1月5日，由Michael Saylor掌舵的比特币持仓巨头Strategy，因旗下价值约620亿美元的加密货币资产市值缩水，在第四季度录得174.4亿美元的未实现亏损。

据了解，该公司于去年采用了新会计准则，要求将所持比特币的公允价值计入收益。这一调整导致其前三季度业绩在巨额盈利与亏损间剧烈波动。上年同期，该公司净亏损6.708亿美元，合每股亏损3.03美元。尽管如此，该公司在2025年12月底至2026年1月初期间仍收购了1286枚比特币，使其总持有量达到673783枚比特币。这家总部位于弗吉尼亚州泰森斯角的公司周一在美国证券交易委员会文件中表示，最近一个季度还确认了50亿美元的递延所得税收益。

对于这家从互联网时代的软件厂商转型为高杠杆比特币投资标的的公司而言，此次巨额亏损恰逢生死攸关的关键节点。五年多前，公司联合创始人兼董事长Saylor首创“企业资金配置比特币”的模式，但如今投资者已开始对这一策略失去信心。自转型以来，该公司(前身为MicroStrategy)的普通股表现一度优于基准股指，但在2025年却暴跌了48%。

股价持续下挫引发市场担忧：由于加密货币不产生任何收益，而公司软件业务产生的正向现金流有限，Strategy可能不得不抛售比特币以应对日益增加的股息和利息支付等未来开支。为缓解这些担忧，该公司已于去年12月1日通过出售普通股建立了现金储备，截至2026年1月4日，该公司现金储备总额达22.5亿美元。

Saylor自2020年起开始购入比特币，并将其作为对冲通胀的工具。在四季度加密货币价格暴跌的背景下，面临巨额亏损的并非Saylor一人。去年，一众上市公司纷纷效仿Strategy的持仓策略，通过囤积数字资产吸引希望借助股市获得高杠杆加密货币敞口的投资者。例如，由Thomas Lee支持的BitMine Immersion Technologies Inc.(BMNR.US)，其股价也曾在数字资产牛市中飙升，随后随行业下行陷入暴跌。这些公司同样适用公允价值会计准则，因此均面临相似的业绩波动压力。

与此同时，Strategy的投资者信心或将再遭重创。该公司的企业价值濒临跌破其所持比特币总价值，这一现象凸显出市场对“企业资金重仓加密货币”模式可持续性的疑虑日益加深。据公司整理的数据，其当前企业价值(含负债及永久优先股的名义总价值)约为610亿美元。

目前，该公司股价已较2024年11月触及的历史高点下跌近70%，导致其mNAV(市值和债务与所持代币价值的比值)降至略高于1的水平。此前投资者愿意为其股票支付的溢价，正是Saylor推行比特币购买策略的核心依据。