在过去的2025年，火热的港股IPO市场诞生了不少“明星IPO标的”，而在一众“明星”中，银诺医药-B(02591)依旧能凭借“港股机制B第一股”的身份从其中脱颖而出。

智通财经APP了解到，在提前锁定10%-60%比例且“一锤定音”无回调的“机制B”新规下，机构与散户的博弈规则被直接改写，港股打新生态也迎来重塑。银诺医药作为新规下发行第一股，暗盘暴涨超270%，市值超324亿港元，并凭此一举通过季度快速纳入机制成为恒生综合指数成份股，在去年12月8日获纳入港股通名单。

然而自入通以来，银诺医药盘面陆续出现单日大跌逾14%、入通七日内股价累跌近30%表现以及“仙人指路”形态，或许预示着这只“机制B第一股”后续表现并不简单。

港股通资金“被迫接盘”?

作为港股打新“机制B第一股”，该机制为上市企业首挂开局“保价护航”的优势在银诺医药上表现的淋漓尽致。

智通财经APP了解到，与传统的回拨机制不同，机制B要求发行人事先选定一个分配至公开认购部分的比例，下限为发售股份的10%，上限为60%，且一旦确定比例，将不设回拨机制。

虽然该新规推出的核心目标是提升新股定价效率、增强市场稳定性，并赋予发行人和机构投资者更大的话语权，但不可置否的是，若机制B的推出让公司在发行结构上拥有了更大的主动权，即直接选择机制B，把公开配售压到10%的下限，从而“人为制造”极致缩量的流通盘，并形成以机构、基石和锚定份额为主的发行格局，达到为公司上市开局“保价护航”的目的。

而机制的选择对发行企业的投资者结构、市场表现以及上市后流动性影响很快便在银诺医药盘面上显现出来。

银诺医药上市前暗盘股价暴涨超270%，首挂当日股价收涨206.48%，上市首日表现出色。之后，在机制B“制造”出的极致缩量的流通盘护航下，银诺医药股价虽持续走低，但仍在去年Q3季度的港股通季度快速纳入机制检讨期内，达成了大中型市值标准，最终通过季度快速纳入机制获纳入港股通。

从盘面来看，从去年首挂当日到10月27日，银诺医药的BOLL线开口向下且在前期便出现了明显的收窄趋势，引导股价持续震荡下跌。期间，公司股价基本沿BOLL线中下轨作机械震荡，且整体走势呈现出无量空跌状态。在这段长达2个多月的持续低价行情中，银诺医药甚至仅有6个交易日的日成交量超过100万股，市场交投情况十分低迷，也从另一方面说明“机制B”对公司股价的稳价作用。

在银诺医药股价前期持续震荡下跌阶段，有一段BOLL线加速收窄的区间，即去年11月3日至11月21日。在这段区间，公司股价波动出现明显减小趋势，通常来说预示着变盘或将来临。

11月24日，银诺医药拉出一根久违的大阳线，当日大幅收涨逾30%，并在之后走出“五连阳”。结合量能来看，即使在11月24日大涨当日，银诺医药的股票成交量也仅有115.75万股，“五连阳”期间单日成交量最低甚至不足50万股，显示出明显的无量上涨特征，说明银诺医药场内主力资金高度控盘，这也与其采用“机制B”的表现相吻合。

紧接着，在12月1日、2日和12月8日、9日，银诺医药在两波回调行情中，均未见到放量，说明主力资金并没有卖出意愿，直到12月10日再次拉出一根大阳线收涨近20%，银诺医药当日成交量才放大到19.15%。

不过，大涨的单日行情并未带动场外持筹者的情绪，次日银诺医药成交量再次下跌，预示着其严重缺乏场外持币者关注，市场承接力量匮乏，因而造成股价震荡下跌而成交量稀少的现象。值得一提的是，这已是12月8日之后的盘面，而此时的银诺医药已获纳入了港股通。

实际上，银诺医药这波无量上涨并未在入通后引发港股通资金的大规模买入。从港股通持股比例变动可以看出，银诺医药入通后的5个交易日内，仅有部分港股通资金在左侧交易策略下选择进场，12月16日，公司的港股通持股比例为0.51%。

然而，随着公司股价接下来持续下跌，港股通资金并未跟进，相反却在不断卖出。1月27日，银诺医药的港股通持股比例仅剩0.27%。

年报前的“仙人指路”

不过在1月29日，港股通资金的态度似乎发生了180度转变。

从经纪商交易数据来看，1月29日，银诺医药卖方席位前五位分别为富泽、中信证券、长桥、盈立和富途证券，分别卖出174.32万股、78.18万股、59.76万股、22.18万股及8.94万股。而买方来看，买方席位前五位分别为港股通(沪)、港股通(深)、信诚、法国巴黎银行和华泰金控，分别买入222.06万股、100.10万股、9.76万股、8.78万股及6.02万股。

不难看到，港股通资金以322.16万股的总净买入量，占到当日前五大经纪商净买入总量的93%，成为当日银诺医药绝对的买入主力。而公司的港股通持股比例也在一天内提高到1.02%。港股通资金之所以态度转变迅速，或许与1月27日的盘面走势有关。

从前期盘面来看，在经历了入通前后的“过山车”行情后，银诺医药近期股价已从入通前高点44.98港元回落至30港元附近，BOLL线再次出现加速收窄，对应公司股价波动明显减小趋于企稳，并走出一段低位整理行情，而再次预示着变盘或将来临。

只是此次场内主力多了一个试盘动作，即1月27日的“十字星”。当日，银诺医药股价在早盘开盘15分钟内，突然急速拉升，盘中涨幅一度接近60%，随后又快速回落，最终收涨3.34%。在低位整理阶段，股票拉出一根带有较长上影线的K线，通常预示着主力资金正在展开向上攻击性试盘动作，主要目的是测试盘面筹码的稳定度和上档阻力，同时暗中发出进一步上攻信号。

结合量能来看，1月27日股价冲高当天，银诺医药伴随着出现了量能放大，单日成交量达到1116.14万股，但次日回调时明显缩量，说明场内资金抛压有限，主力资金并没有出逃意愿。

之后的1月29日，银诺医药再度放量并再次拉出一根长上影线，某种程度上可以看做主力试盘后的第二次验证拉升意愿。并且在1月30日，银诺医药成交量再次压低至153.56万股，主力留场意愿再次明确。虽然1月30日当天，银诺医药收跌达到5.28%，但从另一个角度来看，如此反复盘跌的过程，或许意味着主力资金正通过打压洗盘，为可能到来的正式拉升做蓄势准备。