金吾财讯 | 恒指由2025年年头19000点，持续升几千点，市场重新对港股看好，港股由便宜到合理区域，2026年点发展？【图1】--恒指走势图美股在2025年受科技股带动，持绩创新高，估值已经接近贵的情况下，2026年又会怎么发展？以下分析文章，除会拆解2026年市况，还会讲几个较值得留意的版块，以及其中5只仍有投资值博率的科技股。--中国经济情况--首先分析中国经济情况，早几年，中国受内房爆破、贸易主义影响、需求不足、消费转弱等因素而较弱，到现时，已经有稳定情况。中国现时的国内生产总值，GDP大约有5%增长，算是一个不差的水平，与中国政府预期的目标接近，亦反映中国经济在2024年尾的救楼市及经济措施，见到一定成效。中国过往都依赖房地产产业链，作为推动经济的动力，地产、建筑、装修、水泥等，一个很大的产业链，之后房地产行爆破，影响经济情况。到现时，内房行业的情况已经稳定，虽然距离全面回勇，仍有较长时间，但起码已经稳定，有慢慢好转的情况，这点起码令中国经济不会处危险状态，同时慢慢好转。另外，中国整个增长动力有所转变，过往都较依靠房地产产业链，现时产业更多元，例如科技创新、新能源汽车、太阳能产业，部分出口理想，带动中国经济有新增长点。再加上中国政府的政策支持，令经济逐步回稳，消费市道也开始好转。简单来说，中国经济会在2026年稳定，并受到中美关系好转，美国减息等因素影响，令经济利好。--美国经济情况--美国现时的经济情况，算是不过不失，虽然经济持续增长，增长但速度有放缓情况，加上就业情况有转差情况，都反映经济存有一些风险。虽然美国联储局，可以利用减息等工具去推动经济，但现时美国同时面对通胀上升情况，令联储局在制定货币政策时，会面对更多挑战。这种两难局面，令美国经济面对的不确定性增加。简单来说，2026年股市，也会因为美国经济不确定性，美国联储局政策不明朗，令股市产生波动性。--美国减息因素--【图2】--联储局点阵图根据最近几次美国联储局点阵图资料推算，以及综合市场一般的预测，2026年很大机会减息1、2次，合共0.5厘。当然，2026年会因为各种因素影响，令减息有机会多过或少过2次，但投资者最重要掌握大方向，在点阵图可以见到长期的目标利率，呈下跌趋势，反映在大方向上，处一个减息周期。理论上，减息会利好股市，因为减息令企业融资成本减少，鼓励企业借钱发展，不止可推动经济，而企业盈利能力亦会向上，令企业估值提高，同时，减息令无风险利率下降，理论上会令企业估值向上，因此，利好股市。当然，这只是理论，现实较为复杂，如果经济十分差，联储局要急于减息救经济，最终市场都会担心经济令股市弱，所以，要小心拆解因果关系。不过当中有一个较大的变数，就是美国通账，因为如果美国通账再次向上，减息的条件就有机会消失，股市也有机会因此而下跌。虽然美国同不少国家已达成了一些贸易协议，但始终关税比特普朗上任前有所增加，而部分关税无可避免会转嫁给消费者，即是产品要加价，最终令到通账再次上升，令减息增加了变数，这是2026年股市其中一个风险的因素。如果通账无恶化，减息如预期发生，对美国经济将会是利好的，只要企业业务无转弱，美股就会稳定或向上。至于中国，也会因为美国减息，令中国减息的条件增加，对中国经济及企业都是利好的，加上部分中国企业以美元借贷，美国减息都有利融资成本下跌，盈利向上，企业估值提高。简单来说，如果中国美国经济无特别转差，而美国如预期般减息，对中国股市，以及香港股市都会利好的。--中美关系好转--经过2025年的关税战，以及多国持续同美国谈判后，很多国家都同美国达成一些贸易协议，相信到左2026年，这方面的风险已经明显减少，美国同不少国家都重建关系，这方面会利好美国经济、中国经济、全球经济。同时，这因素对美国企业、中国企业，都是利好的。因为之前，当企业面对不确定性，关税变化大，两国对立，生意就会出现较大变数，企业不会做太多投资发展，到现时情况明朗，企业可以作更多投资、发展动作，生意也更明朗，这点对美国及中国企业都利好，甚至对经济都利好，成为支持2026年股市的因素。