“小镇生意”与“中国目前最大的零食IPO”，近乎两极的形容，如今却同时出现在一家公司身上。1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商“湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司”(以下简称“鸣鸣很忙”)在港交所挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股”，市值一度突破920亿港元，缔造了中国零食行业最大IPO纪录。截至当日收盘，报400港元/股，涨69.06%，.市值为854.4亿港元。值得一提的是，鸣鸣很忙国际发售获44.44倍认购，跻身近年港股消费类IPO国际配售最高倍数行列。蜜雪冰城国配倍数不过35.23倍，而鸣鸣很忙36.7亿港元的募资总额也已超过了蜜雪冰城同期水平。豪华的资本阵容也显现了行业对这家公司的认可，腾讯、淡马锡、贝莱德等机构均为鸣鸣很忙的基石投资者。红杉中国、高榕创投、黑蚁资本等知名机构亦在前期布局加持，累计融资超20亿元。鸣鸣很忙是国内消费行业一个标志性的整合案例。2023年11月，零食很忙和赵一鸣零食完成战略合并，组建了鸣鸣很忙，由零食很忙创始人晏周出任新集团董事长，赵一鸣零食创始人赵定为副董事长。这场整合被黑蚁资本创始合伙人何愚形容为“效率高得离谱”——在两位创始人的主导下，两周内完成了合并的所有事。    图源：公司官网而这不过是这家公司高效率的一角。通过对两个品牌的深入融合，鸣鸣很忙整体经营体系与统一组织架构，实现无缝协同与标准化运营，使得公司能够全面提升运营效率和提升供应链，进而让消费者获得“几十块钱就可以买一大袋”的快乐。与其说鸣鸣很忙是消费降级的胜利，不如说是运营效率升级与下沉市场洞察的双重胜利。01 优化体验释放下沉市场想象力零食很忙和赵一鸣零食身上的小镇、社区基因，决定了鸣鸣很忙这家公司以下沉市场作为主阵地。鸣鸣很忙公告显示，截至2025年9月30日，品牌全国在营门店数达19517家，覆盖全国28个省份和各线城市，其中59%深入县城和乡镇。低线城市的消费者在休闲食品饮料消费上，不只追求绝对低价，同样有个性化、多样化的消费需求。鸣鸣很忙基于对消费者的敏锐洞察，提供种类丰富的产品满足这些需求。截至2025年9月底，鸣鸣很忙在库SKU达3997个，其中约34%为厂商定制开发；且每月百款新品的迭代节奏，给消费者带来不断的新体验，持续吸引复购。截至2025年9月30日，鸣鸣很忙注册会员超1.8亿人，过去十二个月会员复购率达77%。能精准满足用户需求，很大程度源于鸣鸣很忙搭建了一支由234人组成的选品团队(截至2025年9月30日)，对消费者需求的特点及变化趋势进行深入分析和决策。在推出新品时，鸣鸣很忙在指定门店试吃、试卖后再推广。例如，基于对口味偏好的洞察，与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”，去年前九个月销量达9.6亿件。丰富产品矩阵的背后，是稳定、高效的供应链体系支撑。截至2025年9月30日，鸣鸣很忙与超2500家优质厂商建立合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业。依托全国48座物流仓、300公里配送辐射圈，使其实现24小时高效补货。量贩模式进一步放大体验优势，聚焦休闲食品品类打造一站式购物场景，比商超更灵活、比夫妻店更丰富。同时，鸣鸣很忙推进3.0店型升级，从“零食店”向“社区折扣超市”转型，新增鲜食、日化等品类，通过优化灯光、陈列与动线设计延长顾客停留时间，单店GMV提升20%-25%。高效体验转化为亮眼业绩：2022-2024年营收从42.86亿元跃升至393.44亿元，三年复合增速达203%；2025年前三季度营收463.71亿元，同比增长75.2%，远超2024年全年水平。    