金吾财讯 | 当前保险业正处于“开门红”的关键窗口期，保险板块的市场表现，与行业政策优化、行业经营数据向好形成积极呼应。

市场表现层面，截至目前，万得保险指数近20日累计涨幅达到17.44%，今年以来累计涨幅33.84%。

政策层面，近日金监总局就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，并同步开展行业测试，新规包含监管指标和监测指标两类，其中监管指标为本次新增，将以最低标准方式进行限额管理，同时优化了指标计算口径；针对宏观经济变化调整压力情景，把金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，并将成本收益指标评价周期拉长至3-5年，引导保险公司聚焦长期经营。

市场普遍认为，上市保险公司达成这份征求意见稿的相关指标要求难度不大，这一判断主要基于多重核心支撑。一方面，上市险企拥有成熟的资产负债管理体系、扎实的风控能力与雄厚资本，是达标的核心基础；另一方面，监管指标计算口径偏宽松，以上市险企的净资产规模优势，可轻松满足净投资收益覆盖率等核心指标要求；加之利率环境缓解利差风险，且新规2026年7月才正式落地，险企具备充足调整时间。

与此同时，经营基本面的表现同样亮眼，行业经营数据持续呈现稳健增长态势。金融监管总局发布的2025年前11月保险业经营情况数据显示，前11个月保险业原保险保费收入达5.76万亿元，可比口径下同比增长7.56%；其中人身险原保费规模达4.42万亿元，同比增长9.2%，充分彰显出保险业整体的景气活力与发展韧性。

多家券商对保险板块后续表现持积极态度。

国泰海通指出，此前保险板块处于系统性低估，主要由于市场担忧长端利率下行、负债成本抬升导致的盈利不确定性。随着利率阶段性企稳，叠加增配权益利好稳定投资收益率；负债端预定利率调整、分红险转型以及报行合一深化将推动行业负债成本的下移。资负共振下预计利差空间逐步走扩，看好保险股估值修复。

国金证券表示，开门红景气度上行，维持积极推荐。代理人渠道开门红预计维持高景气；银保渠道受益于存款搬家，且在反内卷和分红险转型背景下大公司的市占率将继续提升，预计新单保费也将实现双位数增长。当前保险估值低位，维持积极推荐。重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好(负债成本低、资负匹配情况较好)的头部险企。

中信证券表示，港股保险今年表现随行就市，但基本面显着优于市场整体；且无论是在金融板块内还是红利资产框架下比较，轮动空间存在显着机遇。虽然港股保险相较A股今年已有明显超额收益，但无论是静态对比还是结合盈利能力回归，港股中资保险的估值修复仍大有可为，尤其在这轮修复行情中仍尚未充分计价盈利能力改善，继续提供港股中资保险表现的空间。周期视角来看，保险公司正步入资产负债表良性扩张阶段，政策端反内卷助力降本增效，产品端分红险转型降低经营压力，渠道端银保渠道推动储蓄存款持续转化，投资端增配权益提升市场定价权，保险股料将开启新一轮上行周期。