来源：@经济观察报微博
金融观察
敦志刚/文
回望2025年的“年报答卷”，值得关注的不是单一指标的亮眼，而是增长结构与发展逻辑的改善：全年最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别为52.0%、15.3%、32.7%。
其中，消费贡献超过五成，服务消费与数字消费加速扩容；投资在房地产调整中“去旧立新”，设备更新与高技术投资抬升资本质量；外贸在不确定性中稳住规模并优化结构，高技术出口与市场多元化增强韧性；价格、预期、利润等关键变量边际改善，为2026年开局提供更顺畅的宏观环境。
由此可见，中国经济的优势正在从规模体量的“静态优势”，转化为制度协同、产业升级、市场整合带来的“动态优势”。
一、消费向“主引擎”回归：从规模扩容到结构升级的内需逻辑
第一，消费对增长的压舱石作用更加明确，体现了超大规模市场的稳定器功能。2025年社会消费品零售总额为501202亿元，同比增长3.7%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额432972亿元，增长3.6%；乡村消费品零售额68230亿元，增长4.1%，县乡市场与城市市场共同发力。更关键的是，最终消费支出对经济增长贡献率达到52.0%，2025年第四季度进一步升至52.9%，表明在外需波动与投资分化的背景下，内需正在承担更稳定、更可持续的增长职责。
第二，服务消费扩容提质带动消费结构优化，标志着需求侧升级进入“商品与服务并重”的新阶段。2025年全年服务零售额增长5.5%，快于商品零售额增速，居民人均服务性消费支出占人均消费支出比重为46.1%，与2024年持平但质量内涵更强。服务业内部结构同样呈现“现代服务业领跑”的特征：信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长11.1%，租赁和商务服务业增长10.3%，交通运输仓储和邮政业增长5.2%，批发和零售业增长5.0%，住宿和餐饮业增长4.9%。12月服务业生产指数同比增长5.0%，其中信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长14.8%，租赁和商务服务业增长11.3%，金融业增长6.5%；服务业业务活动预期指数达到56.4%，并且电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数处于60%以上高景气区间，说明服务供给的扩张与预期改善正在形成正循环。
第三，消费升级与政策工具形成共振，使“存量换新”转化为“质量升级”的现实增量。限额以上单位通讯器材类零售额增长20.9%，文化办公用品类增长17.3%，体育娱乐用品类增长15.7%，家用电器和音像器材类增长11.0%，粮油食品类增长9.3%，基本生活类与部分升级类商品共同走强，体现了消费分层结构的同步改善。与此同时，全年网上零售额159722亿元，增长8.6%。其中，实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1%，表明数字化渠道持续提升可达性和匹配效率，为消费稳定增长提供了新的基础设施。
第四，收入增长与价格企稳共同夯实消费可持续性，使内需扩张更具“可支付”的微观基础。2025年全国居民人均可支配收入43377元，名义与实际均增长5.0%。城镇居民人均可支配收入56502元，实际增长4.2%；农村居民人均可支配收入24456元，实际增长6.0%，农村增速快于城镇，反映共同富裕导向下的结构性改善。物价方面，2025年全年CPI（居民消费价格指数）与2024年持平，但核心CPI上涨0.7%，较2024年扩大0.2个百分点。12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2，PPI（工业生产者出厂价格指数）全年下降2.6%，但12月同比降幅收窄至1.9%，且环比上涨0.2%，购进价格12月环比上涨0.4%。这一组“总量温和、核心回升、边际改善”的价格信号，有助于稳定企业利润预期与居民消费预期，为2026年内需进一步释放创造更顺畅的宏观环境。
