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文丨承承
编辑丨李壮
国家电网“十五五”将投4万亿元建设新型电力系统，特高压、智能化成重点，产业链龙头有望受益。
近日，国家电网官网发布消息称，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。消息发布后，大智慧特高压指数在16日、19日连续2天上涨，区间涨幅达6.93%，成分股电科院、西高院、汉缆股份、思源电气等多家公司涨幅超过20%。机构认为，“十五五”期间，国内电网投资有望维持高景气度，预计特高压设备、电网智能化升级改造等板块有望从中受益。
特高压行业迎来利好消息
国家电网近日发布的消息显示，“十五五”时期，国家电网服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35%。提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展。服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要，提高终端用能电气化水平。
据了解，“十五五”期间，国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台，“西电东送、北电南供”能源输送网络进一步巩固。加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%，支撑国家“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地开发外送。区域间背靠背灵活互济能力显著增强。加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式。夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。
国家电网的这一决策呼应了2025年末国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》（下称“《指导意见》”）要求，后者是未来十年电网发展的顶层文件。《指导意见》提出：到2030年，主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台初步建成。“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台。到2035年，主干电网、配电网和智能微电网发展充分协同，贯通各级电网的安全治理机制更加完善，电网设施全寿命周期智能化、数字化水平明显提升。
在推动风光新能源装机容量稳步提升的同时，为解决新能源消纳问题，国家近年来持续统筹电力外送和就近消纳能力，相继出台了多项政策。2025年9月和11月，国家发展改革委、国家能源局分别印发《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》和《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》。这些政策的出台，为促进解决新能源消纳和供需错配的问题指明了方向，其中明确提出要提高电网对新能源的接纳能力，因地制宜推动智能微电网与大电网协同发展。
中金公司认为，加速非化石能源替代将是“十五五”实现碳达峰目标的关键任务，关键在于新能源装机增长，配套的灵活性资源以及电网基础设施建设。其预计，“十五五”电网整体投资保持高景气，重点方向包括配电网、特高压等。国信证券也认为，“十五五”期间，国内电网投资有望维持高景气度，预计特高压设备、电网智能化升级改造等板块有望从中受益。
思源电气率先发布2025年业绩快报
其实，在此次消息发布之前，大智慧特高压指数于2025年11月24日就已经启动上涨模式，至2026年1月19日，指数区间涨幅达26.92%。同期，特高压概念股华菱线缆、中超控股、中国西电、东材科技、通光线缆涨幅出色，区间涨幅分别达到137.7%、91.4%、80.4%、65.9%、65.9%。当然，若观察2026年以来（截至1月19日，下同）的市场表现，则是中国西电、电科院、保变电气、特变电工等涨幅领先，分别上涨了57.8%、49.7%、48.7%、37.3%。
在特高压概念股中，思源电气（002028.SZ）虽然不是同期市场表现最出色的公司，但2025年11月24日以来也上涨了50.6%，在Wind特高压35家成分股阶段涨幅表现中排在第7位。2026年1月15日晚间，思源电气发布《2025年度业绩快报》公告，其是35家特高压概念股中首家披露2025年业绩快报的公司，同时也是电网设备行业首家披露2025年业绩快报的公司。公司公告称，报告期内，公司实现营业总收入212.05亿元，同比增长37.18%；实现归属上市公司股东的净利润31.63亿元，同比增长54.35%；实现经营活动现金净流量22.28亿元，同比减少2.35亿元，下降9.54%。
据Wind数据，自2022年末以来，思源电气一直保持着营收和归母净利润的同比增长，2025年前三季度，公司实现营收138.27亿元，同比增长32.86%；实现归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%。结合2025年业绩快报数据，可发现思源电气2025年第四季度收入和归母净利润分别实现73.78亿元、9.72亿元，分别同比增长46%、74%，环比增长38%、8.1%，单季度经营再创历史新高。
思源电气是目前电网设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司在大力发展国内市场的同时，还积极拓展海外市场，是电网设备出海布局最深的企业之一。2022年以来，公司的海外收入增速明显快于国内收入增速。据其财报数据披露，2022年中期，思源电气海外收入占比为16.88%，到2025年中期，思源电气海外收入占比已达33.68%。
目前，机构积极看好思源电气。2026年1月16日，高盛、淡水泉投资、中投公司、摩根士丹利投资管理等多家机构对思源电气展开了调研。对于机构关注的“沙特公司Al Sharhan Energy与思源电气签署合资协议，计划在沙特建厂”的问题，思源电气表示，“公司在沙特合资建厂是应对客户的本地化需求，也是经过审慎评估后的决定。海外建厂也会给公司带来新的挑战，我们会积极应对。对于海外建厂公司一直保持着审慎及开放的态度，以期能为客户提供更加满足需求的产品和服务。”
