【主编观市】

在A股的放量上涨牵引之下，港股上周迎来反弹收出了阳线。

本周美国市场或迎来动荡，美最高法将1月20日定为下个关税意见日，或裁决特朗普关税案;美最高法院将审理特朗普解雇联储理事库克一案。这两个案子均对市场会产生影响。不过，美国新一任美联储主席的提名人选，有可能会在下周迎来结果。这或带来一定的对冲。

地缘问题是最大扰动，据央视新闻报道，美国总统特朗普17日宣布，自2026年2月1日起，丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%的关税。自2026年6月1日起，加征关税的税率将提高至25%。欧洲8国齐发声，称美关税威胁“不可接受”。这其实还有缓冲的时间，重点看对伊朗的动作。

国内方面，上周后半段监管层调低融资杠杠率，导致行情极速降温，最新央广财评：坚持稳字当头，A股要的不是“疯牛”而是“长牛”。监管“降温”的本质不是“熄火”，更不是打压市场，而是挤泡沫、去炒作，让资金真正流向优质标的。再度给市场信心。

本周将公布2025年国民经济重要数据，国新办将于1月19日上午10时举行新闻发布会，国家统计局局长康义介绍2025年国民经济运行情况，并答记者问。此外，1月20日，1月LPR报价将公布。关键看LPR是否降低。

整体看，市场经历火爆降温调整之后将再度迎来反弹。至于方向，看央广财评基调：商业航天、AI应用等热门概念代表了未来产业方向，其热度代表了市场对于科技发展的认可和信心。

具体催化：中国芯片最大IPO要来了!长鑫科技递交科创板IPO申请已获受理;国产先进制程产能有望成倍释放，催化先进封测产能持续紧张+叠加国产替代驱动。

春晚完成首次彩排，央视确认：机器人将再度登上春晚舞台;马斯克发布与机器人的共舞视频，动作极尽丝滑。

2026北京国际商业航天展览会将于1月23日至25日召开，预计超300家全球企业参展参会，包括中国星网、航天科技、蓝箭航天等国内巨头。 Space X一箭29星破纪录，星链卫星实时在轨数量超9500颗。预计本周将围绕半导体、航天、机器人几个方向展开。

【本周金股】

曹操出行$(02643)$

从网约车到无人车时代的市场重塑：行业从巡游车时代、网约车时代向未来十年的无人车时代演进，核心变化是司机角色将被算法替代，车辆管理主体从司机个人转向租赁公司或运营平台，有望重塑市场并做大蛋糕。

中国市场潜力： 共享出行单公里价格较私家车便宜约一半，长期有望替代部分私家车市场(当前私家车出行市场约11万亿);预计2035年国内共享出行客运量、市场规模及保有量将系统性上升;2028年国内或出现单一运营载体超万台的临界点，2030年网约车市场无人车渗透率预计达50%。

市场格局与全球趋势：国内网约车市场滴滴占70%份额，曹操以14%居第二，聚合平台订单占比25%-30%;全球市场中，北美发展节奏最快，中国和中东次之，预计2030年全球Robotaxi量超150万台，人工成本高的海外市场模型跑通速度更快。

曹操出行背靠吉利集团，是车企系网约车公司中发展最好的，股权结构由吉利主导;在横向对比上汽T3、广汽等车企出行平台中，稳居行业第二。曹操出行与吉利千里智驾形成强强联合，核心承担流量运营、用户运维、车辆调度及吉利系换电、车辆集中管理与运维，模式摸索最成熟，定位为类似滴滴的第三方流量平台，运力可来自多方。

东吴汽车研究团队预计，公司2025/2026年收入207/262亿元，对应0.71/0.56x PS，对比滴滴出行0.8x 2025E PS估值相对偏低估，且公司后续增速更快、Robotaxi弹性更大。

行业短期催化剂(2026年)：特斯拉4月SUB CAR投产，小鹏2-3月推送第二代VRA大模型;政策层面，L3/L4国标出台预期强烈，粤港澳6城(广州、深圳、佛山、东莞等)网联汽车互认加速区域推广。

【产业观察】

上周台积电指引超预期。25Q4业绩全线超预期，AI业务2025-29复合增速上调至55%-59%，并指引2026年Capex高达520-560亿美金(大超市场预期)。台积电超预期的资本开支指引再次验证AI需求，表明先进制程产能即使在2026年仍将维持紧平衡。

美光买厂拟18亿美元收购力积电台湾晶圆厂，为了快速扩充2027年后DRAM产能。处于产业链下游的美光选择直接收购现成晶圆厂而非新建，信号极强:一是原厂预判未来两年DRAM产能缺口巨大，二是时间成本已高于资金成本。

英伟达BlueField-4架构与Engram等新型存储优化方案加速落地，AI对存储的需求从单一向全品类扩散。存储正处于"价格由供给决定"向"价值由需求决定"的切换窗口。

再来看国内，升腾950及其他国产算力芯片逐步放量，DRAM/NAND持续大幅涨价，先进逻辑涨价，封测涨价及扩产，长鑫IPO在即——国产算力建设加速，存储缺货仍在加剧，并且传导至封测，头部大厂已经涨价30%，国内封测厂产能利用率也大幅提升，预期代工封测均扩产增加且规模有望超预期。

港股重点关注华虹半导体$(01347)$、兆易创新$(03986)$、壁仞科技$(06082)$、天数智芯$(09903)$等表现。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(一月)未平仓合约总数为121616张，未平仓净数49339张。恒生期指结算日2026年1月29号。

恒生指数在26845点位置，下方牛证密集区靠近中轴，数据显示恒生指数或有持续下跌意愿。美股对AI基建疯狂投资变得越来越有戒心，存在下调风险。

【主编感言】

目前市场热点围绕半导体、航天、机器人等展开，但是一些偏价值的板块也值得关注，例如香港本地的地产股，从成交量、成交价、租金回报率来看，基本面加速改善，未来展望不错，同时这些股票股息也不错，这个位置的胜率是很高的。