2025年，资本市场热闹非凡，港、A两市迎来大涨，AI、机器人、创新药等明星赛道热度不减，长期霸占市场焦点话题。

然而，从全年涨幅来看，真正显著领涨的板块，却是包括黄金白银贵金属在内的有色金属板块，截至12月31日收盘，有色金属全年飙涨94.73%，真正做到了遥遥领先。

其中，虽然在白银期货最后一周因为飙涨太疯狂引来监管多次出手降温而大幅回落，但白银、黄金期货价格年内超130%、40%，甚至多次出现疯狂逼空行情，并带动其他工业有色品种强势上涨。

在股票市场，除了贵金属外，铜、铝、钴、锂、稀土等等细分品类概念股同样进入了超级上涨大周期，年内多只有色行业龙头涨幅强势翻倍并不断获得机构上调评级看好。

机构普遍认为，展望2026年，随着货币市场环境继续趋好，行业供需格局继续偏紧等综合因素作用下，有色板块依旧有较不错的上升空间。

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港股有色全面暴涨，铜、贵金属涨幅居前

港股市场作为机构资金为主的成熟市场，价值导向相对A股更加明显，也因此造就了港股的优质价值股表现往往表现好于A股同类。

从板块涨幅来看，2025年港股有色板块的表现集体显著领先其他行业，其中铜概念大幅飙升超261%，断层领先其他板块，黄金及贵金属、其他金属及矿物（小金属为主）、铝板块的涨幅也都超过170%。

可以看到，港股累计涨幅前5的行业板块皆已被有色金属强势霸榜，这在历史表现上堪称首次，实属罕见。

在此之后，半导体、代表着创新药的生物医药B类股、玩具及消闲用品这些也都是今年的热门赛道，但涨幅均弱于有色金属的各个细分板块，可见有色金属今年的强势。

在有色个股方面，“金铜双冠王”的紫金矿业（02899.HK）年内涨超1.63倍，明显跑赢其A股的1.36倍，当前市值已经超过9400亿港元，堪称“大象起舞”级别的表演；

洛阳钼业（03993.HK）则在年内飙升超287%，同样跑赢其A股（212.6%）的表现，目前其市值也涨到了4100亿港元；

还有全球最大的一体化电解铝巨头中国宏桥（01378.HK）年内亦录得203.7%的涨幅，目前市值也已经突破3200亿港元，成为国内市值最大的铝业巨头。该股2024年139%涨幅，叠加起来近两年股价涨幅已高达6.2倍，但即使如此，该股的动态市盈率也仅有11.5倍左右，说明了公司股价的飙升背后有着强劲的业绩增长支撑。

值得注意的是，中国宏桥刚完成了H+A的双平台布局的资本运作，成为A股市场宏创控股（002379.SZ）的母公司。宏创控股在资本市场表现同样亮眼，2025年初至今涨幅突破159%，为A股电解铝涨幅第一的公司。而作为未来宏桥在A股的核心运营平台与分红的重要来源，宏创控股持续展现出高盈利与高分红的“现金牛”特征，为整体股东回报提供了稳定支撑。透过双平台运作，既能拓宽融资渠道、丰富投资者结构，也为看好铝业长期前景的资金提供了更灵活的投资选择。

和上述这些巨头相比，有些企业的市值虽然小一些，但股价涨幅却更强，尤其是黄金相关的概念股。例如，珠峰黄金（01815.HK）年内涨12.5倍，灵宝黄金（03330.HK）年内涨近6.2倍，潼关黄金（00340.HK）涨逾5倍，此外录得翻倍上涨的更是比比皆是。

简单来看，只要今年重仓有色相关概念，实现翻倍收益不是梦。

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龙头业绩飙增，验证板块景气度

需要指出的是，如果只有股价的上涨，并不能证明有色板块的周期轮转到景气大周期，这一点还需要企业的业绩来验证。

这里以金、铜、铝、钼、锂、稀土细分领域的一些龙头企业的业绩来简单对比。

紫金矿业是大型跨国矿业集团，主要在全球范围内从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘查、开发和矿业工程研究、设计及应用等，致力为人类提供低碳矿物原料。

根据2024年年报的数据，公司为亚洲及中国唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企，位居全球前四。公司为全球主要铜企中矿产铜增长最多的公司之一，近5年矿产铜产量保持年均24%复合增长率。

同时，紫金矿业的黄金资源量及产量位居主要上市矿企中国领先、全球前六，近5年矿产金产量年复合增长达12%。

此外，紫金矿业在锌、银领域亦是数得着的龙头。

从2025年前三季度的业绩来看，前三季度，紫金矿业实现收入2542亿元（人民币，下同），同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，如下图所示，业绩增长主要系金、铜、锌、银的销售价格不同程度上涨。

铝金属方面，港股市场当之无愧的龙头则是中国宏桥，近两年有6.2倍的股价涨幅，其业绩表现也相当不俗。数据显示，今年上半年，中国宏桥的营收达810.39亿元，同比增长10.12%；归母净利润123.61亿元，同比增长35.02%。

10月31日，中国宏桥又发布公告称，其核心子公司山东宏桥今年前三季度的营收达1169.26亿元，同比上升6.23%，实现净利润193.71亿元，同比上升23.15%。

汇丰预计中国宏将在2025年第四季度实现进一步的盈利增长。

机构认为，中国宏桥业绩大幅增长主要受铝产品“量价齐升”及电价同比大幅下降所带来的成本下降所致。而这得益于中国宏桥作为电解铝行业龙头，已经实现了“矿—电—冶炼—深加工”全产业链一体化，具备很强的定价权以及成本优势。综合来看，其实中国宏桥的周期性已经下降了不少，反而成长性有所增加，可以说是兼具了周期性行业的短期爆发力以及成长企业的稳定增长。

