专题：聚焦2025基金四季报：AI应用、商业航天、核聚变，谁领2026投资主线？

　　根据2025年四季度业绩数据，永赢智选系列16只基金整体表现分化。

　　从今年以来回报看，以存储芯片、AI应用、半导体等为代表的核心硬科技赛道展现出强劲的业绩弹性。其中，永赢先锋半导体智选A以30.76%的收益率领先，紧随其后的是永赢信息产业智选A，今年来涨26.46%。此外，永赢半导体产业智选A、永赢数字经济智选A和永赢新兴产业智选A等围绕半导体、算力及北交所前沿科技的基金也录得两位数增长。

　　从去年四季度单季表现观察，板块轮动与市场情绪变化更为明显。表现最为突出的是永赢高端装备智选A，单季回报高达56.42%；永赢制造升级智选A和永赢先锋半导体智选A也延续了强势。相比之下，聚焦港股成长、创新药、AI传媒等方向的永赢港股通科技智选A、永赢医药创新智选A和永赢消费龙头智选A跌幅居前。

　　下文系统梳理了永赢智选系列16只产品的四季度持仓结构与基金经理核心观点：

　　永赢高端装备智选A（商业航天）

　　该基金持仓集中在航天产业链核心企业，覆盖卫星制造、发射服务、地面设备及应用全链条。前十大重仓为：中国卫星、超捷股份、上海港湾、中国卫通、航天电子、天银机电、信维通信、西部材料、上海瀚讯、顺灏股份。

　　基金经理张璐认为，四季度表现突出主要基于三重驱动因素：政策层面取得突破性进展，国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划，将商业航天纳入国家航天发展总体布局；产业进展显著加速，星网星座发射频次自6月起明显提升，可回收火箭试验取得重要突破；新方向“太空算力”打开了长远想象空间，构想将AI计算基础设施部署至太空，利用太阳能供电和太空低温环境解决地面算力瓶颈。

　　展望2026年，基金将重点关注卫星互联网两大主要星座的招标进度、发射频次与质量，可回收火箭的多次试射进展，低空经济、智能手机、汽车智联及机器人等终端的卫星应用创新突破，以及商业航天公司的IPO进度与资本化进程。板块可能在多重催化剂下反复活跃。

　　永赢新能源智选A（新能源+机器人第二曲线）

　　该基金今年以来回报11.25%。重点配置具备机器人业务潜力的新能源汽车零部件企业。前十大重仓股：浙江荣泰、斯菱智驱、伟创电气、五洲新春（维权）、隆盛科技、恒立液压、万向钱潮、金沃股份、震裕科技、恒勃股份。

　　基金经理胡泽指出，新能源汽车行业已进入红海竞争阶段，向机器人领域拓展成为零部件企业获取第二增长曲线的关键战略。我们发现超过一半的零部件企业已在布局人形机器人方向。汽车大厂在AI算力和自动驾驶上的投入能够复用到机器人AI模型，而零部件厂商的高精度、低成本制造能力也能服务于机器人生产。

　　头部车企预计在2026年发布V3版本人形机器人，进行了较大幅度的设计升级。在此期间，众多中国零部件厂商有望获得定点，配套相关人形机器人。基于深入研究和跟踪，中国供应商有望在丝杠、减速器、电机、传感器、电子皮肤、结构件等关键环节成为重要供应商。我们将重点投资那些能够真正成为人形机器人供应商，并在营收中体现机器人业务贡献的公司。

　　永赢医药创新智选A（创新药出海）

　　该基金规模59.31亿元，今年以来回报4.70%，四季度面临18.65%的回调。前十大重仓股：康方生物、恒瑞医药、百济神州、信达生物、奥赛康、科伦博泰生物B、百利天恒、荣昌生物、迪哲医药、三生制药。

　　基金经理单林强调，本轮创新药产业周期可媲美中国的新能源革命、家电出海及2018-2021年的CXO浪潮，是产业长期积累后的势能集中释放。中国在双抗、ADC等新型疗法领域已具备全球领先优势，有望凭借更优的临床数据，持续达成更多产品授权出海（BD）合作。