--地缘政治风险--全球近年面对地缘政治风险，全球局势不稳，战事持续，坦白讲，相信这情况仍然存在，很难完全无战事。不过，市场对现时战事情况，已经适应，例如早几年俄乌战事爆发初期，粮食及能源价格大升，投资市场有较大波动，但到现时，市场已经是正常状态，对相关因素，已经无太大反应。所以，除非再有新战事，或更大战事爆发，否则，投资市场影响已不大。虽然传统上，金价会因为战事而利好，但由于黄金在近年价格已升倍计，现时已处一个不便宜的水平，所以，金价相信在2026年会波动，也未必一定大升。至于金价长远仍会向上，因为现金长期贬值，黄金价格自然向上，但这因素是建基在长期之上。--科技股估值过高--上述就是宏观经济因素，文章以下部分，就会集中讲投资市场情况。首先是不少投资者都关心的科技股，近年科技股持续向上，部分股票股价不断创新高，市场久不久都会担心科技股出现泡沫。【图3】--英伟达股价持续向上虽然这个担心在2024年、2025年持续出现，但每次都只会令股市出现短期调整，之后又再上升过。原因是2024年，2025年，科技企业的业务的确有实质增长，有实力的科技企业，财务数据理想，企业价值有实在提高。【图4】--英伟达生意持续向上科企对经济的影响及贡献也增大，令股价就算上升不少，也无出现大幅回落的情况，原因是有实在支持，并不是虚升。到2026年，现时美股的科技股，部分在合理区较上部，部分已经开始到贵的水平，相信2026年相关股票，会有较大的波动，由于大部分股不便宜，加上市场持续担心泡沫是否存在，这类股票的波动有机会比之前更大。如果是无实力，财务数据较弱，之前纯炒概念的股票，当市场担心泡沫，或科技行业出现了一些不利因素，都会令这类股面对较大的下跌压力，大家要小心。因此，2026年如果要投资美股科技股，一定要投资较有实力的，例如拥有优势、技术、身处行业发展较关键位置的企业，有实在的生意及保持理想增长，有实在的盈利，这就较稳阵。--3只值得留意的美股科技股--其中3只值得留意的美股科技，就系英伟达（NVDA）、台积电（TSM）、ASML（ASML），因为企业处于科技行业很关键的位置，而科技行业、人工智能大方向正面，令到这些企业受惠，绝对是优质股，只系平贵度的问题。当然，现时估值不便宜，如果企业能保持一定增长，可大约推算在合理区较上部，如果投资者有兴趣，都不能大手，要以小注分注模式进行，同时明白当中的波动。美股科技股，虽然在2026年都会面对一定的波动，但只要企业之后的发展及财务数据不太差，股价也有机会再次向上。当然，投资者也要计算企业估值，分析当前是否已贵，如果已经贵，就不宜投资，如果在合理区较上部，而该股有一定的实力及发展，就可以在控制注码的前题下，慢慢分注投资。--中国科技股估值未贵--至于中国的科技企业，估值比起美国的科技股，相对较吸引，不少都只是在合理区中间，或合理区较上部，未到明显贵。所以，中国科技股仍有投资值博率。不过要留意，如美股科技股出现调整，全球担心科技股泡沫，中国科技股也会出现调整。所以投资者，最好考虑一些较有实力的企业，并以长线投资作方向，就会较稳阵，例如腾讯（0700）、阿里（9988）都是可留意的企业，这两间公司都有实力，有发展，长远仍正面，现时估值仍然合理，未贵，当然，由于市况波动，如果有兴趣的投资者，都要用分注策略，不宜一次过大手。--人工智能行业，长远正面--我个人对人工智能、机械人行业，长远的发展是看好的。我相信长远的应用将会很大，而长远的意思是5年、10年，而我所讲的是整个行业的发展，每只股票的情况可以大不同，而我会较睇好有实力，处行业关键位置的企业。不过最后都要提醒大家，人工智能、机械人行业始终新兴，风险度较高，股价上落较大，每只股票表现可以十分不同，投资者一定要自行了解才投资。--传统版块值得留意--如果投资者不想面对太高风险，又或担心科技股估值贵，反而可考虑一些传统版块。