金吾财讯 | 兴业证券发研报指，颐海国际(01579)的大股东张勇先生重新获委任兄弟公司海底捞CEO，重回海底捞管理一线。该机构认为未来若海内外红石榴计划推进，公司亦有望同步受益。同时公司的第三方业务保持稳定，海外工厂投产爬坡中，并积极探索新的业务增长点。该机构预计公司2025/2026/2027年营业收入为66.7/72.4/77.9亿元，同比增长2.0%/8.5%/7.7%，归母净利润为7.7/8.3/9.0亿元，同比增长3.7%/8.6%/7.7%。该机构预计海底捞餐厅2025H2店效同比表现优于上半年，翻台率下半年同比较上半年持续改善，海底捞门店数量整体稳定。从2025H1报表来看，颐海国际的关联方收入占总收入比例为29.5%。随着下半年关联方店效边际改善，以及海底捞红石榴计划持续发力，举高高自助火锅、焰请烤肉铺子门店数量保持增长，该机构预计公司的关联方收入同比增速下半年优于上半年。公司的泰国工厂二期已经于2025年投产，产能预计将逐步爬坡。2025H1公司的海外业务收入为2.7亿元，同比增长34%，该机构预计下半年将保持高速增长，随着产能爬坡、规模优势释放、本地化部署加强，海外盈利能力亦有望提升。公司持续优化产品口味、供应链搭建、提供定制化服务，推动大B和小B业务发展，驱动收入增长。公司持续探索渠道创新，布局生鲜电商等新兴增长渠道，提升线上渗透和转化。同时产品上优化产品矩阵，推出地域风味系列底料和蘸料，拓展速食产品边界；布局预制菜品类，增配一人食和家庭速食产品，积极探索新增长点。维持“增持”评级，2026/1/20收盘价对应2025/2026/2027年PE为17.0/15.6/14.5倍，按照90%派息率对应2025/2026/2027年股息收益率为5.2%/5.7%/6.1%。