　　展望2026年，创新出海趋势有望延续，多款重磅国产创新药有望实现概念验证，在世界舞台展现产品竞争力。2025年下半年BD预期经历调整后已逐步回归理性。未来投资将深入分析产品的全球竞争力，聚焦内生利润增长、创新出海及临床管线推进等价值兑现路径。最终能够穿越周期的，将是那些真正具备硬科技实力并能持续创造临床价值的企业。

　　永赢半导体产业智选A（光刻机+先进制程）

　　该基金规模58.52亿元，今年以来回报13.95%。前十大重仓股：中芯国际、茂莱光学、奥普光电、汇成真空、福晶科技、江波龙、德明利、寒武纪、燕东微、兆易创新。全面布局半导体设备、材料和设计环节。

　　基金经理张海啸表示，国内半导体行业沿着国产替代主旋律保持快速发展，在众多卡脖子环节，举国体制正在发挥作用。从上海工博会、深圳湾芯展的展品看，国内公司设备技术水平持续提升。“工欲善其事必先利其器”，光刻机是半导体设备中最重要的一环。

　　行业受到三大因素支撑：政策持续支持，国家集成电路产业投资基金一、二、三期累计募集超6500亿元，加上地方支持和市场融资，形成巨大投入；全球AI投资热情旺盛，2025年资本开支预计达4000-5000亿美元，成为半导体下游最显著的拉动方向；国内半导体生产能力提升，此前受制的产能瓶颈有望在2026年看到明显改善。基金维持对核心设备光刻机产业链、先进制程产业链、算力和存储产业链的配置。

　　永赢低碳环保智选A（低空经济）

　　该基金规模10.99亿元，今年以来回报6.95%。前十大重仓股：纵横股份、宗申动力、长源东谷、莱斯信息、万丰奥威（维权）、隆盛科技、纳睿雷达、国睿科技、四川九洲、四创电子。聚焦eVTOL整机、动力系统、空管系统等核心环节。

　　基金经理胡泽表示，2025年3月底，民航局颁发首张eVTOL项目型号合格证（TC证），标志着商业化获得合法身份。但此后项目仍处于试飞阶段，未能大规模商业化运行，低空基建进度低于预期，当前主要卡点在低空基础设施建设。

　　胡泽坦言，行业商业化及基建进度短期略低于预期，目前正处于蓄势待发的阶段。作为新质生产力的重要代表，低空经济仍是长期重点发展方向，各项工作仍在有序推进。预计随着未来低空基建的开展与商业模式的跑通，产业将迎来实质性进展。

　　永赢新兴消费智选A（成长类消费+出海）

　　该基金规模12.16亿元，今年以来回报5.15%。四季度组合增加了依靠自身阿尔法实现增长的地产链公司配置。

　　基金经理蒋卫华表示，在当前市场环境下，优质消费成长股性价比凸显。出海企业凭借先发优势正享受红利；地产链经过深度回调，竞争格局大幅改善，部分龙头经营稳健；同时关注游戏、化妆品等新兴消费领域，以及进入产品收获期的创新药龙头。基金致力于在消费领域挖掘优质中小型公司的超额增长机会。

　　永赢消费龙头智选A（AI传媒+游戏）

　　该基金规模3.61亿元，今年以来回报12.83%。前十大重仓股：世纪华通（维权）、恺英网络、完美世界、巨人网络、三七互娱（维权）、腾讯控股、哔哩哔哩W、焦点科技、中国东方教育、上海电影。重仓游戏龙头，辅以互联网平台和影视标的。

　　基金经理包恺表示，四季度消费板块整体疲软，中证消费指数下跌7%。新兴消费在2025年Q4出现较大承压，部分受基本面边际走弱影响，部分则受市场情绪和资金博弈影响。

　　游戏板块的回撤更多是市场边际博弈情绪过重叠加资金兑现诉求较强所致，行情并未结束。龙头个股的产品生命周期和业绩兑现周期仍有望持续，在即将到来的旺季有望带动盈利和估值的双升。此外，影视方向监管条例放宽或将带动行业优质供给增加。基金也开始关注服务消费机会，国家政策支持服务消费方向，有补贴政策加持，叠加服务消费没有库存压力，其基本面拐点或会先于商品消费更快到来。

