境内外债务重组问题刚化解，旭辉控股集团有限公司（以下简称“旭辉控股”，00884.HK）又陷入了子公司债务逾期、股价大幅震荡下行的“泥淖”。

　　2025年9月，百亿级境内债务重组方案获得债权人投票通过，当年12月底境外债务重组正式生效。过去1年，旭辉控股完成境内和境外债务重组，合计削债430亿元。

　　“这让旭辉成为行业内首批完成境内外重组的民营房企。”旭辉控股董事局主席林中在2026年新年献词中表示，此次重组显著优化了旭辉控股的资本结构，极大缓解了流动性压力，为未来2—3年的业务转型赢得了宝贵的窗口期。

　　《中国经营报》记者注意到，因强制可转债所附转换权被行使，旭辉控股在数个交易日内密集配发及发行了总计超过20亿股股份，这也导致旭辉控股在二级市场遭遇压力。2026年1月27日，旭辉控股方面又宣布，旗下15家子公司出现债务逾期情况，逾期规模合计29.35亿元。

　　截至1月30日收盘，旭辉控股股价仅为0.103港元/股，债务重组生效1个多月来累计下降超35%。股价为何短期出现剧烈震荡？债务重组后如何转型发展？对此，记者日前向旭辉控股方面发送了采访函，但截至发稿尚未收到回复。

　　股价遭遇重挫，创下历史新低

　　时间拨转至2025年12月29日，旭辉控股发布公告称，旭辉控股境外债务重组各项条件均已达成，重组方案正式生效。此次境外债务重组涉及本息总额约81亿美元（约合567亿元人民币），通过债转股、本金削减等方式预计将削减债务约380亿元，化债比例达67%，流动性压力将显著缓解。

　　记者了解到，旭辉控股境内债重组则涉及7笔公开市场债券，金额100.6亿元。在重组方案中，通过现金回收、债转股、以资抵债等方式，预计可削减债务超50亿元，且未来两年无须支付本息，为业务恢复与经营改善提供了关键窗口期。

　　2025年12月25日，旭辉控股发布境内债券公告称，境内债重组方案现金回购方案获得投资人超额申请，购回资金兑付日为2025年12月31日。这也标志着，旭辉控股境内债重组正式进入实施阶段，预计通过约2.2亿元的回购资金，实现首批约11亿元的债务化解，进一步降低公司有息负债规模。

　　据悉，随着占有息负债规模超70%的境内外信用债重组陆续完成，旭辉控股的资本结构将得到大幅改善，有息负债总额预计将从2025年中期的842亿元进一步压降至500亿元左右，有息负债规模及净负债率有望回落至2017年的水平。

　　旭辉控股方面强调，旭辉控股债务结构由“短期高息”转向“长期低息”，财务成本大幅度下降，财务杠杆率回归至健康水平。

　　旭辉控股CFO杨欣进一步表示，境内外债务重组的顺利完成，有息债务规模压降过半，短期现金流压力得到显著缓解，让旭辉控股有了“站起来，恢复发展”的机会。

　　记者注意到，尽管是业内首批完成境内外债务重组的民营房企，但旭辉控股的股价不增反降。2026年1月16—23日，旭辉控股股价接连6个交易日遭遇重挫，其中1月23日跌幅更是超16%，收报0.084港元/股，股价创下历史新低。相关数据显示，债务重组生效1个多月来，旭辉控股股价累计跌幅已超35%。

　　据了解，2026年1月16—22日，旭辉控股因强制可转债所附转换权被行使，并在数个交易日内密集配发及发行了总计超过20亿股股份。

　　“强制可转债的转换权，就是持有人按约定转股价把可转债换成公司股票的权利。”业内人士表示，受强制转股影响，转债持有人为避免被低价赎回，几乎都会在转股瞬间增加流通股本。不少人在转股后直接卖出获利了结，若市场承接不足，股价也会直接承压下跌。

　　子公司债务逾期，出售项目股权“回血”

　　2026年1月27日，旭辉控股发布公告称，受自身及房地产行业环境影响，旗下部分子公司出现债务逾期情况。

　　公告显示，截至2026年1月9日，旭辉集团子公司发生债务逾期规模合计29.35亿元，逾期债务均为银行项目贷款。

　　记者了解到，涉及主体分别为六安卓锦房地产开发有限公司、杭州昌展置业有限公司、苏州兴格置业有限公司、合肥和煜房地产开发有限公司、重庆颐天展驰置业有限公司、巩义市金耀百世置业有限公司、惠州兴能置业有限公司、重庆卓平房地产开发有限公司、杭州兴浦置业有限公司、长沙悦兴房地产开发有限公司、贵州昌行房地产开发有限公司、南昌旭浩置业有限公司、南通创升置业有限公司、北京盛创置业有限公司和湖州宝辉房地产开发有限公司，共计15家子公司。

　　两天后，旭辉控股选择出售位于河南省洛阳市的项目公司股权“回血”。根据协议，卖方有条件同意出售，买方有条件同意购买目标公司洛阳卓发企业管理咨询有限公司（以下简称“洛阳卓发”）的50%股权，并承接目标公司结欠卖方的股东贷款，总交易代价为1.05亿元。其中，卖方为旭辉控股的间接非全资附属公司及目标公司的股东，买方则是目标公司的另一股东。

　　公告显示，洛阳卓发主要从事房地产开发项目投资，其持有项目公司洛阳建尊置业有限责任公司50%股权，后者负责持有及开发位于洛阳市的房地产项目。该项目土地面积约7万平方米，总建筑面积约20.2万平方米，已被列为保交付项目，第一期已竣工交付部分单位仍未售出，第二期尚处于待建中。此次交易完成后，也意味着旭辉将完全退出洛阳项目的开发与运营。

　　“这是确保本集团长期财务可持续性的关键举措。”旭辉控股方面表示，出售事项符合旭辉控股的战略发展规划，使集团得以变现其在洛阳项目的投资，并立即获得可用现金流，避免在该项目后续开发中产生额外成本及开支，同时有助于将资源重新配置至其战略重点发展区域的项目。

　　旭辉控股的整体经营状况仍处于调整期。财报数据显示，2025年上半年，旭辉控股营业收入同比减少39.22%，归母净利润亏损扩大至63.58亿元，毛利率降至8%。

　　从业绩层面看，2025年，旭辉控股累计合同销售金额约161.0亿元，合同销售面积约为154.79万平方米，销售均价约为10900元/平方米。其中，权益销售金额约为82.9亿元。

　　林中强调，旭辉控股必须坚定信念，完成向“轻资产、高质量、低负债”新模式的转型。

　　据悉，旭辉控股未来将聚焦三大核心业务板块。一是稳定的优质商业资产收租业务；二是高度聚焦自营开发业务，收缩深耕少数核心城市，精准把握城市分化中的结构性机遇；三是大力发展房地产资管业务，结合旭辉控股的优势、长项积极转型，学习美式开发商的成功经验，帮助公司恢复造血能力。

（文章来源：中国经营报）