（来源：紫金天风期货研究所）

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20251217】聚酯周报：需求略走淡，预期尚可

　　PTA观点小结

　　核心观点：中性  PTA12月平衡去库，考虑部分长停装置不开1-2月累库压力也不高，需求季节略走弱，成本回调较多，预期格局不差下，关注原油企稳后低买机会。

　　月差：中性  近端一般远月预期好，关注远月月差逢低正套机会。

　　现货：谨慎偏强 PTA现货市场商谈氛围较为清淡，现货基差偏强。12月报盘在01-10，递盘在01-18附近，价格商谈区间在4575~4590附近。

　　成本：中性  PX近端变动不大，PXN估值偏强持稳，反映一定预期。

　　装置变动：中性PTA装置检修量不低，变化不大。YS宁波、大化、海南检修中，英力士、能投、独山1#检修中。

　　下游需求：中性  需求织造季节性略走淡，聚酯维持高负荷91.2%持稳。加弹、织机、印染至83%、67%、70%。聚酯11-12月开工评估91%、91%。

　　供需平衡：谨慎偏强  PTA国内检修高位，聚酯负荷持稳，12月平衡预期去库，1-2月累库压力季节性同比不高。

　　加工利润：中性  PTA-布油价差低位，PXN至280+美元不低，PTA加工费维持低位。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性  PX整体格局预期不差，短期供需变化不大，PXN维持偏高估值，关注低买的机会。

　　月差：中性  供需变化不大，月差持稳偏强。

　　现货：中性PX现货回落，1月现货宣港后浮动跌至-4/-3左右，2月现货维持在+0/+1左右，3月预估在+1/+2左右。

　　装置变动：谨慎偏弱  国内整体88%高位，上海石化略降负，浙石化1月有检修计划降负。

　　进口：中性  亚洲负荷79.3%。海外变动，GS歧化停车，出光一条线重启，沙特Satorp重启。

　　下游需求：中性  需求订单边际略走弱，织造负荷季节性略回落，聚酯91.2%高位持稳，聚酯库存压力不大。

　　供需平衡：中性  1-2月供需松平衡，预计26年上半年前PX压力不大。

　　加工利润：谨慎偏弱  PXN持稳偏强，目前PXN280+美元高位附近。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点：中性  乙二醇供应端边际有改善，油煤检修有增加，12月平衡有改善，短期下方空间不大，预期仍然面临累库压力，短期低位震荡。

　　月差：谨慎偏空  供需累库逐步兑现中，近端价差偏弱。

　　现货：谨慎偏空 MEG内盘高位坚挺，基差有所走弱。目前本周现货基差在01合约贴水28-31元/吨附近，商谈3674-3677元/吨，01合约贴水29-30元/吨附近成交。

　　装置变动：谨慎偏多 乙二醇国内检修略增，整体负荷下降至69.9%，合成气制72.17%。中海壳、富德、中化泉州、盛虹检修中，镇海、中石化武汉、中科炼化、海南和古雷计划降负，三江负荷降至7成；合成气制华谊检修延长，正达凯重启中，中昆更换催化剂轮流检修50天。宁夏畅亿20万吨新装置出料提负中。

　　进口：中性   海外装置检修增加，中国台湾中纤检修中，东联重启，印度IOC、美国南亚检修中，沙特45万吨计划检修，科威特53万吨、加拿大35万吨、印度20万吨装置计划12月底检修，部分装置降负中。

　　下游需求：中性需求聚酯负荷91.2%，聚酯有支撑，加弹、织机、印染负荷83%、67%、70%。订单季节性略回落中。

　　供需平衡：中性 供应略有改善，国内和进口预期均有改善，12月维持平衡，需求季节性走弱中，1-2月小幅累库压力。

　　加工利润：谨慎偏多油制、煤制逐步进入亏损，随着成本下移亏损略减少。

　　终端陆续走淡

　　织造订单走淡

• 终端内需订单陆续收尾，外需打样未批量下单，需求季节性走淡。加弹、织机、印染开机率略降至83%（-2%）、67%（-2%）和70%（-4%）。成品库存小幅回升中，新订单氛围走弱。26年春节前预计仍有一波节前备货，时间阶段关注1月中旬。

　　聚酯负荷高位，现金流一般

• 截止12.12日，聚酯负荷91.2%附近，现金流低位，聚酯平均库存至16天附近。

• 聚酯库存压力不高，小幅回升中，聚酯开工率开工保持高位，聚酯整体现金流表现一般。

　　聚酯利润表现一般

• 聚酯整体盈利一般，长丝POY和FDY利润压缩，短纤盈利尚可。

　　聚酯库存持稳回升，压力不大

• 当前聚酯库存小幅回升，压力不大，截至12.12日POY、DTY、FDY和短纤库存在16.6、27、17.5和8.1天。

　　聚酯开工评估

• 截至12.11日，聚酯负荷91.2%，11-12月负荷预估91%、91%（+1%）。

• 未来开工评估来看，聚酯库存压力不大，26年春节相对偏晚，目前长丝、短纤负荷有望维持高位。

　　PTA检修变化不大

　　PTA装置按计划检修

• PTA装置变动，按计划检修中，变化不大，检修量不低，YS宁波、大化、海南检修中，英力士、能投、独山1#检修中。

• 目前26年1月计划检修尚不高，英力士110万吨重启后，125可能检修，关注新材料计划。

　　PTA库存略降

• 据忠朴数据，截止12月11日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至215万吨，库存略下降。在港在库货下降，仓单回升。年底前PTA库存压力不大。

