本报告聚焦全球股票市场的运行特征与结构变化，提供定量跟踪与横向比较，供投资者参考。报告基于最新数据，跟踪全球股票市场的分布格局与交易所市场结构特征，分析各主要市场旗舰指数及行业板块的近期表现与估值水平，同时结合长期数据回顾指数波动趋势和历史估值分位数变化，通过构建全球市场对比框架，揭示市场的周期性特征，为投资者理解市场结构变化提供量化支持。

▍美国市场市值与成交额占比在重点股票市场中同步扩大，全球市场的系统性表现日益由成长行业主导。

2025年12月，从绝对权重与趋势看，美国市场的系统重要性进一步提升。市值与成交额占比均较11月提高，显示在全球宏观不确定性环境下，资本持续向具备最大规模、最高流动性市场集中，强化了其作为全球资产定价基准和主要风险敞口的地位。中国大陆市场继续保持高活跃度特征，但交易热度边际收敛，成交额占比较前期下降。显著的流动性溢价表明市场仍由交易型资金主导，估值受短期情绪及政策预期影响较大。日本、欧洲等发达市场的市值与成交额占比变化均在较窄区间内波动。行业特征动态上看，全球流动性正呈现两大趋势：一是资金持续且加速地从传统经济支柱（如金融、能源）向科技及高端制造赛道倾斜，推动结构性牛市并加剧市场内部分化；二是在不确定性环境中，部分必需消费和医疗健康板块凭借盈利高确定性成为资金的阶段性“避风港”，但其交易活跃度通常有限。

▍亚太市场表现强劲，全球股市2025年在波动中实现显著正收益。

2025年12月亚太市场在半导体周期复苏与制造业回流预期下表现强劲，韩国、中国台湾及越南等市场领涨；欧洲市场整体上行，主要股指对经济软着陆及政策转向预期进行积极定价。美国市场内部出现分化，传统板块支撑道指小幅上涨，而以科技股为主的纳斯达克指数则持续承压。港股则受外部流动性环境制约相对疲弱。从全年维度观察，成长风格显著占优，人工智能与半导体产业链推动韩国、中国台湾及纳斯达克市场获得突出表现。发达市场整体保持稳健，欧洲主要股指及日经指数均录得可观涨幅。新兴市场内部分化明显，印度在市场基本面支撑下稳步上行，而部分东南亚市场则表现相对滞后。短期相关系数矩阵观察到多数市场间的相关性数值较全年矩阵出现普遍下降，这种分化尤其体现在欧美市场与部分亚洲市场之间，其短期相关性较全年水平明显降低，反映地缘政策不确定性及区域资金流向变化正在削弱跨市场同步性。

▍当前估值分化格局表明全球资本在配置过程中对盈利确定性、政策稳定性和增长持续性赋予了差异化溢价。

以美股为代表的发达市场估值普遍处于历史高位，其高市净率与领先的净资产收益率相匹配，反映了市场对其盈利质量和增长确定性的高度认可。欧亚主要市场估值同样处于历史较高区间，但盈利支撑相对薄弱，估值扩张更多依赖区域流动性环境和结构性因素。从动态变化观察，12月全球估值呈现分化走势：美股核心指数出现高位调整，显示资金从高估值板块轮动；而亚洲科技导向型市场估值扩张显著，与产业景气形成共振。从质量维度分析，全球市场呈现清晰分层：美股高估值由强劲盈利支撑；部分新兴市场虽具备良好盈利能力，却呈现显著估值折价，反映市场对其宏观风险和盈利持续性的谨慎定价；而个别东南亚市场估值处于历史极低位置，更可能是对长期结构性风险的理性定价。

▍行业表现与板块估值差异共同反映出市场驱动逻辑的变化。

从市场表现看，全球层面金融、材料等周期板块领先，而防御性板块相对疲软。区域分化显著：美国市场呈现温和防御特征；德国、法国在特定行业表现强劲；亚太内部分化剧烈，韩国、泰国的科技与消费板块领涨，而澳大利亚普遍承压。成长板块内部出现显著分层，科技行业表现不再同步，表明定价核心已转向具体的技术路径、供应链地位和盈利兑现能力。资金配置预计将沿着全球供应链、区域政策支持及盈利可持续性这三个维度展开。信息技术在多个主要市场估值均处历史高位，而金融板块估值则因区域差异呈现分化。消费板块内部分化明显，可选消费与必选消费在不同市场处于完全相反的估值极端。

▍风险因素：

历史数据不代表未来表现；指数数据因可得性问题等因素出现错误或不完整；部分指数回溯历史较短，可能会影响结论的准确性。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年1月8日发布的《全球股票市场比较专题—亚太市场表现强劲，信息技术板块出现显著区域分化 》报告；

作者：杨宇泽 S1010524100009、顾晟曦 S1010517110001、赵文荣 S1010512070002