此外，洛阳钼业今年前三季度实现营收1454.85亿元，虽然营收同比下滑5.99%，但归母净利润实现了同比增长72.61%，达到了142.80亿元并续创历史同期新高，如下图所示。

目前国内主流机构均对洛阳钼业未来业绩普遍看好，核心观点集中于铜钴产能放量、黄金与多元资产增厚、矿贸协同与抗周期能力，叠加新能源金属需求与价格中枢上移，预计2025—2027年归母净利稳步抬升。

还有港股的锂矿巨头赣锋锂业，今年前三季度实现营收146.25亿元，同比增长5.02%，实现归母净利润0.3亿元，同比增长103.99%，但随着下半年开始碳酸锂价格出现大幅上涨，公司Q3单季业绩也出现了强势反弹，单季营收62.49亿元，同比大涨44.10%，净利润更是一举飙升3.64倍达到5.57亿元，边际改善显著。

不难发现，金、铜、铝、钼、锂、稀土细分领域的龙头企业的业绩均迎来增长，尤其是利润端的边际增长更是可观，的确表明有色金属行业已经处于高景气周期。

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2026年还能继续向上吗？

在股价、业绩齐齐飙增之后，对于投资者而言最想知道的恐怕还是有色金属未来怎么走？还能不能买？

想要回答上述问题，这就需要回归到有色金属行业进入高景气周期的原因。

一方面，全球秩序重构与美元信用弱化正成为贵金属价格的核心推手。美国联邦债务规模突破38万亿美元，债务货币化压力持续侵蚀美元信用；俄乌冲突后金融制裁的滥用，更推动非美央行加速外汇储备多元化，IMF数据显示截至2025年二季度，美元在全球外汇储备中占比降至56.32%，创30年新低。

另一方面，美联储2024-2025年累计降息150BP，美元指数年内跌幅达10.8%，跌破100关口。历史数据印证，美元指数与贵金属价格呈显著负相关，美元每下跌1%，伦敦金、铜价格平均上涨0.8%-1.2%；降息周期初期（首次降息后6个月），黄金涨幅超25%，白银弹性更强。在此背景下，黄金白银的对冲属性与货币属性双重强化，成为规避信用货币体系风险的核心资产。

其中，中国央行购金行为极具代表性：截至2025年11月末，黄金储备量达7412万盎司（约2305.39吨），已连续13个月增持。对比全球15%的黄金储备占外储平均比例，中国目前5.96%的占比仍有较大提升空间，长期增持趋势明确。

从目前的情况来看，贵金属、工业金属的上涨逻辑仍得到多数机构的一致认可。

从国内外机构的观点来看，高盛、摩根大通、广发证券、中信建投也都发表了看好有色金属板块的观点。

有色金属方面，以铜为代表的主要工业金属正面临“供给收缩+需求扩张”的结构性缺口。供给端的刚性约束凸显：全球铜矿平均品位降至1.07%，智利老矿区品位较2010年下滑50%，直接推动铜矿现金成本同比上升75%；2015-2024年全球矿业资本开支累计萎缩40%，新项目投产周期拉长至7-10年，2025年铜矿产量增速仅1.4%。叠加智利矿业税上调、秘鲁矿区扰动等因素，2025年全球铜精矿缺口预计达84.8万吨，较2024年扩大131%。

对于铝金属，供给端的刚性约束成为机构继续看好行业的核心逻辑，主因是国内电解铝4500万吨产能红线已形成明确“天花板”，新增产能空间极度有限。

东吴证券预测2026年国内电解铝有效新增产能仅59万吨，增速降至1.14%，几乎陷入停滞，产能增长主要依赖存量置换，供给缺乏弹性构成铝价的核心护城河，预计2026年电解铝行业龙头的吨盈利可达4500-5000元，而国投证券则认为高利润状态或将成为行业常态。

综合而言，具备“资源储备+规模化+产业链一体化”等核心优势的龙头企业，譬如紫金矿业、中国宏桥、洛阳钼业等细分领域龙头是最值得看好的标的。

比如大摩发布研报称，恢复对紫金矿业的覆盖，给予“增持”评级，目标价为46.1港元。大摩指出，紫金矿业独特地方在于铜矿、金矿产量录得增长，且具有成本控制良好及估值吸引。

国泰君安证券国际在近日的研报中称，维持中国宏桥“买入”评级，目标价上调至40.9港元，对应2026年14.0倍市盈率，主要考虑：1）同业估值水平上调；2）在铝市场景气度向好的背景下，公司盈利能力持续改善。此外，国泰君安证券国际认为近期因配股而导致的股价回调提供了良好的买入机会。

此外，在能源金属方面，可布局锂、钴资源自给率高，且与下游电池企业绑定紧密的龙头，如赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等；另外受益于储能、AI算力基建需求的相关有色企业亦值得保持跟踪。

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结语

总的来看，2025年的贵金属和铜等主要有色金属之所以频频出现逼空行情，直接原因是被资金狂热买入所致，但真正的底层逻辑其实是宏观流动性宽松、地缘博弈和供需格局持续偏紧等多方面的持续共振。

展望2026年，在多重利好共振的驱动下，有色金属行业进一步景气提升将是较为确定的事件，到底还会走出怎样的强势行情，一起拭目以待。