来源：金十数据

默克投资公司（Merk Investments）总裁阿克塞尔·默克（Axel Merk）表示，二战后的经济秩序已实际崩溃，并被一个动荡的“国家激进主义”（state activism）新时代所取代。

随着周二白银价格突破每盎司80美元的历史性关口，铜价则测试每磅6美元，默克警告称，大宗商品的飙升不仅仅是一种货币现象，更是更深层地缘政治裂痕的征兆。

在2026年1月6日录制的一段Kitco新闻采访中，默克指出，投资者所依赖的传统信号——收益率曲线和市盈率——正在失效，因为资本的底层驱动力已经转变。

“权力如今驱动着市场，”默克说。“我们已不再处在一个由效率驱动资本的世界了。那个你可以依赖商品自由流动和全球供应链神圣性的时代已经结束了。”

信号的脱节

贵金属价格的急剧上涨，正值各国央行继续将储备从主权债务中多元化之际。默克认为，这一趋势是对财政主导地位的理性回应。

数据支持这一转变：2025财年，美国联邦赤字总计1.8万亿美元，使公众持有的债务达到GDP的99.8%。更关键的是，2025年美国国债的净利息支付额历史上首次正式超过1万亿美元，这形成了一个数学上的反馈循环，迫使财政部发行更多债务仅是为了偿付旧债。

与此同时，全球央行延续了购买黄金的势头。继2024年创纪录地购买1045吨黄金后，官方部门需求在2025年末依然强劲，波兰、印度和土耳其是主要增持国。这种持续的购买为金属价格建立了独立于实际利率的底部，验证了默克的观点，即官方机构正在优先考虑“货币中性”。

“市场正试图为一个现实定价，即美国财政部和美联储实际上是同一个实体，”默克表示。

矿业股的“陷阱”

尽管黄金在2025年以64.5%的涨幅收官，创下自1979年以来最强劲表现，但默克对矿业板块发出了反向警告。尽管传统观点认为矿业股应能放大基础金属的价格涨幅，但默克指出，不断上升的管辖权风险和政府干预正构成逆风。

默克警告称，对矿业股的投机交易“结局可能不妙”。

数据支持这种谨慎看法。美国银行预计，2026年主要北美矿商的全球黄金产量将实际下降2%，而全部维持成本预计将上升至每盎司1600美元。

此外，默克警告的“国家激进主义”正在成为现实：墨西哥近期实施了重大矿业改革，马里也采取了加强对黄金生产国家控制的措施，这威胁到了外国运营商的利润率。

“投资者看到白银价格达到80美元，就认为矿业股必然跟随，”默克说。“在这个新环境下，这是一个危险的假设。”

地缘政治与稀缺性

谈及交易价格接近历史高位的铜市时，默克指出，其价格反映了物理稀缺性，而这种稀缺性因全球联盟的重组而加剧。

“这不是泡沫，”默克说。“你无法印出铜。如果供应链因地缘政治摩擦而断裂，价格就没有上限。”

近期的市场数据证实了这种稀缺性。分析师估计，2026年精炼铜的缺口将超过30万吨。资源丰富国家（如委内瑞拉）的地缘政治不稳定加剧了这一短缺——近期马杜罗被捕事件重新点燃了避险需求，并可能中断供应的复苏。

默克总结道，尽管向这一新范式的转变充满波动，但它为那些愿意抛弃旧剧本、并认识到当前获取实体资源比持有纸质衍生品更为重要的人提供了清晰的方向。

“危险不在于波动性，”默克说。“危险在于固守一个已不复存在的二战后的框架。”