Maggie Fick/Bhanvi Satija

路透伦敦2月6日 - Hims & Hers公司HIMS.N以49美元的价格销售诺和诺德NOVOb.CO的Wegovy药片复方制剂的赌局正在撼动肥胖股，引发了有关此举合法性的争论，并威胁到制药商在蓬勃发展的美国现金支付市场的回报。

复方制剂已经拖累了诺和诺德的注射用肥胖症药物的销售，它是指药店通过一种渠道直接混合药物的有效成分，以解决药物短缺或病人的特殊需求。它处于监管的灰色地带，令大型制药公司感到沮丧。

据路透 (link) 最早报导，在线远程医疗公司 Hims 于周四推出了它的药片。它的价格比上个月刚刚推出的诺和诺德药片低约 100 美元，为数百万买不起品牌产品的美国人提供了用药机会。

分析师和投资者表示，Hims 的举动给竞争日益激烈的 (link) 肥胖症市场蒙上了一层新的阴影，该市场正面临着巨大的降价压力 (link)，尤其是随着诺和诺德等公司向消费者直接销售更多的药物 (link)。

本周二，诺和诺德（Novo）预测今年 (link)，销售额和利润将下降13%，令投资者大吃一惊，从而引发了近20%的股价暴跌，而Hims的消息只是扩大了这一跌幅。同行业的礼来LLY.N公司正在准备自己的药片，其股价也出现下滑。

持有诺和诺德和礼来股票的联合投资公司（Union Investment）投资组合经理马库斯-曼斯（Markus Manns）说："在这个问题得到解决之前，肥胖症的投资故事又增加了一层不确定性，"他补充说，Hims药片的推出 "对面向消费者的药物的专利价值提出了质疑"。

"目前尚不清楚诺和诺德是否以及需要多长时间来阻止它们，也不清楚美国食品和药物管理局是否愿意介入"。

TD Cowen分析师迈克尔-内德尔科维奇（Michael Nedelcovych）说，尽管存在 "很多不确定性"，但诺和诺德本已黯淡的业绩预测应该足够低，包括Hims可能带来的打击。

诺和诺德表示，它将采取法律行动维护自己的利益。美国食品和药物管理局也威胁要对 "非法山寨药品 (link)"采取行动，这在周五打击了Hims的股价，也给诺和诺德的股票提供了一些喘息的机会。

周五，Hims公司没有回应有关业界批评和FDA评论的置评请求。

Hims药片上市测试 "法律红线

分析师和投资者表示，目前还不清楚Hims是否能大规模生产这种药片，也不清楚其版本是否真的有效。

"持有礼来股票的Bahl & Gaynor公司投资组合经理凯文-盖德说："他们(Hims)，只是想证明一点......每个人都应该以低成本获得减肥药。"这无疑是睁大了眼睛"。

Hims公司在周四的一份声明中说，它的复方药片不会牺牲质量，而且采用了 "脂质体技术"，有助于提高药效，但没有提供细节。

晨星公司（Morningstar）分析师凯伦-安德森（Karen Andersen）说，诺和诺德的专利技术，即所谓的 "SNAC"，是其品牌Wegovy药片能够被人体正常吸收的关键。

"安德森说："这种复方制剂要么缺乏SNAC，不会有效，要么包含SNAC，最终会触及法律红线。"安德森说："要么是保护品牌药品的法律不够明确，要么是这些法律没有得到执行，要么两者兼而有之。

药片疑云正值诺和诺德的艰难时刻

BMO 分析师埃文-塞格曼（Evan Seigerman）说，口服肽类药物（如韦格韦的活性成分--塞马鲁肽）本身就很难复制，因为人体设计会在它们进入血液之前在肠道中将其分解。

"他告诉路透记者："如果患者的体重没有下降，他们就不太可能继续接受治疗。

不过，从短期来看，分析师们表示，Hims公司已将焦点从诺和诺德的Wegovy药片上市上转移开来，而Wegovy药片的上市有助于推动诺和诺德在1月份的股价反弹，此前，诺和诺德曾在2025年遭遇利润预警、股价下滑、管理层动荡和裁员等重创。

礼来公司给出的 2026 年展望要强得多，但也因 Hims 的上市而下滑。

"Bernstein 分析师克里斯蒂安-摩尔（Christian Moore）说："在诺和诺德和礼来刚刚发布财报和前景展望之后，这个时机并不理想，让市场又多了一份担忧。

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