金吾财讯 | 国投证券国际发布智谱(02513)IPO点评。公司成立于2019年，是致力于实现AGI的领先通用大模型公司，2021年发布预训练大模型框架GLM框架，并推出MaaS产品开发及商业化平台，2022年开源1,000亿参数规模大模型GLM-130B。截至2025年6月30日，公司已开源超50个大模型，累计下载量超4,500万次，大模型适配超40款主流芯片。2025年12月23日发布的GLM-4.7在Code Arena上位列开源第一。公司商业化收入来自MaaS平台，提供语言模型、多模态模型、智能体模型、代码模型、及用于模型微调和部署的集成工具。截至2025年6月30日，智谱AI大模型机构客户超8,000家。2025年上半年，智谱总收入1.9亿元，同比增325%，其中本地化部署收入1.6亿元，同比增504%，占总收入的85%，云端部署收入2900万元，同比增61%，占总收入的15%。1H25研发支出16亿元，同比增86%，约为总收入的8.4倍，其中72%为算力服务支出。1H25经调整净亏损18亿元，对比去年同期/2024年为亏损10亿元/25亿元。智谱招股价为116.2港元，若不考虑超额配售，预计发行后公司市值为512亿港元，较2025年5月融资估值（244亿元）提升约为90%。2025年7月至今，智谱大模型维持快速迭代，陆续发布GLM-4.5、GLM-4.6，12月23日发布的GLM-4.7目前位于Artificial Analysis全球开源模型榜单第一，Code Arena开源第一。公司作为独立大模型公司，技术能力和商业化能力均已有验证。该机构看好大模型的需求爆发式增长及公司的商业化前景，考虑行业前景、公司技术及商业化潜力、市场情绪，给予IPO专用评分6.1分，建议融资申购。