　　永赢数字经济智选A（算力芯片自主可控）

　　该基金规模38.17亿元，今年以来回报13.13%。前十大重仓股：海光信息、中芯国际、寒武纪、英维克、锐捷网络、华丰科技、盛科通信、兆易创新、伟测科技、华虹半导体。全面布局国产算力芯片、先进制造及配套环节。

　　基金经理王文龙表示，国内人工智能仍处行业早期，模型迭代加速，龙头格局初现。基础设施投资持续加速，但由于供给处于紧平衡状态，行业增长斜率由供给斜率决定。随着下游应用放量，需求增长可能持续快于供给增长，行业景气度大概率持续走高。

　　自主可控是核心逻辑。25年内行业反复经历中美围绕芯片进口博弈，我国展现出非凡定力，坚定算力链的自主可控，进口扰动因素显得越来越不重要。未来的中国一定会有一条自立自强的算力产业链崛起。报告期内基金全面坚持国产算力，增加业绩确定性较高的个股持仓，同时进行一定的估值切换。大方向上仍然围绕国产算力芯片等方向坚定持有，预计较长时间维持该策略。

　　永赢先进制造智选A（人形机器人量产元年）

　　该基金规模194.62亿元，今年以来回报12.91%，为系列中规模最大基金。前十大重仓股：新泉股份、浙江荣泰、斯菱智驱、德昌电机控股、五洲新春、三花智控、拓普集团、伟创电气、北特科技、宁波华翔。重点配置在人形机器人关键零部件供应商。

　　基金经理张璐表示，2026年可能成为人形机器人量产元年，全球范围内可能会有革命性产品发布。量产临近将使板块走向确定性，拥有技术优势加渠道优势的公司可能会首先受益。

　　板块未来可能呈现四大特点：产业将开启量产时刻；拥有技术加渠道优势的公司率先受益；关注重要国产机器人公司IPO进展，国产产业链可能百花齐放；机器人“可用性”、“场景化”、“智能化”是决定产品力的关键三要素。马斯克多次阐述，未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有可能超过人类数量。人形机器人产业链长且复杂，涉及多学科融合、软硬件协同，可能是如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链那样的长坡厚雪大方向。

　　永赢科技智选A（云计算+光通信）

　　该基金规模154.68亿元，今年以来回报3.05%，四季度回报13.18%。前十大重仓股：生益科技、中际旭创、沪电股份、新易盛、深南电路、天孚通信、东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技。重仓光模块、PCB等算力基础设施核心环节。

　　基金经理任桀表示，搜索行业领军者推出的新一代多模态模型，使行业能力再度跃升。从用户侧看，Gemini在C端市场份额持续增长。模型在Agent、多模态、自主学习等领域仍有显著提升潜力。

　　行业呈现三大趋势：应用生态正从规模扩张走向结构升级，进入以用户分层、能力差异化和服务深度为核心的第二发展阶段；算力架构正在革新，MoE、长上下文、多Agent等特点提升通信与存储重要性，CPO/NPO、OCS等创新技术加速引入；早期深度参与头部厂商研发与供应链协同的企业，有望在渗透率提升中获得显著的产业红利。基金将继续重点布局全球云计算产业，重点关注通信领域中的光通信及PCB方向。

　　永赢信息产业智选A（AI应用+B端Agent）

　　该基金规模8.99亿元，今年以来回报26.46%，为系列中表现最佳。前十大重仓股：汉得信息、金山办公、税友股份、深信服、福昕软件、合合信息、焦点科技、金蝶国际、鼎捷数智、卓易信息。聚焦企业级软件及AI应用落地标的。

　　基金经理王文龙基于市场观察指出，2025年人工智能应用已呈现出明显的产业化落地特征。在编程开发、广告营销等垂直领域，随着头部互联网公司大模型的持续迭代与开放，AI技术正快速渗透至实际业务流程中。与此同时，面向企业端的AI智能体（Agent）已开始在多个行业展开试点应用，相关技术服务商可见订单呈现加速增长态势。

