作者： 邝志鹏
钢材：成本支撑趋弱，钢价震荡运行
市场分析
昨日螺纹钢期货主力合约收于3111元/吨，热卷主力合约收于3276元/吨。现货方面，今日钢材现货成交整体一般偏弱，盘面下行，投机情绪较差，期现有低价出货，下游低价有补库。全国建材成交78011。
供需与逻辑：建材基本面矛盾不大，行情驱动不足。板材基本面矛盾有限，高库存始终压制价格边际弹性。短期市场情绪较弱，包钢事故检修预期影响原料支撑，关注减产情况及冬储情况，需求去库变化、利润状况、成本支撑、原料补库、钢材出口及国内政策
策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。
铁矿：成交明显增加，矿价震荡运行
市场分析
期现货方面：昨日铁矿石价格震荡偏弱运行。现货方面， 今日山东进口铁矿石现货市场价格小幅波动，成交较少。卖盘方面，贸易商报盘积极性一般；山东远月市场询报情绪一般，远月市场暂无成交；买盘方面，钢厂维持按需补库，区域内个别钢厂有招标计划，询盘较弱。根据Mysteel数据，必和必拓（BHP）公司发布2025年第四季度产销报告，报告显示2025年第四季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为 7632.6万吨，环比增长7.96%，同比增长4.26%。销量方面：必和必拓四季度铁矿石总销量7539.7万吨，环比上涨6.81%，同比上涨3.86%；其中粉矿销量 4631.4万吨，块矿销量2059.5万吨。必和必拓2026财年（2025.07-2026.06）铁矿石目标指导量2.58-2.69亿吨不变。
供需与逻辑：
供应方面：澳洲，巴西发运量回落，国内进口铁矿到港量同步下滑，但仍处于历史高位。需求方面：铁水产量有所下滑，需求明细转弱。库存方面：港口库存持续累积，库存环比略有增加。目前铁矿石供需矛盾持续加大，由于港口部分货源流动性锁死，铁矿石基本面优于数据表现，一方面高矿价不断刺激供给释放，另一方面若锁住流动性因素解除，港口货源将形成供给冲击，因此铁矿石远端存在不确定性。短期钢厂面临冬储补库，铁矿石价格维持震荡运行，后期关注铁矿后续谈判进展和钢厂补库情况。
策略
单边：逢高空
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
风险
宏观政策、钢厂铁水产量、钢厂利润，海外发运情况等。
双焦：钢材需求不振，原料领跌盘面
市场分析
期现货方面：昨日受钢材价格下跌影响，焦煤期货主力合约收于1124.0元/吨，焦炭主力合约收于1673.5元/吨，午后盘面跌幅持续扩大。焦煤方面，蒙煤通关维持高位，国内煤矿产量回升，焦煤现货供应充足，价格上涨乏力，削弱了对焦炭的成本支撑。焦炭方面，首轮提涨暂未落地，钢厂因利润不佳且库存尚可，对原料补库意愿低迷，同时随着下游阶段性补库完成，市场看涨情绪也在回落。
供需与逻辑：目前下游钢材价格疲软，铁水产量低位震荡，钢材市场目前处于供需双弱格局，钢焦存在价格博弈。春节前钢厂补库有望进一步提振需求，短期焦炭震荡运行，后期关注焦炭首轮提涨的落地情况。焦煤方面， 短期基本面矛盾相对可控，距离春节还有三周，节前仍有补库预期存在，叠加动力煤价格止跌反弹，预计短期焦煤下行空间有限，维持震荡运行。关注焦煤供应政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求等。
策略
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
风险
宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给等。
动力煤：港口市场交投冷清，产区煤价弱势下跌
市场分析
期现货方面：产地方面，主产区煤价弱势下跌，目前冶金化工及电厂等终端按需采购，近期市场户观望情绪增多，周边煤场及站台拉运需求减少，以去库存为主，部分煤矿拉煤车减少，库存增加，矿方多关注港口成交及大集团价格走势。港口方面，港口煤炭市场价格偏弱运行。下游采购积极性下降，市场情绪逐渐转向看跌，部分贸易商为加快出货报价出现小幅下浮。而有部分贸易商受货源成本支撑，不愿低价抛售，短期来看，市场维持偏弱的运行态势。进口方面，近期进口煤市场成交冷清，投标价格有所下降，但低卡煤外矿报价坚挺，货源偏紧，采购成本和中标价格倒挂。高卡流动性较差，下游接货意愿不足，跟随内贸煤价格下跌。
策略
无
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
免责声明：
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。
责任编辑：朱赫楠