12月22日，对英特尔而言，2025年是大事频仍的一年，但这未必改变了其根本叙事。这家美国芯片制造商迎来了一位新CEO，并获得了来自美国政府、英伟达和软银的巨额投资。这些进展推动其股价在年内上涨了86%，表现超过了"七巨头"科技股及竞争对手AMD。

与此同时，英特尔至关重要的制造部门仍然缺少一个主要的外部客户——这是其让这项现金流失的业务实现可持续发展的必要条件。

晨星分析师布莱恩·科莱罗表示："英特尔在年底带着一些乐观情绪离场，即他们将在某个时间点成为美国一家举足轻重的芯片制造商……而在年初，这绝对是一个不确定的说法。"他同时指出，"同样，也没有出现那种能真正奠定英特尔在制造领域地位的重大交易。"

公司的技术在很大程度上成就了数字革命和硅谷作为全球创新中心的声誉：英特尔发明了世界上首个微处理器(或称电脑芯片)以及x86架构——这是设计计算机芯片的关键蓝图。其联合创始人戈登·摩尔提出了定义了半导体行业创新步伐超过半个世纪的"摩尔定律"。即使在业内其他公司都转向"无晶圆厂"模式——将制造外包给台积电这样的公司——英特尔仍坚持自己制造电脑芯片。

但多年的失误和糟糕的投资决策使英特尔的制造部门落后于台积电，这进而导致其产品在竞争对手面前失去了优势。随着其服务器、笔记本电脑和台式机CPU等芯片市场份额被超威半导体和Arm夺走，其制造业务也丧失了维持生存所需的规模。

前CEO帕特·基辛格为重振英特尔制造部门而向外部客户开放的四年激进转型努力，吓跑了投资者。重启代工业务所需的巨额开支，加上其成功的不确定性，令华尔街感到恐慌。

在董事会于2024年末罢免基辛格后，陈立武于2025年3月被任命为首席执行官，他的到来开始重振市场对公司潜在转型的信心。分析师解释说，尽管在陈立武领导下英特尔的战略基本未变，但投资者赞赏他审慎的语气、成本削减措施以及广泛的行业人脉。

当陈立武因其与中国的商业联系问题与特朗普总统发生争执后，美国政府罕见地向公司投资了90亿美元(尽管这笔资金是英特尔本应从拜登时代的《芯片法案》中获得的)，这种微弱的信心旋即转化为信心。

自疫情凸显了依赖台湾的科技供应链风险以来，将半导体制造回流美国一直是美国政府的关注重点。

Technalysis Research分析师鲍勃·奥唐纳表示："半导体不仅在经济上重要，从国家安全角度来看也至关重要。英特尔作为一家真正意义上的美国公司，拥有迄今为止规模最大的现有基础设施。"

许多批评者认为，以英特尔投资为例，美国在特朗普领导下更广泛地转向国家资本主义，引发了关于国家安全和政府利益冲突的疑问。但分析师表示，美国政府持有英特尔10%的股份可能为公司带来各种积极结果，例如英特尔能在影响半导体的贸易政策上有发言权。更重要的是，美国政府可能会介入，激励或迫使像苹果这样的大公司使用英特尔的代工厂。

来自软银的20亿美元投资和英伟达的50亿美元投资，进一步提振了投资者对英特尔股票的情绪。这笔现金注入有助于遏制公司在探索前进道路时所面临的巨额亏损。不过值得注意的是，与英伟达的交易并未包含英特尔代工业务为这家AI巨头制造芯片的协议。

"一切都取决于14A工艺"

英特尔代工业务最大的潜在客户——英伟达、苹果和高通——在某种程度上也是其产品部门的竞争对手，并且与台积电有着长期的合作关系。更不用说，台积电正在美国建设价值1650亿美元的制造产能，这削弱了那些公司为地缘政治理由而使用英特尔生产芯片的论据。

为了赢得这些客户，英特尔将需要证明其最新一代制造工艺是合格的。分析师表示，英特尔最初向外部客户推广的18A工艺是一项巨大的技术成就，但目前主要用于制造英特尔自己的产品。这些产品——英特尔即将推出的面向个人电脑的Panther Lake芯片和面向数据中心的Clearwater Forest芯片——能否成功，可能有助于说服其他公司使用其下一代名为18AP和14A的工艺。目前已有传言称，苹果可能会使用英特尔的制造工艺，特别是其18AP工艺，来生产其最低端的电脑芯片。

法国巴黎银行分析师大卫·奥康纳估计，英特尔有12到18个月的时间来为14A工艺争取到一个大型外部客户，以确保该工艺能按计划继续推进。他称该工艺是"英特尔代工业务能否成功、甚至长期来看是否会退出制造业务的关键"。

奥康纳表示："一切都取决于14A工艺及其成功。"

其他分析师对英特尔扭亏为盈给出了更长的时间表。伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯贡表示："(英特尔)花了10年时间才走到这步田地。为什么修复它需要的时间会少于10年呢？"