　　当前板块行情表现尚未完全反映基本面进展，其核心矛盾在于：市场对AI应用的长期逻辑已在2023年至2025年初被充分预期与交易，但实际产业化落地仍需遵循循序渐进的客观规律。此外，软件行业业绩本身具有滞后于宏观经济的周期性特征，2024年普遍面临订单低谷，而财务报表的改善又滞后于订单复苏——从2025年三季报数据来看，行业或已度过最困难时期。

　　随着AI技术应用普及度的持续提升，叠加软件行业自身业绩周期拐点的临近，板块有望迎来估值与业绩共振的“双击”行情。参考上一轮云计算产业的发展轨迹，当AI相关订单收入在企业整体营收中达到一定阈值时，往往意味着新一轮产业景气周期的开启。

　　永赢制造升级智选A（可控核聚变）

　　该基金规模14.28亿元，今年以来回报12.45%，四季度回报11.86%。前十大重仓股：联创光电、永鼎股份、安泰科技、合锻智能（维权）、国光电气、旭光电子、王子新材、西子洁能、爱科赛博、新风光。布局超导材料、真空设备、电源系统等核心环节。

　　基金经理胡泽分析指出，2025年是可控核聚变试验堆进入密集规划建设的关键启动年。以合肥BEST项目为先导，年内已开展多轮集中招标，标志着我国在该领域的产业化布局进入实质性阶段。当前技术突破主要得益于两大核心进步：一方面，人工智能技术显著提升了对等离子体运行状态的模拟与调控能力；另一方面，高温超导材料的应用使装置体积得以大幅缩小，直接推动了建设与运行成本的下降。

　　可控核聚变技术兼具可再生性、近乎零辐射、运行稳定及电网兼容性强等多重优势，若未来实现规模化应用，有望成为人类能源体系的终极解决方案，届时相关产业将迎来爆发式发展机遇。

　　展望2026年的投资布局，将重点关注星火、环流3号改造、先觉等新一代项目的建设进展。这些项目的推进预计将直接带动产业链相关企业的业务增长，可能催生板块性的投资机遇。与此同时，氚燃料循环自持技术作为可控核聚变商业化的核心环节，其技术突破与产业化进展也将是持续跟踪的重点方向。

　　永赢新兴产业智选A（北交所+专精特新）

　　该基金规模3.34亿元，今年以来回报13.25%。前十大重仓股：富士达、纳科诺尔、戈碧迦、曙光数创、远航精密、贝特瑞、开特股份、星图测控、灵鸽科技、同力股份。精选北交所各细分领域龙头。

　　基金经理欧子辰表示，北交所汇聚了大量具备创新活力的中小市值成长股，其中以新质生产力为代表的成长型资产，虽然市场经历上涨后进入了宽幅震荡阶段，但其长期成长空间依然广阔。

　　在当前市场阶段，基金将重点关注人工智能、人形机器人、固态电池、量子计算、商业航天等具有明确从0到1突破前景的产业机遇。以固态电池为例，在全产业链的协同推进下，相关技术进步显著加快，预计2026年有望迎来产业化元年。值得注意的是，北交所中已涌现出一批在固态电池、人形机器人、商业航天等前沿产业链中占据重要位置的核心企业。

　　同时，这类创新型成长标的还将受益于市场流动性的持续改善。随着北交所上市公司数量的稳步增长和优质企业的不断汇聚，那些具备“专精特新”特质、在细分领域建立独特竞争优势的优质公司，有望在资本市场深化改革中获得更多发展机遇。

　　永赢港股通科技智选A（港股成长+AI赋能）

　　该基金规模7.04亿元，今年以来回报7.13%。前十大重仓股：腾讯控股、哔哩哔哩W、中芯国际、阿里巴巴W、金蝶国际、京东健康、中国移动、范式智能、剑桥科技、美团W。布局互联网龙头、芯片制造及软件公司。

　　基金经理朱晨歌与任桀阐述了其配置思路：当前AI模型应用正从初期的规模扩张阶段，迈向以用户分层、能力差异化与服务深度为核心的结构化升级新阶段。基于这一判断，基金重点布局了港股市场中两类标的：一是在AI模型能力上具备领先优势的互联网平台企业，二是在企业级应用场景中已实现AI规模化落地、商业模式清晰的软件服务商。