二、投资“以质取胜”：在下行中优化结构、在转型中积蓄后劲
第一，投资总量阶段性承压并不等于动能减弱，关键在于投资结构正在向“制造业升级、设备更新、科技服务”集中。2025年全年固定资产投资（不含农户）485186亿元，同比下降3.8%；扣除房地产开发投资后，固定资产投资仅下降0.5%，显示投资下行主要来自房地产调整的拖累而非实体经济全面收缩。分领域看，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%；新建商品房销售面积88101万平方米，下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6%，表明房地产仍在出清与重构阶段，而制造业投资保持增长说明实体部门的“长期主义”仍在延续。
第二，“两新”政策带动设备更新成为投资亮点，推动供给体系向高端化、智能化、绿色化迭代。2025年，设备工器具购置投资增长11.8%，占全部投资的比重提升至18.0%，比2024年提高2.5个百分点，体现出投资从“铺摊子”转向“提效率”的趋势。其理论含义在于，设备更新不仅是短期需求托底工具，更是生产函数升级的中长期抓手，能够通过提高资本质量、改善全要素生产率，带动产业链整体跃迁。
第三，高技术投资的结构性上扬，为新质生产力提供了可持续的资本供给。在高技术产业中，信息服务业投资增长28.4%，航空航天器及设备制造业投资增长16.9%；同时，高技术服务业投资增长3.5%，占全部服务业投资比重提高到5.6%。这意味着创新活动正从“单点突破”走向“系统投入”，从“科研端”延伸至“产业端”和“服务端”，为创新扩散、产业组织升级、应用场景落地提供资本支撑。
第四，投资的深层意义正在回到“投资于物与投资于人相结合”的发展逻辑，为新阶段形成更强的供给创造力与需求创造力。2025年，16—59岁人口平均受教育年限达到11.3年，比上年提高0.1年；同时，人口结构变化更为显著，60岁及以上人口占比达23.0%，其中65岁及以上人口占比达15.9%，提示投资决策必须更加强调公共服务、健康养老、适老化改造与人力资本提升的协同。以此观之，投资不是简单的数量扩张，而是通过“硬投资”改善供给效率，通过“软投资”提升人的能力与预期，最终实现内需扩张与产业升级的同向发力。
三、外贸“稳中提质”：在不确定环境中锻造韧性、拓展空间
第一，外贸在复杂外部环境中实现稳定增长，体现了产业体系完整与供给能力强大的综合优势。2025年货物进出口总额454687亿元，同比增长3.8%。其中，出口269892亿元，增长6.1%；进口184795亿元，增长0.5%。单就12月而言，进出口总额42630亿元，同比增长4.9%。其中，出口25359亿元，增长5.2%；进口17271亿元，增长4.4%，显示年末外贸仍保持良好动能。对于超大体量经济体而言，这种“稳增长、不断链、保份额”的表现，实质上反映了供给侧韧性与贸易主体活力的共同作用。
第二，贸易主体与市场结构优化，增强了外贸对冲风险的能力。民营企业进出口增长7.1%，占进出口总额比重提升至57.3%，比上年提高1.8个百分点，说明市场化主体在稳外贸中的“主力军”地位进一步巩固。对共建“一带一路”国家进出口增长6.3%，占比升至51.9%，表明市场多元化正在由战略选择转化为现实支撑，从而降低对单一市场波动的敏感度。
第三，高技术产品出口快速增长，推动外贸从规模扩张走向结构升级。高技术产品出口增长13.2%，在总体出口增长6.1%的背景下形成明显“向上拉力”。这意味着中国外贸的竞争优势正在从要素成本与规模效率，进一步转向技术含量、产业配套与交付能力，外贸结构与产业结构之间的正向耦合不断增强。
第四，净出口贡献度上升具有阶段合理性，但更重要的是其背后的产业竞争力与全球合作空间。2025年货物和服务净出口对经济增长贡献率为32.7%。在全球增长动能偏弱、地缘政治扰动加剧的情况下，这一贡献并非单纯“外需走强”，而更多来自供给体系的比较优势与贸易伙伴多元化格局的形成。外贸的韧性提升，本质上是在全球不确定性中为世界提供稳定供给，也为中国扩大高水平开放、塑造更具韧性的国际循环奠定基础。
（作者系中国人民大学重阳金融研究院研究员，中国人民大学全球治理研究中心办公室主任）