薛鹤翔、陈梦赟（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

内容

美东时间周三，美国总统特朗普取消针对欧洲国家的新一轮关税、并称已就格陵兰问题达成“协议框架”。

点评：

此前由于格陵兰岛事件导致地缘政治风险上升，提振市场避险需求，进一步推动贵金属走强，伦敦金价最高触及4888.43美元/盎司，刷新历史记录。近期格陵兰岛事件持续发酵，1月17日美国总统特朗普宣布自2026年2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰八国出口至美国的所有商品加征10%关税，且该税率将自6月1日起进一步提高至25%。这一惩罚性关税措施将持续实施，直至相关各方就美国“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。关税政策公布后，欧盟随即反击，欧盟多国考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税。避险情绪升温，欧美股市大跌，黄金上行。

但特朗普取消加征关税，TACO交易暂时回归。周三特朗普在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上发表讲话，表示不会动用武力获取格陵兰。随后，特朗普在其自创社交平台Truth Social上表示：“基于我与北约秘书长马克·吕特进行的一次极富成效的会谈，我们已经就格陵兰问题，事实上也是就整个北极地区，形成了一项未来协议的框架。基于这一共识，我将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。”受此影响，美股全线反弹，黄金出现调整。

考虑到特朗普在格陵兰问题上的态度可能还会出现反复，确认TACO可能为时过早。短期避险情绪缓和，贵金属出现调整，正是配置时机。从中长期来看，美元信用动摇、央行购金等贵金属中长期逻辑支撑依然稳固。近期地缘风险事件频繁，叠加美联储主席鲍威尔遭到刑事起诉，严重削弱美元信用，美债抛压加大。丹麦养老基金Akademiker Pension宣布将在月底前彻底清仓其持有的约1亿美元美国国债，瑞典养老基金Alecta也已抛售其持有的绝大部分美国国债。此外，波兰央行近日表示已批准一项购买150吨黄金的计划，这将使该国的黄金储备增加到700吨，央行购金继续支撑黄金需求。从流动性来看，经济数据显示美国通胀压力缓解，就业仍然疲软，美联储仍需降息提振经济，宽松的流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。因此，贵金属长期上行趋势有望延续，短期调整建议逢低布局。

风险提示：

地缘冲突大幅缓和；美联储货币政策转向；全球经济衰退。