金吾财讯 | 申万宏源发研报指，港铁公司(00066)“铁路+物业”发展模式，网络拓展配套土地反哺，香港房地产市场回暖预计为公司长期物业发展带来增长。因修建新铁路的成本高、回报周期长、维护成本高，因此政府会相应将铁路沿线的土地开发权交给港铁来反哺铁路修建的巨大开支，以“铁路+物业”发展模式为铁路项目提供资金。香港房地产市场今年以来呈现回暖趋势，楼市的提振预计为公司长期物业发展带来增长，2025、2026年为上一周期物业发展的集中入账期。公司当前采用渐进式分红政策。2015-2024年，公司每股派息稳步上升，从1.06港元增至1.31港元，采用渐进式分红政策。2020年尽管出现亏损，公司仍维持派息不变。近两年业绩增长显著，预计将维持当前分红。该机构预测港铁公司2025-2027年归母净利润分别为162.03/201.66/101.38亿元，2025至2027年对应PE分别为12x/9x/19x，因2025、2026年业绩保持高增，公司当前采用渐进式分红政策，2024年每股派息1.31元，以公司每股派息预计维持、以1月5日最新市值为基准，2025-2027年股息率分别为4.4%/4.4%/4.4%。对公司经常性业务进行FCFF估值，对公司物业发展业务采用NAV估值，通过分部估值计算得到公司整体企业权益经营价值为2766亿港元。考虑公司多元化经营，估值折让20%，测算出港铁公司总体企业权益价值为2213亿港元，对应目标股价为35.55港元/股，较当前市值仍有19%空间。首次覆盖，给予“增持”评级。