公募基金行业迈入高质量发展新阶段，以持有人利益为先的理念日益深化，行业推出多种措施推动基金经理的利益与基民深度绑定，如基金经理自购产品等。然而，在多重利益绑定机制背后，仍有漏洞值得警惕。

记者从多方信源处了解到，某险资公募旗下基金经理运用自有资金重仓科技股并盈利颇丰，该基金经理所管产品却重仓了价值股，业绩堪忧。据业内人士分析，这样操作可规避“交易趋同”风险。近一年，该基金经理所管产品业绩不佳，合规但不合情，引发的是职业道德争议。

业内人士对记者表示，“个人资金与基金产品差别操作”会造成基金经理利益与基民利益不一致，引发多重风险，而目前业内对基金经理炒股的监管多集中在“交易趋同”等层面，而对“差别操作”层面的监督存在一定漏洞。

基金经理重仓科技股大赚，却为基民配置“老登股”

记者从多方信源处了解到，某险资公募旗下一名基金经理运用自有资金投资科技股，受益于近一年多的科技股上涨行情，获得数倍收益，浮盈一度超过5000万元。据悉，该基金经理在投资大赚后曾萌生离职想法，但其目前仍处于在职状态，且仍担任基金经理职务。

然而，该基金经理所管理的公募基金产品却大举配置白酒、家电等价值型股票，因而多只产品近一年多的业绩表现不佳，在同类基金中处于业绩排名垫底的水平。值得注意的是，这些产品重点配置价值股并非由于基金产品性质所限。从投资范围来看，该基金经理管理的公募基金产品中，多数产品的投资范围可覆盖全市场各类板块，仅一只为价值蓝筹型产品。

一位接近该基金经理所在公司的知情人士向记者透露:“该基金经理的其中一只独管产品重仓价值股多年，且前十大重仓股在最近几年里的变化很小，没有根据市场环境及时调整。但是反观他的个人账户，早已积极顺应市场变化布局高弹性科技股。”

业内人士指出，这种“差别式操作”主要是为了规避“交易趋同”、“老鼠仓”等合规风险。

这种做法理论上可以规避监管红线，但依然存在“基金经理是否勤勉尽责”的职业道德争议。

也有业内人士提出不同意见，“基金经理也可能是考虑到公募产品客户对波动风险的承受能力不足，所以将所管公募产品重仓价值型股票，规避投资风险相对更高的科技股。如果现在的市场行情是科技股大幅回调，而价值股回暖，那么可能就不存在这么多争议了。”

但也有业内人士一针见血地指出：个人资金与基金产品“差别操作”的争议核心，并非短期内科技股是否上涨。问题核心在于，这种差别操作，造成了基金经理利益与基民利益不一致。

基金经理的利益若与基民利益不一致，可能会导致多重问题的产生。

一方面，若基金经理的个人资金重仓科技股，而公募账户重仓价值股，基金经理的更多投研精力可能会放到科技股领域，而忽视对价值股的投资研究。

另一方面，若基金经理高度看好某一板块并自己使用个人资金重仓，为规避监管风险，自己所管的基金产品就会刻意避免投资这一板块，这或将导致基民利益受损。此外，这些操作也可能会引发市场对基金经理职业道德的质疑，损害基民对行业的信任。

基金经理能否炒股，不同公司合规底线不同

针对基金经理的炒股行为，公募基金行业的具体合规执行标准不同。

部分公司采取“一刀切”的方式，禁止基金经理炒股，也有公司允许基金经理炒股，但必须严格履行报备程序。除基金经理外，基金经理直系亲属等的账户也需要履行持仓报备程序。

一大型公募合规人士对记者表示，“对基金经理炒股进行严格限制，主要是为了防范鼠仓风险。如果基金经理自己重仓一只股票，然后用公募产品的钱再买这只股票炒高股价，相当于用基民的钱给自己买的股票抬轿子，会构成损害基民利益的风险。出于合规风险的担忧，多数基金经理是不敢用自有资金投资A股的。”

还有一券商人士对记者表示，“基金经理运用自有资金炒股的现象并不罕见，尤其是很多基金经理会去投资美股。一些公募机构虽然理论上允许基金经理投资A股，但设置了非常复杂的报备程序，许多基金经理嫌麻烦就干脆不炒A股。”

有业内人士指出，基金经理可以通过“实盘自购”的方式间接投资A股，以此从根源上规避自有资金直接投资A股带来的合规风险。比如，如果基金经理看好科技股，无需利用自有资金投资，可以为自己管理的基金产品重仓科技股，然后自购旗下产品，这样同样能享受到科技股上涨的红利，并且实现了自身利益和基民利益的绑定。永赢基金任桀、国金基金姚加红等基金经理都实盘自购了所管产品，并且获得了可观收益。

但也有一资深公募投研人士对记者表示，“公募基金投资有分散投资的要求，投资要遵循‘双十’原则，所以产品在锐度和进攻性方面会受限制。但如果用自己的资金投资，可以‘梭哈’一只股票，或者重点投资两到三只科技股，账户弹性是非常强的。相对于自购所管基金，直接用自己的账户投资有望获得更多的超额收益。”

考虑到潜在收益弹性的不同，基金经理如果职业道德不够强，就可能会做出“自己买科技，公募产品买老登股”的操作。

业内人士呼吁优化监管措施

近年来，公募基金行业步入高质量发展新阶段，“以持有人利益为先”的理念日益深化，且在实操层面，公募行业也正通过多种机制强化基金经理与基民的利益绑定。比如更多基金经理实盘自购自己管理的产品，比如若基金产品业绩长期跑输基准，基金经理会面临降薪。

然而，“个人账户与公募产品差别操作”问题的存在，则暴露了行业目前的利益绑定机制仍然存在一定的漏洞。

“目前对基金经理炒股的监管多集中在‘交易趋同”等层面，‘差别操作’层面的监督存在一定漏洞。”一资深公募合规人士对记者如是说。

还有一券商系公募人士对记者直白地表达了自己的担忧，“近几年许多公募基金进行了降薪操作，在收入缩水的压力下，部分职业道德感不强的基金经理在一心钻研怎么用其他方式赚钱。在基金经理职务收入下降的背景下，如果‘差别操作’的情况不受到限制，不排除一些基金经理以后会给自己的账户买最看好的板块，为了规避交易趋同只能给公募产品买其他板块，从而对持有人利益造成了损害。”

在此背景下，业内人士呼吁优化监管措施。一险资公募人士对记者直言，“公开透明是最好的监管。公募行业是否可以尝试要求基金经理公开自己的个人账户持仓情况，进行季度公示，接受大众监督。”

此外，还有业内人士建议，基金公司也可以进行自查自纠，如果基金经理出现“自己买科技、基金买白酒”这种差别操作的情况，应该要求基金经理解释原因，并将具体调查过程记录在案以备核查。

本文转载自“财联社”；智通财经编辑：陈筱亦。