1月12日，在关税政策不确定性被暂时搁置，12月美国非农就业数据好坏参半的背景下——美国经济“软着陆”叙事仍然主导市场且降息预期未遭遇打压，上周五市场风险偏好强势回归，美国股市上周五收盘时实现三大指数全线上涨。尤其是英伟达、台积电以及博通、美光科技等全球AI算力产业链最强领军引领美股市场在当日的强劲涨势，帮助美股市场基准股指——标普500指数，以及有着“全球科技股风向标”称号的纳斯达克100指数在2026年的首个完整交易周实现全面上涨。

上周五的股票市场强劲反弹推动道琼斯工业平均指数(即道琼斯指数)和标普500指数又一次创下历史最高收盘纪录，而在上周，以价值型大蓝筹公司为核心的道琼斯指数领涨美国股市的主要指数，单周涨幅超过2%。以科技股为主的纳斯达克综合指数当周上涨不到2%，标普500指数则上涨约1.6%。

国际原油价格基准——布伦特原油期货价格在上周也出现了多个月未见的强劲上涨态势，市场在消化美国军方特别军事行动逮捕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗以及特朗普政府对该国石油产业的大规模接管之后，油价时隔多月出现了显著上涨。截至上周五美股市场收盘，国际基准布伦特原油期货价格上周上涨超过3.7%，美国WTI原油期货价格上涨约2.6%。

展望本周市场，即2026年的第二个完整交易周，可谓是“超级重磅周”。在本周二美国政府将发布消费者价格数据(即CPI)，周三则将公布生产者价格指数(PPI)以及有着“恐怖数据”称号的零售销售额数据。1月13日周二美国将公布12月CPI数据，华尔街分析师们普遍预期核心CPI环比将出现显著反弹，后续公布的则将是10月和11月的PPI，以及11月零售销售额。由于美国GDP大约70%的组成部分是靠消费项目所拉动，所以零售销售数据对于投资者们判断美国经济现状和前景具有重要指引作用，该数据因此被市场称为“恐怖数据”，公布之后容易引起包括股市在内金融市场剧烈波动。

这些即将公布的重磅经济数据无疑将成为全球交易员们在当周最为关注的焦点，交易员们正是通过这些数据来定价美国经济是否仍然处于“软着陆”轨迹以及通胀降温会不会刺激美联储在2025年末连续三次降息之后继续宣布降息。尤其是利率期货市场以及债券市场交易员们将透过CPI与PPI数据来洞察美联储官员们会否在本月货币政策会议上采取任何政策行动以及洞察全年剩余时间的降息动态。交易员们在上周五仍然普遍认为，美联储将在1月会议上维持利率不变的概率为95%，并且预计全年将降息两次。

美国股市财报季也将拉开帷幕，华尔街那些最大规模的商业银行们将率先发布财报。因此本轮最新的美股财报季不仅将是对华尔街这些金融巨头们对于美股2026年延续牛市的一致预期的重大考验——华尔街分析师们普遍预期标普500指数将在2026年继续上演牛市轨迹且有望冲击8000点位，对于这些股价本就因美股长期牛市氛围、投行业务复苏以及客户们股票交易量持续激增而处于历史最高位的华尔街商业银行们股价来说也将是重大考验。

华尔街金融巨头摩根大通(JPM.US)以及纽约梅隆银行(BK.US)将在周二公布第四季度财报，意味着第四季度美股财报季正式开幕，而美国银行(BAC.US)、富国银行(WFC.US)以及花旗集团(C.US)等华尔街金融巨头则将在当地时间周三陆续公布财报。

本周还将有其他知名公司重磅发布财报数据，其中包括华尔街投资银行超级巨头高盛(GS.US)与摩根士丹利(MS.US)，以及有着全球芯片代工之王称号的芯片制造商台积电(TSM.US)，这些公司将在当地时间周四陆续发布财报。对于当前主宰美股牛市曲线的“AI牛市叙事”而言，台积电业绩可谓至关重要，该芯片巨头财报堪称“AI算力产业链风向标”，投资者们将透过该公司财报洞察全球对于“AI芯片霸主”英伟达、博通等一众AI芯片领军者们的AI算力集群需求是否仍然无比强劲以及对于智能手机、平板、PC等消费电子端芯片的需求是否健康。

12月非农勾勒出美国劳动力市场放缓轨迹，CPI与PPI会否引爆降息预期升温?

