12月17日，比特币将遭遇历史上第四次年度下跌，也是首次没有伴随重大丑闻或行业崩溃的年度下跌。最新一轮下跌发生在周一，在纽约交易时段出现猛烈抛售，这一原始加密货币一度下跌 3.7%。年初至今，比特币已下跌约 7%。截至发稿，其价格约为 86700 美元。

尽管此次跌幅相较于此前经历的三个下跌年份而言要小得多，但所处的背景已然大不相同。自2022年上一轮加密市场遭遇大崩盘以来，机构参与的广度不断拓展，监管体系也日益成熟。不仅如此，行业还迎来了或许最为重要的支持者——美国总统唐纳德·特朗普 。

自10月初比特币强势上扬，一举创下超126,000美元的历史峰值之后，其价格便如断崖般急速下挫，这一突如其来的变故让多头阵营猝不及防，加密资产市场也因而难以企稳，陷入动荡。

在此期间，市场成交量持续低迷，投资者信心受挫，纷纷选择撤离比特币ETF市场;与此同时，衍生品市场也呈现出谨慎观望态势，缺乏押注价格反弹的积极意愿。就连比特币领域的头号巨鲸——迈克尔·塞勒掌舵的Strategy Inc.(MSTR.US)——即便大举买入，也未能成功扭转这不利的市场局面。

利好堆叠，比特币为何“该涨不涨”?

在10月触及顶点之前，比特币的上涨似乎无可阻挡。彼时，特朗普已郑重宣布将加密领域列为国家优先发展事项;美国国会也顺利通过了具有里程碑意义的稳定币相关立法;比特币交易所交易基金(ETF)更是吸引着数十亿美元的资金涌入。与此同时，行业内的并购价值与融资规模急剧攀升，就连拜登政府此前针对加密企业发起的数起执法案件，也纷纷被撤销。

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然而，在看似繁荣的表象之下，市场暗藏的脆弱性正悄然不断累积，其中极端杠杆问题尤为突出。10月10日，这种脆弱性终于公开引爆，高达190亿美元的杠杆押注遭遇强制平仓，整个加密市场瞬间陷入一片混乱。

比特币“巨鲸”(持有大量代币的钱包)开始抛售，即使大部分杠杆已被清除，价格仍承压。据 CoinDesk 数据，成交量骤降，11 月环比降幅为 2024 年初以来最大。

多项市场指标显示，交易员至少目前选择观望。

自 10 月 10 日以来，投资者已从美上市现货比特币 ETF 中撤出逾 52 亿美元。研究机构 Kaiko 的数据显示，市场深度(衡量市场在不大幅波动的情况下吸收大额交易的能力)较年内高点下降约 30%。

“老鲸鱼抛售严重削弱了势头，”对冲基金 Apollo Crypto 的投资组合经理普拉蒂克·卡拉称，“行业在监管层面得到了想要的一切——甚至包括带质押功能的 ETF——但价格却未能跟上。”

卡拉坦言：“尽管当前市场不乏能助力价格上扬的积极因素，然而价格却背道而驰，转而走熊，这使得大多数人对后续行情未能延续涨势深感意外。”

而熊市格局下，比特币已然呈现出与股票市场脱钩的态势。本月早些时候，标普500指数强势收于历史高位，年内累计涨幅高达16%。而那些走势通常与比特币紧密同步的科技股，在此期间的表现更佳。

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比特币前三次崩盘皆有黑天鹅，这一次只剩“时间修正”

自2010年比特币正式在交易所开始交易以来，其前三次年度价格下跌的背后，均伴随着至少在短期内严重冲击市场信心的事件。

2014年，堪称比特币发展历程中的“至暗时刻”之一。当时，知名比特币交易所Mt.Gox不幸遭遇黑客攻击并随后倒闭。这一事件如同一记重锤，暴露出加密行业初期基础设施存在的重大漏洞，也让早期交易者意识到，资金存放在中心化平台上并非绝对安全。受此影响，当年比特币价格大幅跳水，暴跌幅度高达58%。

到四年后的2018年，加密市场再度陷入动荡。在监管机构打击之下，曾经红极一时的所谓首次代币发行(ICO)泡沫瞬间破裂，比特币以及其他各类代币的价格急剧下滑。这一年，比特币跌幅高达74%，至今仍是其发展史上最大的一次年度跌幅。

而2022年的那场崩盘，或许在加密市场发展历程中具有更为重大的影响。部分原因在于，此时的加密市场规模相较于此前已大幅扩张。此次崩盘不仅导致包括山姆·班克曼 - 弗里德旗下的FTX在内的多家行业巨头纷纷倒闭，还引发了拜登政府大规模的监管打击行动。

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“本轮周期最终可能更多是时间上的调整，而非剧烈的价格调整，”数字资产交易公司 STS Digital 首席执行官马克西姆·塞勒表示，“我们面对的可能是长期盘整，比特币在 70000 至 100000 美元之间波动。”