2022-2025Q3营收及同比数据来源：公司公告02 精细化运营实现质价比鸣鸣很忙没有走传统商超或者线上平台的发展路径，而是扎根社区和下沉市场，从高频刚需的零食饮料入手，通过重构供应链、压缩中间环节，消费者感受到“质价比”的同时，公司也实现了增收又增利，持续健康发展。传统商超渠道，由于对供应商收取的后台费用、条码费、进场费等吞噬了供应链的利润空间，最终导致产品售价较高。而鸣鸣很忙选择直接向厂商采购，并直接面向终端消费者销售，减少中间环节，实现规模效益。弗若斯特沙利文报告显示，截至2024年12月31日，鸣鸣很忙平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25%。零食量贩的核心逻辑是“去中心化”和“薄利多销”，对于已经签约2万多家店的鸣鸣很忙来说，极致的供应链管理是实现规模化红利的关键。东吴证券在对鸣鸣很忙的一篇研报中提到，公司借助数字化供应链管理集成系统对供应商信誉、产能、质量体系及交付能力进行全面评估，优化供应商管理；凭借订单管理系统与供应商数据系统直连，实现从下单到付款结算的自动化采购，有效管控交货期、减少流程延误。轻资产加盟模式是其规模扩张的加速器。截至2025年9月30日，鸣鸣很忙加盟店数量占比达99.9%，为公司贡献了98.9%的收入。然而，加盟占比较高，稍有不慎就会对公司业绩、品牌形象造成威胁。鸣鸣很忙建立了标准化的运营管理系统赋能加盟商。鸣鸣很忙提供覆盖选址、培训、运营帮扶、快速响应机制等全方位解决方案，助力加盟商提升单店运营效率。针对不同区域、店型及消费人群特点，鸣鸣很忙提供可视化陈列模板，支持差异化动线与产品陈列，实现千店千面的门店陈列。同时在装修风格、客户服务等方面进行标准化管理，确保消费者得到万店如一的稳定体验。得益于供应链优化和规模效应，2022-2024年公司毛利率分别为7.45%、7.50%、7.62%，同期归母净利率分别为1.67%、2.11%和2.12%。    数据来源：公司公告03 场景驱动拓宽增长边界量贩零食赛道的崛起，恰逢休闲食品市场的黄金发展期。弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国零食饮料整体市场规模达4.0万亿元，预计2029年将增至4.95万亿元，2024-2029年复合增速5.8%；其中量贩零食渠道增速迅猛，预计同期复合增速达36.5%，2029年市场规模将达6137亿元，渗透率提升至11.4%。消费场景的多元化的是核心增长动力。黑蚁资本发布的《2025重返县域研究报告》中提到，县城居民减少在家看电视、看书，更多走进了电影院、棋牌室，这透露出，他们对个性化、体验式的休闲，有了更多兴趣。而鸣鸣很忙通过多品类、多规格产品布局，精准适配全场景需求，同时推动产品形态与包装创新，进一步激活消费潜力。下沉市场是鸣鸣很忙的核心市场，而该市场仍有巨大挖掘空间。弗若斯特沙利文报告显示，中国休闲食品饮料2024年在下沉市场的GMV以达到2.3万亿元人民币，2019-2024年的复合增长率为6.5%，预计2024-2029年间，下沉市场GMV的年复合增长率保持在6.8%，领跑高线市场4.1%的预期复合年增长率。    图源：鸣鸣很忙招股书除此之外，在国内量贩零食行业竞争愈发激烈的当下，鸣鸣很忙选择在海外市场打造第二增长曲线。去年第四季度，鸣鸣很忙在越南开出首家直营店，目前在当地市场已有5家直营店。同时，公司正在还筹备印尼等东南亚市场布局。不过，海外市场的供应链搭建、本地化运营仍需时间验证，这将成为鸣鸣很忙长期增长的关键考验。参考蜜雪冰城在东南亚市场有接近5000家门店的规模，鸣鸣很忙或许也能在消费习惯相近的东南亚市场复制国内神话。