金吾财讯 | 近日，白酒股在经历长达一年的阴跌后重拾升势，其中皇台酒业(000995)斩获4连板，从1月27日收盘股价12.55元到今日涨幅达55%。在此期间，整体白酒板块涨幅达10%。，其中贵州茅台(600519)在区间内涨幅达13%，山西汾酒(600809)涨幅达11%，此前被遗忘的白酒股重回大众视野。
回顾过去一年，在经历4月7日中美贸易战后，白酒板块与大盘走势背离明显，A股大盘指数修复攀升不断创近期新高，上证指更在1月触及4190点，期内涨幅超22%，但白酒股在此期间的跌幅为4%。
两极分化的背后是市场对白酒股的定价认知。在经历过《党政机关厉行节约反对浪费条例》等条例后，让政商用酒场景急剧收缩，从而影响了各行各业的商务交流需求，以肉眼可见的可以感知到，消费者饮酒量减少，饮酒档次降低。尽管人民网发文解释“禁止违规吃喝”不能简单等同于“禁止吃喝”，但也无力扭转需求逐步下滑的态势。反应日常生活中便是供需失衡，售价不断创新低。作为行业风向标，2025年以来，飞天茅台价格持续走低，出现单边下行趋势。6月飞天茅台散瓶批发价跌破2000元/瓶，8月失守1800元/瓶，10月底跌破1700元/瓶，11月末跌破1600元/瓶，最终12月12日击穿1499元/瓶官方指导价，据“今日酒价”数据显示，53度500ml装2025年飞天茅台（原箱）当日批发价跌至1495元/瓶，散瓶更是低至1485元/瓶。散瓶和原箱价格较年初高点（约2220元/瓶至2255元/瓶）累计跌幅均超35%，创2017年以来新低。回到当前，在经历持续低迷后，白酒股为何又能重拾升势，回到大家是视野里呢？中信建投对此表示，白酒大涨核心因茅台动销批价超预期、资本市场认可其价格市场化改革，以及地产政策松绑、工业原料涨价带动PPI转正的预期。该机构续指，茅台1月回款发货进度快于去年，元旦后动销同比正增，价格改革成效凸显，行业也正跟进拿回定价权、重构渠道机制。叠加地产底部改善、PPI转正预期向消费端传导，预计2026年白酒行业见底，库存压力缓解，行业存量竞争下头部市占率将持续提升。基于此，中信建投看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会，目前白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑。如今，价格筑底信号已逐步显现，截至今日，2026年款飞天茅台原箱价格是1610元；2025年款飞天茅台原箱价格是1630元；马年生肖茅台经典款原箱价格是2300元。中金公司食品饮料分析师最新点评称：“飞天茅台价格筑底信号渐明，龙头稳健跨越周期的预期有望强化。”不过，需要注意的是，后续白酒股能否持续回升，重回市场“主线”的难度仍然不小。从需求端来看，白酒的主力消费者年纪逐渐变大，消费量逐步减少。年轻人的消费观念转变等也均对白酒需求端逐步打压。行业竞争层面，各家酒厂的内卷式竞争也在压榨各方利润，过去抢到就是赚到的茅台也开始常态化上线，1月1日，贵州茅台旗下直营电商平台“i茅台”启动2026年飞天53%vol500ml茅台酒预售。市场分析称，“i茅台”常态化上线飞天茅台是新的管理层面对新的市场形势推出的举措，对茅台常规的经销商渠道以及价格体系都将造成冲击，而茅台价格体系将对白酒行业尤其是名酒酒业的空间带来挤压。此外，白酒企业也在逐步收缩开支、分红，以应对行业低迷态势。以点带面，龙头企业洋河股份日前发布2025年-2027年分红新规，现金分红比例定为不低于当年归母净利润的100%，取消此前70亿元保底分红承诺。分红金额的调整是企业面对行业阵痛期的务实选择，公告透露出来的是公司对白酒动销形势的不乐观，此举也更像是将目标定为“活下去”且稳定投资者军心的一步棋。尽管如此，随着春节白酒旺季临近，机构对后续的看法仍普遍保持乐观基调。中信证券表示，近期头部酒企陆续召开重要会议，传递调整、改革、渠道再平衡决心，有利于行业长期健康发展。2025年四季度以来，白酒头部企业均采取持续控制发货、为经销商减负、促进开瓶动销等措施，以降低渠道库存。综合考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，2026年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。国泰海通表示，白酒报表自25Q3起大幅出清，拉长来看该行认为行业已处在周期底部。展望2026年，景气度的修复和库存的去化尚需时间，预计酒企将通过以价换量或控量的方式维持渠道韧性。近期白酒股价承压，该行预计系大盘动销疲软以及1月中下旬板块流动性承压所致。站在底部，后续若批价确认企稳，该行认为其对股价的压制将会减轻，若政策层面释放更多积极信号，则有望进一步催化股价。