【券商聚焦】中泰国际上调荣昌生物(09995)评级至“买入” 指泰它西普与维迪西妥单抗的2025年销售收入将快速增加

金吾财讯
Jan 19

金吾财讯 | 中泰国际研报指,荣昌生物(09995)日前与全球行业巨头艾伯维(ABBV US)签订关于肿瘤领域的双抗药物RC148的授权协议,公司将授予艾伯维RC148在大中华区以外地区的的开发、生产和商业化的独家权利,协议获准后公司将获6.5亿美元的首付款及最高49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款,以及在大中华以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。RC148通过同时靶向并抑制PD-1与VEGF通路增强免疫系统的抗肿瘤活性,目前正在中国开展临床研究。考虑到海外临床还在准备,该机构暂不纳入里程碑收入预测,但预计首付款有望于2026年入账。艾伯维的认可表明产品临床数据优异,而且首付款将显著夯实资金。该机构审视了公司的产品销售情况,预计主要产品泰它西普与维迪西妥单抗的2025年销售收入将快速增加,因此维持2025-27E的产品销售收入预测,预计产品销售收入的2024-27ECAGR将达33.1%。利润层面,该机构预计2025年下半年的研发费用可能少于早前预期,因此下调2025-27E研发费用率预测。该机构将2025E的股东净亏损预测下调16.7%。考虑到首付款的入账,该机构将2026年的股东净利润预测上调至40.9亿元人民币。该机构也将2027E的股东净利润预测上调9.5%,反映利润率预测的上调。综合以上情况,根据调整后的DCF模型,该机构将目标价从85.50港元上调至114.00港元,对应21.0%上涨空间,评级上调至“买入”。

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