2026年以来，伴随AI技术在全域场景渗透的全面提速，叠加字节跳动、阿里巴巴等大厂加速推进AI商业化落地的相关刺激，AI应用迅速跃升为资本市场的核心主线——AI+营销、AI+医疗、AI+制药等细分赛道轮番表现，蓝色光标(300058.SZ)、易点天下(301171.SZ)、卓易信息(688258.SH)、志特新材(300986.SZ)等一批领涨企业更是在短短10个交易日内实现股价翻倍，成为本轮行情中最亮眼的领涨力量。
而此轮AI应用行情的爆发并非偶然：在AI硬件产业链历经三年资本狂欢后，市场对2026年的核心预期已从“算力基建竞赛”转向“应用落地兑现”。这场由“硬件狂欢”向“应用崛起”的投资逻辑切换，已然在市场中埋下伏笔，只待业绩与场景的双重催化破土而出。
在AI应用有望成为资本市场主线的产业浪潮下，企业端正积极把握“应用落地兑现”的窗口期，加速推进资本化进程。这其中便包括了已启动赴港上市的北京深演智能科技股份有限公司(以下简称：深演智能)。
智通财经APP了解到，深演智能于2025年12月1日第二次向港交所主板递交了上市申请，工银国际为独家保荐人。值得注意的是，该公司早在2025年5月28日便向港交所首次递表。
据弗若斯特沙利文数据显示，作为一家决策型AI技术企业，若以2024年的收入计算，深演智能在中国营销和销售决策AI应用市场排名第一，市场份额为2.6%。显然，在营销和销售决策这个细分环节，深演智能已成为行业龙头。
但从财报来看，深演智能的业绩波动明显。据招股书显示，深演智能2022至2024年的收入分别约为5.43亿(人民币，下同)、6.11亿、5.38亿元，期内的经调整净利润分别约为5936.2万、7081.4万、2152万元。而在2025年上半年中，深演智能的收入为2.77亿元，同比增长5.73%，经调整净利润为1336.7万元，大增760.72%。
为何深演智能作为行业龙头业绩却大幅波动，公司业务经营面临着哪些风险与挑战?在AI产业趋势的持续驱动下，资本市场又会给予其怎样的估值?这些都是投资者需穿透表象、深入拆解的核心议题。
业务结构失衡，收入随宏观经济波动而变化
回溯深演智能的资本化历程，其上市之路堪称一波三折。2016年，公司首次尝试资本化，向新三板提交挂牌申请并获受理，但由于当时新三板市场流动性不足、估值中枢偏低等问题，公司最终主动放弃挂牌。2022年，深演智能转向A股创业板发起冲刺，却在审核过程中遭遇连续三轮问询，经过近两年博弈，最终于2024年6月主动撤回上市申请，首次创业板之旅折戟。而今深演智能转战港股能否如愿?
发展历史可追溯至2009年的深演智能是国内最早将AI技术应用于企业营销和销售数字化转型的企业之一。2011年时，深演智能便开发出了专有的广告投放AI决策平台AlphaDesk，该平台专为大数据量及实时执行的数字广告场景而打造。
至2017年，深演智能推出了专有的企业客户关系管理AI决策平台AlphaData，旨在提升企业管理自有客户数据的方式并从中挖掘价值。AlphaData使企业能够实施数据驱动、个性化的生命周期战略，从而推动终端用户增长，提高留存率，并增强长期终端用户价值。
而在生成式AI的产业趋势席卷全球之后，深演智能于2025年2月推出企业AI智能体系统Deep Agent，该系统由一系列智能体产品组成，运用智能体技术及特定行业专有技术执行任务，从而应对各类营销及销售场景。至此，深演智能的业务布局已囊括了广告投放、企业CRM两大决策型AI平台以及智能体这一生成式AI平台，形成了关于AI技术的闭环布局。
但从收入结构来看，深演智能目前主要是智能广告投放、智能数据管理两大收入来源，2024年二者的收入占比分别为84.6%、14.5%，智能广告投放为公司的核心业务，而智能体的收入占比则仍较小。在截至2025年11月25日，深演智能已签订17份Deep Agent相关的合同，合同总价值仅约1190万元。
从客户层面来看，据招股书显示，自成立以来，深演智能已服务约530家来自各行各业的终端客户，包括89家为《财富》世界500强企业，该等终端客户分布于电子商务、FMCG、汽车、零售、美妆和航旅餐饮等行业。
