Karen Brettell

路透12月17日 - 最近的加密货币市场萧条让一些投资者变得更加谨慎，而一些最热门、最受追捧的行业则受到了最严重的打击。但这也为那些寻求更积极管理风险的新兴策略带来了福音。

在短短几年内，加密货币投资替代品的范围急剧扩大，现在包括直接购买加密货币、现货 ETF、看跌和看涨期权及期货等衍生品、矿业和金库公司股票、加密货币交易所和基础设施提供商。

但这也带来了不同的投资结果，杠杆作用、高估值和资金问题等因素损害了加密货币市场的各个角落。

"Coinbase 机构战略主管约翰-达戈斯蒂诺（John D'Agostino）说："比特币的投资工具在零售和机构市场都出现了爆炸式增长，从根本上扩大了投资渠道。然而，"人们希望如何表达杠杆作用以及希望在多大程度上对冲风险，这些细微差别都很重要。"

买得太高

比特币从10月6日创纪录的126223美元暴跌了36%之多，目前仍比最高点低30%左右。以Strategy Inc MSTR.O为首的比特币库藏公司遭受的损失更大。

这些公司以加密货币作为资金储备，持有很大一部分公司资产，并经常通过股票或债务筹集资金，以收购更多的数字资产。

多年来，这些公司的股价一直高于其拥有的比特币价值，许多投资者认为这种溢价将永远持续下去。

但当比特币价格下跌时，这些溢价就崩溃了。Strategy 公司的股价从比特币 10 月份的峰值下跌了 54%，从 7 月中旬的水平下跌了 63%。日本的 Metaplanet 3350.T 和一长串规模较小的模仿者也受到了同样严重的打击。

Lyn Alden Investment Strategy创始人Lyn Alden说，这已经成为 "局部泡沫"。"投资者现在更加谨慎，不愿意为这些公司支付过高的价格。

矿业公司经历转型阵痛

IREN IREN.O、CleanSpark CLSK.O、Riot RIOT.O和MARA Holdings MARA.O等一直备受投资者青睐的矿业公司也面临挫折。这些公司通过长期合同获得廉价电力，现在正转向为科技巨头提供人工智能数据中心。

"投资加密货币生态系统的VanEck Onchain Economy ETF投资组合经理马修-西格尔（Matthew Sigel）说："这些股票是今年表现最好的股票，因为它们结合了两个强大的主题：通过比特币接触数字资产和人工智能。

但许多人认为，由于这些公司背负着沉重的债务，不断需要新的现金来支付转换的费用，人们对其中一些公司的盈利能力感到担忧，因此这些公司的表现疲软。

"宏观环境发生了一些变化，这些公司受到了惩罚，"西格尔说。

能源是增长的关键

未来几年，加密货币和人工智能投资预计将越来越紧密地交织在一起，加密货币基础设施被视为解决电力需求的关键。

摩根士丹利（Morgan Stanley）估计，到 2028 年，美国数据中心将面临 47 千兆瓦的电力缺口，但指出，转换加密货币矿机可以缓解很大一部分电力缺口，可能达到 10-15 千兆瓦或更多。

"Clear Street 公司颠覆性技术股票研究常务董事布莱恩-多布森（Brian Dobson）说："如果你想找一家既能接触加密货币，又能接触到未来五年或十年人工智能数据中心发展的重要增长故事的公司，你就必须关注这些矿商。

下一波浪潮

对于一些公司来说，要解决业绩不佳的问题，就要提供主动管理和/或对冲策略，以便在业绩下滑时跑赢大盘。

他说，西格尔的VanEck Onchain Economy ETF自今年5月推出以来，通过刻意减持杠杆率过高的公司，已经取得了32%的回报。"我们坚信，积极管理是这一领域的发展方向，因为它仍然是一个不成熟的资产类别。"

激进投资者埃里克-杰克逊（Eric Jackson）的EMJ Crypto Technologies(EMJX) 开发了首个主动对冲的 (link) 数字资产国债，持有比特币、以太币和精选等价物，还通过出售期权而不是反复发行股票或债务来产生收益。

SRx Health Solutions SRXH.K周二宣布将收购EMJX，合并后的公司将由Jackson领导，该公司现已上线。交易完成后，股票代码将从 SRXH 变为 EMJX，预计交易将于 2026 年第一季度完成。

在一片嘈杂声中，比特币本身在强大的机构支持下，作为货币中当之无愧的领导者的地位得到了巩固。

哈佛大学的捐赠基金目前持有贝莱德的BLK.N iShares比特币信托基金，这是其公开披露的最大股票仓位。卢森堡的主权财富基金、阿布扎比的 (link) 和捷克共和国的 (link)，都在建立自己的股份。

比特币也是加密矿工最喜爱的货币。

随着更多投资选择的出现，Coinbase 的达戈斯蒂诺（D'Agostino）认为，整个市场开始变得像传统商品或股票一样，拥有受监管的交易所、安全的托管选择，以及押注价格方向、波动性或稳定收益的精确工具。

"如果你对拥有大宗商品、房地产、艺术品或黄金感到满意，但对加密货币仍然感到恐惧--那你根本是被误导了。"

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