贵金属

　　观点：格陵兰岛风波发酵，提振资金避险情绪

　　受一系列利空因素影响，贵金属周五高位调整。一方面，特朗普暗示哈塞特可能不会成为美联储新主席，市场降息预期出现明显缩水。另一方面，特朗普宣布不会对包括白银在内的关键矿产加征新关税，市场对于白银的关税担忧情绪显著缓解。在双重消息面影响下，COMEX黄金小幅下跌0.49%，收于4601.1美元/盎司；COMEX白银下跌2.60%，收于89.945美元/盎司。

　　本周发布的PCE数据将为市场提供通胀的进一步参考，如果该数据证实消费价格具有粘性，投资者可能会削减对降息幅度的押注。在重点事件方面，需关注1月21日举行的库克罢免案听证会，若白宫成功罢免美联储理事丽莎·库克，将为特朗普当前试图罢免美联储主席鲍威尔提供一定参考。除此之外，格陵兰岛风波持续发酵，特朗普在周日宣布针对8个反对国加征10%输美关税，6月1日期起关税升至25%，短期内将扰动避险情绪，需密切关注后续欧盟国家如何反制。总的来看，短期内黄金价格小幅承压，长期以温和上涨为主，白银短期面临更大波动，需注意规避急涨急跌所带来的风险。

　　投资策略：沪金沪银价格长期看多，短期波动较大，建议逢低做多或高抛低吸，中期建议持多为主，关注金银比修复上涨机会。

　　▼铜

　　观点：宏观预期降温，铜价进入震荡调整

　　上周铜价冲高回落后的震荡走势，周尾价格逐步开启调整走势，上方压力增大。从宏观层面来看，宏观预期情绪有所降温，总体降息预期有所承压，尽管美国政府持续施压美联储，但市场对于降息定价较为保守，同时通胀数据暂未超预期，失业率回落，美国自身经济韧性仍存。

　　产业端来看虽然远期的供需预期暂难证伪，但近端产业利空频发，全球铜库存正接近100万吨，中国提前进入季节性累库阶段，且累库速率比较快，现货成交低迷，下游开工率普遍不高。海外一段LME铜继续去库，COMEX铜继续增加，不过C-L价差不再具备优势，美国与非美地区现货价格基本持平，仍需重点关注COMEX铜期限结构与C-L价差变化。

　　从盘面来看，01合约交割后盘面大幅减仓近5万手，价格随之开启震荡调整阶段，关注持仓水平在60万手以上水平的波动情况，预计铜价在弱现实反馈下与宏观降温条件下逐步开启震荡调整阶段，波动率将开始回落，预计区间96000-102000，下游刚需采购择机点价。

　　▼铝

　　观点：盘面压力加大，但仍需警惕海外风险

　　宏观方面，美国经济数据好于预期，1月暂停降息已被市场计价，当下博弈美联储主席人选及由此带来的后续利率政策；伊朗地缘风险短期有所缓和，但美国因格陵兰岛事件再次对欧洲各国增加关税，以及叙利亚地缘冲突再起，海外风险加剧。

　　产业方面，国内电解铝运行产能大稳小增，空间有限；需求方面，铝价工业周度开工率环比延续下滑，中下游逐步进入假期，加上铝价处于高位，拿货积极性下滑，观望意愿抬升；沪铝最新社库74.9万吨，较上周累库3.1万吨，周中累库0.9万吨，社库维持在70万吨以上，相对历史同期偏高，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升；现货方面，近期现货价格周中随盘冲高回落，贴水收敛。

　　综合来看，短期宏观及地缘风险仍然存在，同时对于电解铝长期看好的基本面逻辑短期内不能证伪，因此铝价下方支撑仍较强，考虑到波动率仍处于相对高位，预计会维持宽幅震荡。盘面，铝价冲高回落，多次于25000附近受阻，资金有所撤退但幅度不大，短期建议关注资金动向，低多比追高更具性价比和安全度。