上周五重磅公布的12月非农就业报告为全球投资者们提供了2025年美国劳动力市场的最后一块重要数据。当具体的结果公布时，市场发现这是自2003年以来，除了全球经济衰退期之外，美国非农就业增长最为疲软的一年。

根据12月非农数据进行汇总之后，2025年全年美国经济新增了约584,000个就业岗位，远低于2024年的超过200万个，这是自2003年124,000个新增岗位以来，首次年增非农就业人数低于100万个(除了2008年、2009年和2020年)。

然而，美股市场对周五美国非农就业报告的积极反应表明，美国经济“软着陆”逻辑仍然主导市场，美国劳动力市场未来前景可能不像经济学家们所预测的那样糟糕。“劳动力市场状况正在冷却，但远未崩溃。”Renaissance Macro经济研究主管Neil Dutta在周五的一份报告中写道。

12月美国失业率意外降至4.4%，为四个月来的最低水平。如果投资者们更加关注的是美国经济形势是在好转还是进一步趋于恶化——而不是现在情况好坏，那么随着我们进入2026年，劳动力市场无疑显示出向好的积极迹象。

这份12月非农就业数据更像是“低增速但不失控”的就业图景，被市场解读为对美国经济“软着陆”叙事前景极度友好，并且这份数据强化了“Goldilocks”式软着陆叙事(即金发姑娘式的软着陆叙事)。失业率意外回落至4.4%，使得市场更容易把它归类为“低招聘、低裁员(no hire, no fire)”式的劳动力市场放缓，而不是衰退式加速恶化。略低于市场预期的温和非农就业人数与意外回落的失业率公布之后，标普500股指期货应声上扬，凸显出市场认可软着陆逻辑并且降息预期未遭遇打压。

整体而言，这份非农数据可谓恰到好处，也是市场最想看到的非农数据，既能够反馈美国经济仍然韧性十足，对于美国经济“软着陆”预期可谓无任何负面扰动，同时又不至于引发市场对于美联储的降息预期生变——利率期货市场仍然定价美联储2026年有望降息两次到三次，高于FOMC点阵图中值所显示仅仅降息一次的中值预期。

在高盛、摩根士丹利等华尔街金融巨头们看来，美国经济“软着陆”这一宏观主叙事在2026年有望明显升温——即美国经济在2026年的增速预计将比市场预期更快。

华尔街金融巨头高盛近日发布研报表示，美国经济在2025年的强劲增长韧性预计将在日历翻至2026年后强势延续，随着特朗普政府主导的“大而美”法案中的减税细则与更有利的宽松金融条件开始共同发挥作用，加之关税与通胀带来的逆风大幅缓解，美国经济“软着陆”轨迹在2026年成为现实。

然而，包括Dutta、黑石集团的Rick Rieder和Pantheon Macroeconomics的Samuel Tombs等市场专家在周五指出，青少年失业率仍然相当高，16至24岁劳动力的失业率现在为10.4%。这一数字较去年9%的失业率上升了，较2023年12月的8%也有所上升。再加上寻找工作超过27周的失业者人数的上升——12月这一总数为195万人，比一年前的156万人增加，且现在占所有失业者的四分之一，显示出美国劳动力市场显然缺乏活力。

对于美联储降息预期或者市场所描摹的降息轨迹而言，12月美国非农就业数据未能造成显著施压或者积极推动，因此市场当前最为聚焦的是CPI与PPI会否进一步撼动降息预期降温或者升温。

1月13日，即当地时间周二早些时候，美国将公布12月CPI数据，华尔街分析师们普遍预期核心CPI环比将出现显著反弹。摩根士丹利预测12月CPI环比为0.36%，彭博经济研究预测则为0.38%，均远高于10-11月平均0.08%的环比增长水平。

