金吾财讯 | 华泰证券发研报指，先声药业(02096)公告其SIM0613(LRRC15ADC)的海外权益以4,500万美元首付款、10.6亿美元总金额及分级特许权使用费授权予法国益普生。本交易是公司2025年第3个对外授权项目，验证公司创新药管线步入兑现阶段，后续随着新管线的陆续临床/临床前验证，该机构认为公司产品对外授权有望形成趋势公司加速推动管线的全球化布局，多个产品/技术平台有望推动海外探索：1)SIM0709是全球顺位第二的TL1A/IL-23p19双抗，且作为长效分子，符合自免药物的研发方向，全球竞争力显著；2)SIM0237(PD-L1/IL-15融合蛋白)已披露I/II期临床结果，其中3名膀胱癌CIS患者均达到CR；3)新一代NMTi载荷的ADC管线带来产业领域升级，EGFR/cMetADC等均有全球FIC潜力。此外，公司已出海管线的全球临床正快速推进：1)SIM0500的中美I期阶段入组中，和艾伯维的合作进展顺畅；2)SIM0278已在国内启动ADII期，合作伙伴Almirall已启动斑秃II期。新品种已成为后续增长的强大动力：1)CNS领域，达利雷生作为无成瘾性且可改善日间功能的DORA类抗失眠药物，较传统药物安全性更佳，且其未纳入精神二类管控，处方和销售渠道限制较少，9月开售以来正迅速爬坡；2)肿瘤领域，口服SERD联用依维莫司的潜力近日随着罗氏giredestrant III期临床的成功得到验证，先声SIM0270的同适应症正处于III期临床；3)感染及自免领域，新品种玛氘诺沙韦和乐德奇拜单抗分别于3M25/7M25递交上市申请，该机构预计均于2026年获批，LNK01001处于RA和AS的III期阶段，有望接棒艾拉莫德成为自免领域新的核心品种。该机构维持公司25-27年调整净利润预测为11.8/14.0/15.2亿元(25-27CAGR为14%)，对应EPS为0.45/0.54/0.59元。使用PE估值法，该机构调整目标价至19.82港币，基于2026年33.19xPE(可比公司iFind2026年一致预期均值33.19xPE，基于2025年37.07xPE的前值为19.19港币)，维持“买入”评级。