　　PTA平衡表

• PTA近端偏紧，供需变化不大，预期格局不差，整体回调低买。

• 供应端，装置按计划检修中变化不大，检修量不低，YS宁波、大化、海南检修中，英力士、能投、独山1#检修中。

• 需求端，截止12.12聚酯负荷维持至91.2%高位，下游订单走弱中，加弹、织机、印染开工率持稳至83%（-2%）、67%（-2%）和70%（-4%）。终端坯布库存回升，下游原料备货1-2周附近。

• PTA平衡表，平衡变化不大，近端偏紧，短期供需和预期不差，估值有所反应，回调低买。

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净空持仓变化不大。

　　PX预期良好

　　北美汽油裂解回落

• 美国汽油库存底部回升，汽油裂解高位回落。

　　亚洲短流程效益略改善

• 亚洲短流程效益略改善。

　　芳烃美亚价差略收窄

• 美亚套利价差略收窄，甲苯美亚价差189元，二甲苯美亚价差155.9美元。二甲苯关税被豁免。

• 10-11月韩国出口美国芳烃略有增加，据闻12月有纯苯计划出口北美。年底北美芳烃料备货略有增加。

　　亚洲负荷不低

• PX装置动态，国内负荷持稳88.1%，亚洲负荷79.3%。上海石化略降负，浙石化1月有检修计划降负。海外变动，GS歧化停车，日本出光一条线重启，沙特Satorp重启。

　　PX平衡表

• PX整体格局预期不差，短期供需变化不大，关注低买的机会。

• PX装置动态，国内整体88%高位，亚洲79.3%。上海石化略降负，浙石化1月有检修计划降负。海外变动，GS歧化停车，出光一条线重启，沙特Satorp重启。

• 平衡来看，PX供需松平衡，PXN280附近估值不低，短期震荡，关注低买。

　　PX内外价差企稳、月差持稳偏强，TA盘面加工费底部

• 目前市场PX外盘-内盘价差企稳，PX3-5月差持稳偏强，TA05加工费底部。

　　产业链价差有修复

• 产业链利润低位略修复，估值主要集中在PXN，近期回升至高位，PTA加工费维持低位。

• 目前PTA-原油价差修复，反映了一定的利好预期，PXN整体略偏高，关注需求淡季回调后做扩PTA加工费机会。

　　EG边际检修增加

　　乙二醇负荷高位略降

• MEG整体负荷高位略降。截至12月12日乙二醇总负荷69.93%，煤制负荷72%，油制工艺检修/降负增加。

　　EG开工率略回升

• 乙二醇装置动态，国内检修略增整体负荷下降至69.9%，合成气制72.17%。中海壳牌2期、富德12.8检修，中化泉州检修中，盛虹100万吨检修时间较长，镇海、中石化武汉、中科炼化、海南炼化和古雷有降负计划，三江100万吨装置负荷降至7成；合成气制华谊重启延后至月底、正达凯12月中检修计划结束重启，中昆计划外更换催化剂轮流检修50天。

• 新装置，宁夏畅亿20万吨新装置出料提负中。

　　EG利润略压缩

• 乙二醇利润压缩，油制维持亏损，煤制亏损增加。边际上油制装置检修有增加。

　　海外装置检修有增加

• 海外装置检修增加，中国台湾中纤检修中，东联重启，印度IOC、美国南亚检修中，沙特45万吨装置计划检修，伊朗2套装置检修计划检修，科威特53万吨、加拿大35万吨、印度20万吨装置计划12月底检修，部分装置降负中。

• 11-12月到港不低，11-12月进口预估65万吨、65万吨。1-2月到港或有下降。

　　港口库存回升

• 截止12月17日，华东主港地区MEG港口库存约84.4万吨，环比上周增加2.5万吨。

• 从到港量来看，12.8-12.14，预计到货总量在15.5万吨附近，实际到港14万吨。12.15-12.21预计到港11.8万吨，下旬到港预报中性偏高，港口库存预期略回升。

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.9天（+0.1），下游备货略回升。

　　乙二醇平衡表

• 乙二醇供应端边际有改善，油煤检修有增加，12月平衡有改善，短期下方空间不大，预期仍然面临累库压力，短期低位震荡。

• 供应端，乙二醇国内检修略增，整体负荷下降至69.9%，合成气制72.17%。中海壳牌2期、富德12.8检修，中化泉州检修中，盛虹100万吨检修时间较长，镇海、中石化武汉、中科炼化、海南和古雷计划降负，三江100万吨装置负荷降至7成；合成气制华谊检修延长，正达凯重启中，中昆更换催化剂轮流检修50天。宁夏畅亿20万吨新装置出料提负中。海外装置检修增加，中国台湾中纤检修中，东联重启，印度IOC、美国南亚检修中，沙特45万吨计划检修，科威特53万吨、加拿大35万吨、印度20万吨装置计划12月底检修，部分装置降负中。

• 需求端，聚酯12.12日负荷至91.6%，11-12月负荷评估91%、91%（+1%），终端订单略走淡，织造开工略降，成品库存回升，下游备货1-2周。

• 平衡来看，供应略有改善，国内和进口预期均有改善，12月维持平衡，1-2月小幅累库压力，估值不高，短期预计震荡。

　　价差结构

　　PTA基差偏强，5-9月差略回落

　　乙二醇基差走弱，月差企稳

　　远月结构

责任编辑：戴明 SF006