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文|新浪财经上海站 时行工作室
2025年12月23日，杭州六小龙之一的杭州云深处科技股份有限公司提交IPO辅导备案，中信建投担任辅导机构，计划在2026年6月前完成相关工作。
具身智能从概念热词走向产业前沿的那条路，本来就拥挤，如今又多了一道更现实的闸门：盈利与商业化。
从提交辅导备案开始，云深处走到资本化节点
云深处的高光叙事并不缺素材。它起步于2017年的浙大校园创业，围绕具身智能技术创新与行业应用，把产品矩阵从“四足”延伸到“轮足+人形”，并在电力、应急、安防等B端场景持续打磨落地。其“绝影”系列在市场上辨识度很强，绝影X20作为国内首款工业级防水四足机器人，已经在国家电网、南方电网多个变电站常态化应用；2025年推出的轮足机器人山猫M20，强调在复杂地形下的移动效率，覆盖坎坷山路、泥泞湿地、废墟障碍等环境；同年10月，公司推出全球首款行业级全天候人形机器人DR02，试图把人形从受控环境带入更复杂的作业场景。
DC数据显示，2024年全球四足机器人市场规模约1.8亿美元、出货量约2万台，云深处以18.9%的市场份额位列全球第二，仅次于宇树科技的32.4%。如果说产业故事需要一个足够具象的锚点，这组数据已经给了云深处足够清晰的行业位置。
产品和订单在推进，融资节奏仍在加快
但是云深处科技最近依旧在融资侧持续发力。公开信息显示，公司2025年内融资总额超10亿元，且仅2025年下半年就完成三轮融资；12月9日，公司宣布完成超5亿元人民币C轮融资，由招银国际和华夏基金联合领投，中国电信、中国联通旗下基金战略投资，云晖资本、中芯聚源等多家机构跟投，达晨财智、前海方舟等老股东继续加持，京东跟投。本轮融资资金用途指向加强四足机器人及人形机器人的研发投入，并提及后续会与京东在应用场景侧有更多合作。在投资方名单里，既有招银国际资本、华夏基金，也有中国电信、中国联通、京东以及国家人工智能产业投资基金等，这是一种典型的“产业资本+金融资本+国家队基金”同框的结构。
当宏观叙事、产业基金、互联网大厂与一级市场热钱同时涌入，一个赛道最容易发生的变化是：技术含量仍然重要，但商业化含量开始变成更锋利的筛子。云深处科技身上的矛盾感也来自这里。
一方面，公司披露2024年营收同比增长超过100%，并提到2025年出货量将达到万台级别，市场端的进展有节奏、有落点；另一方面，公司并未对外披露盈利状况，且累计完成多轮外部融资补血。
商业化路径未完全跑通，结构性问题被放大
在重研发、高投入的前沿机器人赛道，这并不稀奇，但一旦站上IPO辅导通道，融资逻辑就会被要求补上另一张答卷：自我造血能力、成本管控与商业闭环成熟度。
更细的挑战来自业务结构。现阶段云深处的营收几乎完全依赖B端行业客户，并高度集中在电力、应急、安防三大领域；海外市场拓展仍处于起步阶段，公司也未披露具体的海外营收占比。与之对照的是，宇树科技公开透露其海外订单占比接近50%。当市场热度还在上升时，这些结构问题容易被技术叙事覆盖；但当估值越来越高，结构问题就会反向放大，变成可持续增长的约束条件。
行业竞争的压力同样在叠加。国内赛道里，宇树科技的资本化进程更快，已于2025年11月完成IPO上市辅导；智元机器人则通过控股A股上市公司。
融资事件数量激增后，同质化与低价竞争的副作用也在显现，部分同行同类四足机器人产品定价低于云深处科技。国家发改委近期针对机器人赛道发布专项风险提示，直指行业内低水平重复研发、资源低效浪费等问题。赛道开始进入高质量深耕，开始处于融资与订单两端的共同约束。
云深处科技选择在此时启动IPO辅导，本质上是把一家硬科技独角兽放进资本市场更严格的度量衡里。但在资本狂奔的赛道里，最容易拉开差距的分水岭，往往不是下一轮融资，而是盈利与商业化的兑现速度。
责任编辑：公司观察