　　▼锌

　　有色板块大幅波动，锌价冲高回落。上周锌价在短期情绪驱动下冲高回落，一度突破25500，品种基本面无大的变化，情绪主导短期节奏。基本面层面，随着国内精炼锌出口补充海外库存，LME升水大幅回落，内外盘面分化减轻，沪伦比回升，进口矿冶炼利润好转，原料紧缺问题边际缓解。从全球整体视角看，锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。此外，从绝对量级上看，在锌矿增产一年后，全球冶炼产能仍相对于矿产能过剩，预计这种精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面在2026年还会持续。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否持续回升。当下价位上游可考虑套保入场机会，后续行情或转入宽幅震荡，频繁反转，没有现货头寸或其它期货对冲头寸的单边持仓注意风险控制。

　　▼碳酸锂

　　投机情绪降温，锂价震荡回调。本周碳酸锂期货宽幅震荡，主力收于146200元/吨。周五价格回调后，现货市场成交有所好转，下游材料厂部分刚需释放。供给端，本周国内碳酸锂产量环比增加70吨至2.26万吨，预计1月国内产量环比基本持平。本周国内碳酸锂社会库存环比减少265吨至10.97万吨，整体小幅去库。成本端，本周锂辉石价格环比上涨6.9%，锂云母精矿价格环比上涨14.0%，锂精矿报价同步锂盐价格上涨。需求端，据调研，预计1月下游正极厂排产环比下降4%-5%，动力端排产季节性回落，储能排产则维持高位。终端市场方面，据乘联分会，1月1-11日全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比下降38%，引发市场对动力端需求的担忧。消息面上，传闻枧下窝矿尾矿建设遇阻。

　　策略方面，前期在出口退税新政及南美供应扰动传闻的刺激下，锂价强势拉涨，一定程度上透支了中期预期。随着投机情绪降温，市场进入预期验证阶段，走势向基本面回归，预计锂价宽幅震荡。从盘面看，整体持仓量较高，期权隐波高企，后市波动可能仍较大。关注下游原料采购节奏及抢出口落地情况。

　　▼铂

　　观点：震荡收敛，波动率降低

　　周内铂价震荡收敛，波动率降低，主力06合约最新收报610.05元/克。贵金属板块行情顶部震荡的态势，铂预计亦将持续宽幅震荡。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近期大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。考虑到铂自身基本面及价格弹性，铂的单边行情结束，后续或有较长时间的宽幅震荡，无论多或空，操作难度均较大，注意风险控制。

　　▼钯

　　观点：短期维持区间震荡

　　钯主力06合约周五延续回落，仍处于宽幅区间震荡，开盘价480.05，收盘价469.35，最高价488，最低价463.55，夜盘外盘探底回升出现反弹。持仓量方面，广期所钯品种持仓量14994手，减仓232手。

　　盘面，近期有色板块整体价格压力加大，但是鉴于金银仍在高位，且钯波动率在高位，钯价格大概率会维持较大波动，同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，预计难以维持前期大幅偏强态势，宽幅区间震荡的概率较大，因此单边风险仍然较大，建议考虑择机多铂空钯策略。

　　▼镍

　　周五早盘沪镍冲高在148880元/吨后价格回落，夜盘延续调整，夜盘最低137700元/吨，跌幅3.1%，收139890元/吨。LME镍价格昨日走弱，最高18760美元/吨，最低17500美元/吨，跌幅4.12%，收17825美元/吨。据印尼商报14日最新消息，印尼能矿部设定2026年镍产量配额在2.6亿吨左右，本轮上涨行情核心驱动为印尼供应收缩预期。从需求来看，据Mysteel最新消息，2026年1月排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%，下游不锈钢需求有所转好。根据最新库存数据来看，LME镍库存仍在上升，创阶段性新高。警惕供给收缩政策落地不及预期的回调风险，重点关注印尼政策执行细节及下游不锈钢、新能源需求复苏情况。技术上前期沪镍冲高遇阻151800一线，后续连续阴线回吐涨幅，期价回落至140000附近。短期走势不排除极端，预计沪镍下方支撑对应136000-138000一带。操作上不宜激进，谨防目前阶段暴力拉升后的宽幅波动。

（文章来源：正信期货）