金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，AI泡沫担忧频起：2025年以来，关于AI泡沫的担忧与辩论迅速席卷全球金融市场与科技行业。对于当下AI的“狂热”是否使得科技公司估值已经“泡沫化”，市场是否处于危险的位置，是现下讨论的热点。AI热潮是国家战略与企业发展的理性共识：人工智能投资热潮并非完全由“非理性繁荣”驱动，而是与国家战略自上而下、企业发展自下而上的主动布局息息相关。国家为保障技术安全、巨头为抢占生态位、初创企业为寻求突破点，资本涌入AI领域具有战略合理性。美国AI产业研发范式高度聚焦于Scaling Law路线，科技巨头正以前所未有的力度增加AI资本开支。而中国因受外部资源约束，触发国产替代的内生需求，并依托新型举国体制与超大规模市场全方位支撑AI发展。相较而言，中国AI泡沫风险或许更加可控。AI泡沫长期安全，短期高危：AI泡沫再次让市场担忧，我们用传统的泡沫测定工具加上长期的社会稳定指标，从宏观角度测定市场现在的风险，同时用短期流动性杠杆测定市场短期风险。从短期逃顶/抄底指数来看，股票市场存在潜在风险，从长期指标看来现阶段市场处于安全区间。因此，我们认为泡沫这个概念已经进入新的阶段，即资本市场与泡沫共存，需要警惕的是非理性泡沫。全球央行认知进步，控制金融风险不蔓延到实业已经是普遍共识，互联网泡沫重来的可能性偏低。新时代的泡沫破裂会带来资本市场走低，但对于实体经济而言，只要AI技术能切实提高劳动生产率，就不存在“崩溃”风险。我们需要关注的是AI技术进步后，对于就业、经济结构、社会政治等带来的长期影响和可能引发的动荡。拥抱波动与理性配置策略：从市场角度来看，当前中美AI相关板块并未处于典型的泡沫狂热期，不必过度担忧。同时，技术创新与产业落地的本质是非线性演进过程，绝非一蹴而就的短期行为。与商业周期相似，科技投资也存在明显的周期特征。资产的泡沫不会阻断核心技术发展的大趋势，而寻找那些无惧市场泡沫、能够穿越周期的企业和资产才是关键。