路透伦敦12月19日 - 新兴市场挺住关税风暴、贸易战和全球动荡的洗礼，在 2025 年取得了两位数的亮眼回报，投资人希望明年能再现佳绩。

“今年有很多顺风因素可以延续到明年，尤其是今年的表现如此出色、令人惊艳，”宏利投资管理董事总经理Elina Theodorakopoulou表示，并强调这是“良好政策与好运的结合”。特朗普重返白宫带来的不确定性，本应促使投资者涌向美国公债或美元等传统避险资产，但美国关税政策反复无常，加上特朗普对美联储的抨击颠覆了常态，相形之下，新兴市场看起来更稳健。

Janus Henderson Investors 的投资组合经理 Thomas Haugaard 表示：“你会发现越来越多的投资者将投资分散到美国以外，或者寻求全球多元化投资。”Haugaard补充说，经过多年资金外流，对新兴市场债券的持仓也偏低。

各国层面也出现了剧烈变化：土耳其在2023年中转向正统经济政策，尼日利亚取消补贴并让奈拉贬值，埃及持续推进IMF支持的改革，而加纳、赞比亚和斯里兰卡在违约后挺过难关，并获得评级上调。摩根士丹利策略师James Lord表示：“该资产类别的基本面正在改善，尤其是在主权信用评级方面。”他补充说：“新兴市场信用评级逐年提升的势头越来越强劲。”**新避险天堂？**

投资人表示，在美联储遭受抨击的同时，新兴市场央行展现了独立性和稳健的政策制定能力。

“就货币政策而言，新兴市场的可信度达到了前所未有的高度，”M&G新兴市场债务主管Charles de Quinsonas表示。“实际上，他们甚至比美联储更早降息，但他们并没有过度降息，这有助于其货币保持相当强的韧性。”货币政策也帮助新兴市场货币表现优于其他资产，这大大激发了投资者对新兴市场本币计价债券的兴趣，今年以来，这类债券的回报率约为18%。安联的Pellegrini等投资人表示，到2026年，回报率可望再次达到两位数。

图：新兴市场资产在2025年录得可观涨幅

**看空情绪消散**

最大的风险仍然是美国。如果美国陷入衰退，资本从新兴市场撤退将造成损害；若美联储加息，则可能推高美元并压制新兴市场本币走强。特朗普将任命的美联储新主席人选，也加剧了不确定性。

但即便如此，这些风险的影响程度也不会像往常一样了。“从基本面来看，新兴市场在经济上对美国的敏感度已远低于以往，”Quinsonas表示。他补充说：“真正让分析师犹豫的是过度乐观的情绪。”

汇丰12月发布的新兴市场信心调查显示，看空新兴市场前景的观点已完全消失，净信心程度齐平该调查史上最高水平。BofA Global Research全球新兴市场固定收益策略主管David Hauner表示，尽管最近几周他与 100 多位客户进行了交谈，但没有遇到一位客户对新兴市场持悲观态度。“大家都看多，这反而可能是一个负面信号，”Hauner表示，并补充：“历史表明，当市场方向一致时，你必须保持谨慎。” (完)

(编审 李婷仪)

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