔除出其指数体系；二是看涨期权卖出(call overwriting)策略可能重新活跃。STS Digital首席执行官Maxime Seiler表示，这些资金流动可能进一步放大下行波动，同时限制价格上行空间。

整体市场情绪依然脆弱。今年以来累计下跌约23%，比特币正走向自2022年第二季度以来表现最差的一个季度。当时，TerraUSD与 Three Arrows Capital的相继崩盘曾重创整个行业。BRN的Timothy Misir指出，比特币始终未能重新站上关键技术位，使市场陷入一种“脆弱的横盘僵局”。

尽管如此，部分交易员仍未完全放弃对反弹的押注。Forster表示，当前市场的波动率依旧高企，整体仓位偏防御，上行尾部风险尚未彻底消失，市场正为一个动荡的新年开局做准备。