分析们们认为，这一反弹可能主要源于美国联邦政府停摆期间的统计数据扭曲，而非真实通胀压力的上升，市场很可能将其视为一次性技术因素而选择缩减看待。

继CPI之后，两项关键美国经济数据也将发布：首先是10月和11月的PPI，其次则是11月零售销售额数据。

华尔街分析师们普遍预期这两个月的核心PPI环比增速可能维持在相对温和的水平，因此对于美联储降息预期的影响非常有限。主要看点在于，作为衡量上游通胀压力的关键指标，美国PPI通胀数据将验证美国国内的成本端价格压力是否持续缓和，并为将于月底发布的同期个人消费支出(即PCE通胀数据)物价指数提供重要计算依据。 此外，华尔街分析师们普遍预计，在10月读数持平后，11月整体零售销售额将环比显著反弹0.7%，这主要得益于汽车销售数据从电动车税收抵免到期导致的骤降中温和复苏，以及“黑色星期五”和“网络星期一”美国购物狂欢期间强劲线上交易额的持续强劲。

其他重大事件方面，市场预计本周三美最高法或将公布对于特朗普政府的关税裁决，同时美国政府停摆风险再起。特朗普政府2025年上台后援引美国《国际紧急经济权力法》，以不经过国会批准、直接颁布行政令的方式出台一系列加征关税措施。当地时间1月9日，美国最高法院表示，当天不会就特朗普政府关税案作出裁决。美国最高法院表示，下周三1月14日将是其下一次公布裁决的日子。

华尔街金融巨头摩根大通拉开财报季帷幕! 华尔街牛市信仰与“AI算力牛市叙事”即将迎来超级大考

当摩根大通美东时间周二上午公布第四季度财报时，最新一轮的美股财报季也将拉开帷幕。华尔街分析们普遍预计本周的华尔街大型商业银行们集体将展示出金融行业的创纪录业绩数据。

新一轮美股财报季于1月中旬正式拉开帷幕，高盛、摩根士丹利以及摩根大通等华尔街金融巨头们将“打头阵”。这些金融巨头业绩以及管理层对于未来业绩的展望将对美股，乃至全球股市产生重大影响，市场期待华尔街巨头们以超预期增长业绩以及乐观展望开启美股财报季。对于2026年华尔街大型银行们增长预期，盈利主引擎仍是NII修复周期与资产再定价，华尔街金融巨头高盛指出，市场共识预期可能大幅低估了NII和投行、财富管理与股票权益资产交易业务强劲增长韧性。

在华尔街大行们即将拉开美股财报季帷幕之际，高盛发布研报称，2026年美国银行股板块展望“建设性向好”，看好即将到来的4Q25财报季(即2025年第四季度业绩)，预计摩根大通等华尔街金融巨头们业绩表现强劲，为2025年Q4美股财报季将呈现的持续盈利扩张趋势以及美股牛市在2026年持续上演奠定重大基础。高盛分析师团队建议投资者逢低增持大型综合性银行股，比如美国银行、摩根大通以及花旗银行等等。

高盛分析师团队表示，进入2026年，美股市场的大型银行板块(即华尔街金融巨头们)处在一条“更顺风、更可持续”的盈利路径上——净利息收入(NII)在2024年中期触底后有望延续回升到2027年;资本市场与财富管理费用维持韧性并将呈现温和增长态势;在收入以及盈利大幅改善的同时，费用端保持稳定增长态势，从而形成正向经营杠杆(positive operating leverage);资本与回购方面，高盛将“潜在监管资本改革与资本回报节奏”列为关键变量。

整体标普500指数的第四季度利润方面，根据FactSet周五汇编的市场一致预期数据，分析师们预计，第四季度的财报将揭示标普500指数成分公司整体呈现出连续十个季度的年度利润增长趋势，预计该指数的成分公司将报告整体盈利在2025年第四季度实现增长8.3%，意味着比本已强劲的上年同期利润数据更加增长。

随着美股财报季即将拉开帷幕，华尔街密切关注的另一家公司业绩则是台积电。主要业绩看点在于这家芯片代工巨头能否兑现其作为AI芯片最为核心代工厂的强劲增长叙事，尤其是来自英伟达等大型AI算力客户们对先进芯片制程以及CoWoS/3D先进封装的需求是否仍然无比强劲，市场将密切关注台积电Q4利润、未来资本开支预期以及管理层对于全年度的营收增速指引。