正如上述所分析，美国经济、中国经济、减息因素、中美关系，只要无太多不利因素出现，减息及中美关系向好，都会有利经济层面，所以，一些传统行业可以留意。例如银行业、地产业。香港银行股，将会受惠中国及香港的经济稳步好转，在上面所讲的因素下，经济会利好，例如美减息，香港企业融资成本减少，买楼按揭利息成本减少，都是有利消费及经济的因素，虽然2026年香港经济，未能用十分好去形容，但起码会一步步向好。因此会利好香港的银行，除经济好转令借贷需求增加外，坏账也会减少，因此可以留意。至于内银股，数年前市场较担心内房爆破令内银坏账大升，不过最后问题不算大，加上现时内房已有稳定情况，令内银的坏账问题起码不会恶化，甚至慢慢好转，加上中国经济稳步好转，都会利好内银的。另一个值得留意行业，就是地产业。由于不少内房负债始终较高，建议留意香港地产业会较好。现时楼市稳定，虽然未必会大升，但起码不会大跌，加上之前有部分地产发展商负债较高，市场十分担心，其后相关问题算是解决，再加上美国减息因素，有利地产商的融资成本，同时有利买楼人士，令地产股有利。不过要留意，香港地产业最好赚的年代已经过去，之后只会赚取基本利润，但在上述分析2026年利好因素前题下，相信地产股可以有稳中求胜的作用。如果投资者目标是收息，以及基本增值，可以留意这行业。--香港楼市分析--简单拆解下香港楼市，楼市在2022年开始下跌，到近一年开始稳定，楼市算是由之前的贵，返回合理水平。近年的租金回报率持续向上，令楼市的吸引力提高，不过，在经济未完全稳定的情况下，楼市要大升并不易，同时，由于近年租金回报率向上，以及经济无恶化，所以不会大跌。结论是，香港楼会平稳，或少少向上。香港楼始终有一定的自住需求，所以要大跌不易，但有一点要留意，过往20年，香港楼上升倍计，其中一个原因是供求失衡，需求大但供应严重不足，到现时及之后的10年，见到政府潜在土地供应，已明显增加，现时楼市已到达了供求平衡状态，所以，楼市要大升并不容易。现时楼价合理，如果自住，可以考虑的，最重要是清楚自己的负担能力。--股市估值及投资策略--最后，讲下港股、美股的估值，同投资策略，比一些方向大家参考下。港股由之前的港股已死，到上翻现时水平，已经由便宜区，上到合理区，现时估值大约在合理区中间，部分科技股在合理区中上。港股之后要再上升，就要有实质因素支持，包括中国经济及消费好转，企业的生意及盈利有实质向上，才能将股价进一步推升。投资者如果考虑科技股，要留意风险，明白波动，策略上也要以分注模式进行，不要一次过大手买入。同时在建立投资组合上，不要全部集中在科技股，可同时考虑传统类的行业。至于美股估值，传统类股票，部分在合理中间，部分在合理区较上部，比起科技股，如果投资者想投资美股，其实可以考虑传统行业。至于美股科技类，部分在合理较上部，部分贵，2026年会较波动，如果投资风险承受能力不高，就未必适合。如果能承受风险，也要明白2026年市场会因为担心泡沫，令相关股票价格较波动，投资也要小心控制注码。总结来说，2026年在宏观经济上，表面上会比2025年向好，但同时也存有一些潜在风险，而科技股处于比之前更高水平，令相关股票将会更加波动。大家投资时，最重要寻找较有实力的企业，同时做好风险管理，以长线投资作大方向。（本人为证券业持牌人士，上述股票只持有英伟达（NVDA）。上述文章只是企业分析，只供学术性质，并不构成任何投资建议或邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）

【作者简介】龚成·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练·曾接受多个传媒访问·过往于银行从事投资相关工作多年·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条·证券业持牌人士·股票课程导师，学生人数逾5,000人Facebook专页“龚成”粉丝人数超过200,000人