对于“变压器厂房竣工投产，产能扩张是否能覆盖2026年的订单”问题，思源电气表示，“变压器新建的车间和购置的设备还在陆续的安装、调试和试生产中，并陆续投入批量生产。目前来看，大体上都能按照客户的要求交货。”
披露2025年业绩预告
与思源电气发布业绩快报不同的是，特高压板块的天合光能、杭电股份、风范股份发布的是2025年业绩预告，三家公司均出现了亏损。
天合光能（688599.SH）是全球首批特高压光伏项目指定解决方案供应商，曾为青海-河南±800千伏特高压直流工程提供TrinaPro天合智能优配解决方案及600MW P型、N型高效光伏组件。据其《2025年年度业绩预告》披露：预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-75亿元到-65亿元；预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-79亿元到-69亿元。
对于此次业绩亏损原因，天合光能表示，“报告期内，光伏行业仍面临阶段性供需失衡，产业链各环节开工率处于低位，市场竞争进一步加剧，叠加国际贸易保护政策持续影响，上半年光伏产品价格较去年（2024年）同期普遍承压；尽管下半年光伏产品价格在行业‘反内卷’工作推进下逐步提升，然而受硅料、银浆等关键原材料成本快速上涨的影响，公司组件业务全年盈利能力较上年同期有所下滑，2025年度公司经营业绩仍然亏损。同时基于谨慎性原则，公司对出现减值迹象的长期资产进行减值测试，经过审慎评估将按照企业会计准则计提资产减值准备，对业绩有一定影响。”
不过，在业绩预亏的同时，天合光能透露了公司基本面转好的迹象：“依托成熟的全球化系统解决方案能力和高效交付服务体系，公司储能业务海外市场出货量实现快速增长，市场份额显著提升。”同时，公司“拥有包括晶体硅电池（HJT等）、钙钛矿叠层电池、III-V族砷化镓多结电池等在内的多元化技术储备，未来积极将创新技术导入商业航天领域，开创市场化应用新场景，为公司增添新的利润增长点。”
值得一提的是，业绩亏损的天合光能还具备目前市场热点“太空光伏”概念。公司在1月15日披露的投资者关系活动记录表中指出，“作为拥有光伏科学与技术全国重点实验室的行业领先企业，在推广商业应用方面，公司基于我们的领先成果与国内航天院所及企业密切合作，与海外领先航天航空机构合作，积累了大量空间太阳能方向的实践经验。”其认为，随着可回收火箭技术的不断进步，太空光伏有望在未来成为万亿级市场。
杭电股份（603618.SH）是国家电网和南方电网超高压电力电缆和特高压导线的主要供应商，自2010年以来一直参与国家电网西电东送、智慧电网等特高压工程线路建设。据其《2025年年度业绩预亏公告》披露：预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润-30000万元左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-30000万元左右。
对于首亏原因，杭电股份表示：“公司对全资二级子公司杭州永特信息技术有限公司计提固定资产减值准备金额26448.60万元。”同时，“报告期内，受公司产品主要原材料价格上涨等因素影响，毛利率同比下滑，进而造成公司净利润下滑。”
风范股份（601700.SH）是国内输变电铁塔主要厂商之一，主营角钢塔、钢杆管塔、变电构支架等业务。据其《2025年年度业绩预亏公告》披露，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-38000万元到-32000万元，与上年同期相比，将减少41128.86万元到47128.86万元，同比亏损增加450.54%到516.26%。风范股份解释称：“公司光伏业务面临产能过剩和价格下行的压力，预计全年将会计提约33898万元的商誉减值。”
就目前来看，在Wind特高压板块35家公司中，除了思源电气、天合光能、杭电股份、风范股份之外，余下的31家公司均未披露2025年业绩情况。不过，若回顾总市值过百亿元的19家特高压公司2025年前三季度业绩表现，可发现除了天合光能和许继电气营收同比下滑了20.87%、1.38%外，余下的17家公司营收均实现了增长。同样，在归母净利润方面，除了天合光能、东方电缆、汉缆股份出现同比下滑396.22%、1.95%、18.55%之外，余下的16家公司也均实现归母净利润的同比增长。这就意味着，在2025年国内电网建设明显加速，以及海外订单的持续增长的大背景下，这些市值过百亿且2025年前三季度实现业绩同比增长的公司，2025年整体业绩大概率呈现增长态势。
其实，对于特高压概念股，机构关注度依然很高，据Wind数据，仅2025年12月以来就有10家公司获得了投资人调研，其中涉及机构调研的公司9家，除了上文提到的思源电气，还包括白云电器、四方股份、金盘科技、风范股份、天合光能、智光电气、节能环境、亨通光电。其中，思源电气、白云电器、四方股份2026年以来股价涨幅超过30%。
其中，对于2026年以来涨幅达30.2%的四方股份（601126.SH），华夏基金、仁桥资产、交银施罗德基金等多个机构在2025年末对其进行调研，关注问题集中在业绩和固态变压器（SST）方面。其中“固态变压器（SST）方面有何新的进展？”问题上，四方股份表示：“公司在固态变压器方面的技术、产品、解决方案及项目运行经验领先优势显著。目前，公司在相关方面均取得一定进展。”
对年内涨幅达32%的白云电器（603861.SH），易方达基金、博时基金、博普资产等机构在近期调研中关注公司的产品、盈利、出海、战略布局等多个方面，其中“在数据中心领域的布局和目标”上，公司表示：“公司十多年前就与三大运营商、金融机构合作，数据中心业务累计落地多个项目，已为中国联通韶关项目等供货；为算力中心提供变压器，中压柜，低压柜，母线槽，配电箱产品，积累了丰富经验；当前，公司已完成数据中心用智能小母线及一体化电力模块产品研发，750伏直流配电方案已在工业园区、智能楼宇、地铁车站三大场景落地。公司已经具备800VHVDC等技术储备，将持续强化数据中心配电产品系列及解决方案，致力于推出更加安全可靠的供电保障产品及方案。”
责任编辑：杨红卜