上周台积电公布的12月营收数据显示，台积电12月整体营收约3,350亿元新台币，同比增长20.4%，较2025年11月下降2.5%。台积电去年累计营收则达到3.81万亿元台币，意味着同比增长31.6%。根据机构最新测算，台积电10月至12月期间的第四季度营收总计10460.8亿新台币，不仅显著高于上年同期的8684.6亿新台币，也超过了LSEG基于20位历史最测最为准确的分析师们普遍预测的1.0359万亿新台币。这一表现与台积电此前在业绩电话会议上给出的322亿至334亿美元的区间指引基本一致，处于预测区间的最高端。

在上周一，台积电台股股价一度飙升6.9%，股价再度创下历史新高，推动中国台湾股市基准指数突破3万点关口。这一涨势发生在华尔街金融巨头高盛将台积电的12个月内目标价大幅上调35%至2330新台币之后，进一步强化了市场对于人工智能相关算力基础设施需求长期强劲增长的信心。台积电台股最新收于1680元新台币，在美股市场，台积电美股ADR自2026年开年以来已经大幅上涨8%，市值接近2万亿美元。

自2023年以来需求火爆的AI GPU，以及近期需求炸裂的AI ASIC都离不开台积电。台积电目前为全球最大规模的合同芯片代工厂商，随着布局AI的狂热浪潮未见降温之势且继续席卷全球，其客户英伟达以及AMD、博通等芯片巨头，持续从市场对于AI最核心基础设施——AI芯片的激增趋势中受益。这些芯片巨头对台积电的芯片代工合约规模激增，进而推动台积电自去年以来业绩持续超预期强劲扩张，这也是台积电台股以及美股ADR股价近年来屡创新高的重要逻辑支撑。

根据FactSet汇编的数据，华尔街分析师们预计，在标普500指数的11个行业中，预计8个细分行业将报告盈利增长，意味着仅工业、能源和消费行业除外，其他领域都有玩实现增长。

在未来的一年里，华尔街预计这一利润增长趋势将继续。根据彭博社的Alexandra Semenova 12月底的报道，华尔街的每位明星策略师都看好今年的美国股市延续牛市表现。而这些预测大多是基于强于市场一致预期的盈利增长加速轨迹。

“持续强劲扩张的利润率预计将把适度的营收增长数据转化为双位数级别的盈利增长，这应当推动股价继续演绎牛市轨迹。”来自Yahoo财经的财经贡献者、股票市场通讯《TKer》出版人Sam Ro在12月写道。“这些盈利与价格上涨的幅度将取决于市场估值是否能够保持在历史最高位附近。”

停摆风险与关税判决

美国联邦政府资金再度面临即将耗尽的重大危机，月底联邦政府再度停摆风险上升。为避免政府在1月30日后停摆，美国国会正加速推进拨款立法。据媒体报道，众议院已通过三项拨款法案，本周可能将进入参议院审议阶段。此环节成为市场关注焦点，其进展将直接决定月底停摆风险的高低。若参议院能迅速通过，将有效稳定市场情绪。

具体来看，通过的这三项拨款法案被称为“迷你合并法案(minibus)”的支出组合，将为能源部、商务部、司法部，以及水利项目、环境保护署(EPA)和联邦科研项目等提供资金，覆盖至本财年结束。参议院多数党领袖约翰·图恩表示，最快将于下周审议该拨款组合。

嘉信理财立法与监管事务董事总经理迈克尔·汤森表示：“时间非常紧张，不能排除美国政府停摆的可能性，但避免停摆的美国国会谈判似乎正在取得进展。”

有美国媒体报道称，美国最高法院完成上周五的披露意见工作，但并没有公布对特朗普关税的判决结果。此前曾有猜测认为裁决可能会在上周五公布，但目前并不会作出决定，具体何时发布最终裁决仍不清楚。美国最高法院表示，下周三1月14日将是其下一次公布裁决的日子。