红星资本局12月25日消息，昨日，香港联交所正式宣布，洪九果品（06689.HK）的上市地位将于12月30日起被取消，“水果第一股”将告别资本市场。

　　洪九果品创始人邓洪九，从17岁开始在朝天门码头挑担创业卖水果，于2002年创办了洪九果品。2022年，洪九果品登陆港交所，当年收入超过150亿元。但从2024年3月起，因延迟刊发2023年财报，公司一直处于停牌阶段；直到今天，其仍未公布2023年财报。

　　今年4月16日，洪九果品公告称，董事长邓洪九及其妻子江宗英等6名核心高管，被重庆警方采取刑事强制措施。

　　凌雁管理咨询首席咨询师林岳告诉红星资本局，洪九果品的核心问题，在于激进的“端到端”模式、脆弱的资金链、内控缺失以及财务问题，这背后也反映出水果行业正在经历转型。

市值缩水642亿港元

2023年财报仍未发布

　　作为“水果第一股”，洪九果品业绩曾经十分亮眼。

　　2002年，邓洪九创办了洪九果品的前身——重庆洪九果品有限公司，2011年公司业务扩张至泰国。2013年公司进行股份改制，更名为重庆洪九果品股份有限公司，此后陆续在贵阳、成都、沈阳等多地成立分公司。2022年，公司在香港联交所主板成功挂牌上市；同一年，洪九果品销售收入突破150亿元，公司称在“中国水果分销商中排名第一”。

　　2022年9月5日，洪九果品赶在百果园（02411.HK）之前登陆港交所，发行价40港元/股。

　　2024年3月，因延迟刊发2023年财报，洪九果品被正式停牌。2024年4月，公司核数师毕马威会计师事务所辞任。

　　毕马威发现，洪九果品于2023年四季度向多名新增供应商支付预付款34.2亿元。同时，这些供应商此前大多没有交易记录，部分供应商注册资本低于对其预付款余额且社保参保人数为零。毕马威表示截至辞任尚未收到洪九果品管理层提供的相关资料，无法进一步推进审核。

　　停牌前，公司股价定格在1.74港元/股，较发行价跌超95%；公司市值28亿港元，较2023年初历史最高点的670亿港元，缩水642亿港元。

　　在公司被停牌后，洪九果品曾采取更换会计师事务所、质押股份等手段自救，但直到今天，其仍未公布2023年财报。

　　今年4月16日，洪九果品公告称，重庆市两江新区公安分局就涉嫌骗取贷款及/或虚开增值税专用发票进行立案调查，董事长邓洪九、妻子江宗英（董事）等6名核心高管被重庆警方采取刑事强制措施。

　　另据21世纪经济报道，在今年1月初，邓洪九等高管便被警方采取措施。有知情人士表示，在停牌前，公司早已感受到资金端的巨大压力，对外向业内资本提出定增并筹划搭建针对水果行业的互联网交易平台，对内以谋划A股上市为由推出员工持股在公司内部开展认购。

　　然而出资认购的员工们后来发现，为期一年的员工持股计划到期后，绝大部分认购者都没有收到款项和收益，也没有收到凭证证明这笔资金实际用于购买股票。一些人事后通过律师查询才得知，资金在员工打款之后就陆续被转走了。

　　直到今年5月20日，邓洪九仍处于被逮捕状态。

　　5月30日，洪九果品的三名独立非执行董事徐克美、彭松及安锐辞任，上述三人辞任后，公司已经没有独立非执行董事，也没有审核委员会的成员。

　　对于洪九果品被取消上市地位的相关情况，12月25日，红星资本局尝试致电洪九果品公开电话，截至发稿暂无人接听。

经营模式存在隐患

分析师：水果行业处于调整期

　　与百果园等水果零售店不同，洪九果品主要采取“端到端”的经营模式。

　　具体而言，就是洪九果品通过供应链将产地与零售终端进行链接，把鲜果产品直接送达全国水果零售终端，可以将其理解为水果供应链管理。

　　据洪九果品官网介绍，1987年，17岁的邓洪九在重庆朝天门码头挑担创业卖水果。当时，他发现朝天门一带红桔的零售价格普遍偏高，一斤要卖七八角，而自己老家长寿的红桔价钱要便宜得多。于是，邓洪九通过在家乡收购桔子，再运到朝天门卖，获得了人生的第一桶金，也让他看到了“端到端”模式的优势。

　　在生产端，洪九果品在泰国、越南等地区设立全资子公司。在销售端，洪九果品与批发市场、生鲜电商等渠道建立合作。财报显示，截至2023年6月末，洪九果品拥有24家销售分公司，覆盖300多个城市。

　　在“端到端”的模式下，为了保证水果供应，洪九果品通常会向供应商预付款项，而销售端的客户又常常不能及时回款，为公司经营埋下隐患。

　　2019年至2022年，洪九果品经营活动所产生的现金流量净额始终为负数。2022年与2023年上半年，洪九果品贸易应收款项净额达到76.67亿元和86.73亿元。2023年上半年，公司应收账款的周转天数从2022年末的144.8天增加到188.5天。

　　12月25日，凌雁管理咨询首席咨询师、食品及餐饮行业分析师林岳告诉红星资本局，洪九果品的核心问题，在于激进的“端到端”模式、脆弱的资金链、内控缺失以及财务问题，无法及时披露财报、巨额预付款等形成了致命冲击；这背后也反映出水果行业正经历转型，特别是高端水果市场。

　　林岳认为，当下水果行业正处于调整期。在供应端，由于东南亚水果增产（泰国、越南均大幅增产）、贸易便利化、水果品种国内培育成功（如国产榴莲）等原因，供应大幅增加；而在需求端，高端水果消费遇冷，消费者更倾向于高性价比的水果，因此百果园等头部企业也在寻求转型，关闭低效门店，提升高毛利产品占比，以此来应对市场结构变化。

　　红星资本局注意到，今年上半年，百果园零售门店相比去年同期减少1639家；在2024年财报中，百果园曾19次提及“质价比”。

　　林岳认为，对于水果企业，转型期需要专注“内功”的修炼。如强化供应链的管控和效率、优质供应商直采、严格把关水果品质、控制成本；其次是优化门店网络，不再寻求门店体量规模和快速扩张，聚焦门店坪效和盈利能力，通过提升消费体验来获得口碑。

（文章来源：红星资本局）