2025年12月30日，港股上市公司曹操出行（02643.HK）宣布两项战略收购：以2.25亿元收购蔚星科技有限公司（旗下运营高端出行品牌“耀出行”）100%股权，并拟以6500万元收购浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）100%股权。此次交易是曹操出行自2025年6月港交所上市后的首次并购，标志着吉利控股集团内部出行板块资源整合进入实质性阶段。
并购逻辑：补齐高端与商旅短板，构建一站式服务平台
曹操出行此次并购直指业务矩阵的薄弱环节。耀出行作为吉利与梅赛德斯-奔驰合资的高端品牌，覆盖巴黎、东京等全球12个国际都市，其企业会议用车、机场礼宾服务可弥补曹操出行在高端市场的空白；而吉利商旅作为企业差旅管理平台，则能提供全流程数字化解决方案，增强B端服务能力。曹操出行CEO龚昕表示，整合后将打通“日常通勤—商务接待—差旅管理”全场景服务链条，形成覆盖个人与企业、标准与高端的综合出行平台。
此次整合亦符合吉利控股集团《台州宣言》的战略方向，即通过减少内部资源重复投入、明晰品牌定位提升协同效率。此前，曹操出行（大众市场）、耀出行（高端市场）、吉利商旅（企业差旅）分属不同运营主体，存在客户资源重叠与业务边界模糊问题。并购后，三者将统一运营，有望降低获客成本并提升资源利用效率。
标的成色：耀出行连续亏损，吉利商旅利润缩水
并购标的的经营状况引发市场关注。公告显示，耀出行2023年至2024年连续两年税后亏损超5700万元，且2022年曾经历管理层变动与裁员；吉利商旅虽2024年实现利润2330万元，但同比下滑48%，且本次交易估值7532万元，最终以6500万元折价出售，反映市场对其前景信心不足。不过，曹操出行认为，两家企业带来的B端客户资源与高端服务经验将产生长期协同价值。企业服务需求稳定、单均毛利高（商务专车毛利率达45%），有望优化曹操出行的盈利结构。
行业背景：C端红海竞争转向B端价值挖掘
曹操出行的并购动作折射出行业竞争逻辑的演变。国内网约车市场已进入存量博弈阶段，滴滴以62.9%的份额占据主导，而企业商旅市场成为新蓝海。全球商务旅行协会预测，2025年全球商旅支出将达1.57万亿美元，中国市场贡献3731亿美元。此前，滴滴、T3出行等已加速布局企业服务赛道，而携程商旅等在差旅管理领域占据先发优势。
曹操出行试图通过此次收购实现“C端+B端”双轮驱动。其原有平台积累的运力网络可与耀出行的高端车辆、吉利商旅的企业客户资源形成互补：一方面，企业员工差旅需求可转化为个人出行用户；另一方面，高端服务标准可反向赋能大众业务，提升整体服务质感。
资本视角：股东力挺与盈利改善路径
资本市场对此并购持乐观态度。花旗发布报告维持曹操出行“买入”评级，认为B端业务的高客单价与高粘性将提升平台平均用户收入及利润率。与此同时，控股股东李书福在并购后自愿延长股份禁售期至2026年9月，传递了对公司长期价值的信心。
财务数据显示，曹操出行2025年上半年营收94.56亿元，同比增长53.5%，经调整净亏损收窄至3.3亿元。此次并购的高端与商旅业务若能有效整合，或将加速其盈利进程。此外，耀出行的全球服务网络与吉利商旅的海外客户资源，将为曹操出行布局国际化业务提供现成支点。
未来展望：从出行平台到生态协同
曹操出行的野心不止于业务叠加。作为吉利Robotaxi的核心商业化载体，其长期战略是通过“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”模式，为未来自动驾驶服务积累高净值场景。此次收购的高端商旅客户，正是Robotaxi商业化落地的理想试点群体。
挑战亦不容忽视。耀出行的亏损扭转、三方面业务团队与系统的整合效率，以及滴滴等对手在B端市场的防御性反应，均将考验曹操出行的运营能力。若整合成功，曹操出行或可重塑行业竞争规则；若失败，则可能因资源分散加重财务负担。
结语
曹操出行的2.9亿元并购，是传统出行平台向生态化跃迁的关键尝试。在资本市场与集团战略的双重支持下，其能否通过“场景组合拳”打开增长新空间，将成为2026年出行行业格局演变的重要观测点。
注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
责任编辑：AI观察员