　　随着全球AI应用渗透率的持续提升，那些积累了丰富人性化交互数据与优质内容资产的互联网社区及平台，其长期价值正被市场重新认知与定价。基金也相应配置了国内在内容生态与用户数据方面具备显著优势的相关标的。尽管部分头部公司当前核心业务仍面临短期压力，但其在AI技术上的坚定投入与持续探索，有望为中长期的主业增长与商业模式演进注入新的动力。

　　展望2026年，基金将继续聚焦科技创新、供应链自主可控以及技术出海这三大核心方向，积极发掘并投资于具备持续成长潜力的优质公司。

　　永赢新材料智选A（固态电池）

　　该基金规模12.18亿元，今年以来回报6.01%。前十大重仓股为：厦钨新能、华盛锂电、当升科技、博苑股份、天铁科技、纳科诺尔、天赐材料、赣锋锂业、海亮股份、微导纳米。覆盖固态电池电解质、负极材料、设备等环节。

　　基金经理欧子辰分析指出，固态电池凭借更高的理论能量密度、更宽的工作温度范围以及更优的理论安全性能等显著优势，已成为全球产业界公认的下一代锂电池重点发展方向。

　　目前，半固态电池已在消费电子和新能源汽车等领域逐步实现商业化应用；全固态电池则在产业链上下游的协同推进下技术迭代明显加快，预计2026年有望迎来规模化量产元年。从产业链环节观察，以硫化物电解质为代表的新型电解质技术正快速突破并推动成本持续下探，硅碳负极、锂金属负极等新型负极体系逐步走向规模化商用，同时适配全固态电池制造的专用设备也正在加速定型。

　　从市场前景来看，2024年国内液态锂电池产业规模已达1.2万亿元，且未来仍将保持较快增长。随着固态电池技术不断成熟，其有望逐步替代现有液态锂电池市场的相当份额。值得注意的是，2025年四季度以来，随着锂电产业链整体进入景气上行周期，固态电池细分领域与母行业之间已形成明显的良性共振发展态势。

　　永赢先锋半导体智选A（存储芯片超级周期）

　　该基金规模93.26亿元，今年以来回报30.76%，为系列中业绩最佳。前十大重仓股为：德明利、佰维存储、香农芯创、江波龙、北京君正、兆易创新、精智达、神工股份、开普云、澜起科技。聚焦存储芯片设计、模组、分销及设备环节。

　　基金经理张海啸指出，全球人工智能领域的投资热度持续高涨，2025年相关资本开支预计将达4000-5000亿美元规模，这已成为驱动半导体产业下游需求最显著的增长引擎。自2023年起，AI算力需求已陆续拉动GPU、HBM等高端芯片市场，目前其对规模超1500亿美元的存储芯片领域的带动效应也日益凸显。

　　从需求结构看，推理侧需求正成为AI算力增长的主要驱动力。尤其是在深度思考模式下，系统通过增加推理次数与时长以提升回答精准度，过程中产生了大量需要实时存储的中间数据，从而显著推高了DRAM与NAND等存储芯片的需求。

　　供给端则呈现持续克制态势。在经历上一轮行业景气周期后，存储芯片价格大幅回落，原厂普遍面临亏损压力，因此整体资本开支趋于谨慎，仅在2023年针对HBM等特定领域增加了投资。当前供需结构的错配，已推动存储芯片价格进入上行通道。

　　在这一轮涨价周期中，产业链各环节的受益顺序渐次展开：销售通路企业（包括模组厂、分销商等）将率先获益；随后晶圆原厂与芯片设计公司的盈利也将得到改善；若需求增长具备持续性，设备与材料厂商有望后续受益于产能扩张带来的订单增长。展望2026年，全球存储厂商资本开支预计仍将保持审慎，价格变化仍是行业核心观测指标，而处于销售通路环节的企业有望在这轮存储“超级周期”中获得更显著的弹性。

责任编辑：公司观察