"大模型第一股"智谱正加速在资本市场和产品两端发力，其股价1月26日在港交所大涨13%至217港元，总市值回升至955亿港元。

推动股价走强的催化剂来自产品端的强劲需求。该公司旗舰模型GLM-4.7发布后，编程订阅服务用户激增，智谱被迫自1月23日起将编程助手服务"GLM Coding Plan"每日销售量降至此前的20%，以保障现有用户体验。

与此同时，智谱在资本市场的布局也在提速。中国证监会官网近日更新信息显示，辅导机构中金公司已于1月15日递交智谱第三期IPO辅导工作进展报告，这家于1月8日完成港股上市的公司正继续推进A股上市计划，向"A+H"两地上市目标迈进。

A股上市辅导持续推进

辅导报告显示，智谱第三期辅导时间为2025年10月1日至2025年12月31日。主要辅导内容包括持续沟通了解公司经营情况及财务情况，对辅导对象开展全面尽职调查工作，系统、深入地了解公司基本情况和业务发展情况。

智谱原计划于A股上市，最初于2025年4月3日向北京证监局提交辅导备案并于2025年4月14日获得辅导备案受理，但其后调整了计划，先行登陆港股。下一阶段，辅导工作小组预计将进一步深化尽职调查程度，持续按照上市相关法律法规要求对发行人的规范运作进行核查。

港股上市后股价波动加剧

智谱于1月8日在港交所主板上市，首日开盘报120港元/股，较发行价高开3.27%，盘中涨幅收窄一度破发，随后股价拉升，最终收涨13.17%，总市值约579亿港元。

上市次日以来，股价整体呈现阶段性上行态势。在随后的6个交易日中，仅一日收跌，股价持续攀升。此后连续5日进入调整，股价逐步回落，直至1月26日再度走强。

持续亏损考验市场信心

智谱AI成立于2019年，是清华大学计算机系技术成果转化企业。公司主要提供从算力、API接口到MaaS（模型即服务）的服务，支持本地和云端两种部署模式，落地金融服务、互联网、智能设备、医疗等行业。以GLM为核心，覆盖文本、多模态和面向应用的模型服务。

招股书显示，智谱亏损规模远超营收。数据显示，2022年至2025年上半年，智谱AI的营收虽然在快速提升，但同期的累计净亏损却高达62亿元。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，智谱分别亏损1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元及23.58亿元。即使剔除优先股公允价值变动等非经营性因素，其经调整后的净亏损依然十分夸张。

智谱AI面临的巨额亏损主要源于两大结构性挑战：云端业务盈利能力的急剧下滑与持续的巨额研发投入。其云端部署业务的毛利率在2022年至2025年上半年间，从76.1%的高位暴跌至-0.4%，核心业务已陷入价格战或成本压力之中。

与此同时，公司坚持“以亏损换技术”的战略，近三年半研发累计投入高达44亿元，其中2024年研发费用为当年营收的七倍以上，构建了技术壁垒但持续消耗现金流。