其中，FMCG、零售及美妆，以及互联网是深演智能的强势赛道，2024年时，深演智能在该两大赛道中的收入占比为36.7%、30.6%，二者合计占比超66%;其次来自能源领域的收入占比为13.3%，其他领域的收入占比均不超10%。
而深演智能业绩大幅波动的主要原因是在2024年中个别境外客户因调整营销计划而推迟广告预算以及消费行业的终端客户、传统汽车客户在消费需求疲软和宏观经济环境更具挑战性的情况下收紧预算，这导致报告期内深演智能的智能广告投放业务收入下滑6.53%至4.55亿元，以及智能数据管理收入下滑34.52%至7808.6万元，公司2024年的总收入亦因此下滑约12%，从而使得期内经调整净利润亦暴跌近70%。
进入2025年上半年，由于国内互联网客户广告预算增加以及部分境外客户将广告投放计划从2024年推迟到2025年上半年，因此深演智能报告期内的收入录得2.77亿人民币，同比增长5.77%。在收入增长的基础上，再叠加销售开支、研发开支的缩减，这进一步提振了期内利润的加速释放，因此2025年上半年的经调整净利润大增760.72%。
从深演智能业绩的大幅波动中能看出，由于其业务主要集中于智能广告投放领域，这就导致其业绩会随着宏观经济和客户预算的变化而产生明显的波动，特别是在2025年上半年，智能广告投放占公司总收入的比例已上升至93.1%。因此，如何打造更稳健的业务结构是深演智能需重点思考的问题。
能否将“赛道红利”转化为“增长动能”成核心挑战
事实上，深演智能业务经营中所需面临的挑战远不止于此，行业的高度分散以及剧烈的市场竞争均为深演智能的成长带来了潜在压力。
虽然据弗若斯特沙利文数据，深演智能以2024年的收入计算在中国营销和销售决策AI应用市场排名第一，但值得注意的是，其所对应的市场份额仅2.6%，而第二至第五名的市场份额分别为2.4%、2.1%、1.9%、1.8%，这说明该市场高度分散，玩家众多，竞争剧烈，截至目前该领域中有超过百家的参与者。
其次，深演智能过分依赖于头部客户。据招股书显示，2022-2024年间，深演智能来自五大客户的收入分别占相应年度总收入的51.1%、 50.2%及54.6%，逐年走高。其中，来自最大客户的收入分别占总收入的22.6%、14.0%及17.8%。
至2025年上半年，深演智能来自前五大客户的收入占比进一步飙升至70.2%，其中最大客户贡献了23.9%的营收，而终端客户数量也从2024年上半年的119家降至2025年上半年的113家，客户拓展乏力。这种高度集中的客户结构意味着，一旦主要客户调整合作策略或减少订单，公司营收或将面临断崖式下跌。
此外，深演智能的研发投入强度不足，这或许正成为制约其技术迭代与竞争壁垒构建的短板。数据显示，2022-2024年公司研发开支分别为0.47亿元、0.54亿元和0.56亿元，占同期总收入的比重仅8.6%、8.8%及10.5%，2025年上半年进一步降至8.4%。横向对比已上市竞对，这一投入规模或难以支撑“决策AI+营销场景”的技术深耕，这可能导致技术壁垒弱化。
这种技术投入的滞后，在与行业增速的对比中更显突出。据弗若斯特沙利文数据，2022至2024年中国营销和销售决策AI应用市场规模从110亿元增至203亿元，年复合增速(CAGR)达35.8%，实现持续快速成长，但深演智能同期收入增速明显落后于行业均值，意味着其未能充分分享市场扩容红利。这一“增长错位”直观反映出公司在客户拓展效率、产品差异化能力上的不足，进一步印证了其竞争力有待提升的现状。
尽管当前面临增长压力，深演智能所处的赛道仍展现出强劲的长期潜力。弗若斯特沙利文预测，2024至2029年我国营销和销售决策AI应用市场规模将从203亿元增至944亿元，CAGR维持36.5%的高位，行业β属性显著。这意味着公司仍处于风口之上，有机会通过战略调整抢占份额，但核心挑战在于能否将“赛道红利”转化为“自身增长动能”。
但若其无法快速优化业务结构、降低客户集中度、加大研发投入打造核心竞争壁垒，深演智能仍有可能面临营收波动、利润收缩甚至市场份额流失的风险。而能否成功应对这些挑战，将直接决定深演智能在资本市场中的估值逻辑与溢价空间：唯有突破当前“单腿走路”的增长瓶颈、化解客户依赖与盈利压力，方能重塑市场对其“营销决策AI龙头”的认知，否则其估值或将持续承压于“高风险、低壁垒”的标签之下。