FX168财经报社（北美）讯 尽管黄金和白银自本周一低点出现明显反弹，但彭博高级大宗商品策略师迈克·麦克格隆（Mike McGlone）警告称，市场下行风险尚未完全释放。随着上周金银双双刷新历史高位，2026年可能正进入一个“见顶并回落”的阶段，金价更有可能回测4000美元支撑，而非持续上攻。
麦克格隆在最新贵金属研究报告中指出，虽然不排除金价在动能推动下冲击6000美元/盎司的可能性，但从风险回报角度看，更现实的路径是回落并测试4000美元/盎司的附近的关键支撑位；与此同时，白银价格甚至可能回调至50美元/盎司的水平。
他表示：“今年1月金银价格呈现出近乎抛物线式上涨，这往往是市场进入见顶阶段的典型特征。动量确实可能将金价推高至6000美元，但价格均值回归的正常路径更可能指向4000美元。”
麦克格隆还指出，金价当前不仅处于明显的技术性超买区间，其涨幅也显著跑赢了整体大宗商品市场。从历史对比来看，彭博大宗商品指数（BCOM）与黄金的比值在1960年以100为基准，高点曾出现在68，而1980年、1987年和2020年的低点约在50左右；目前该比值已降至约32，显示黄金相对整体商品价格严重偏离。
“除非出现极不寻常的范式转变，否则黄金如此大幅领先于整体商品市场的状态难以长期维持——或者问题在于，大宗商品整体是否被严重低估？”他指出，“当价格在短时间内上涨过快，基本面支撑可能迅速发生变化。从当前水平看，黄金‘涨得过头’的风险已大到难以支撑有吸引力的风险回报比。”
从通胀角度看，麦克格隆认为黄金同样显得估值偏高。他指出，自1971年尼克松政府退出金本位以来，从未出现过在通胀水平如此之低的情况下，金价却如此极端上涨的局面。“是通胀会追随这种‘古老价值储藏’的暴涨走势，还是通胀回落后常见的通缩力量将重新占据主导？我们更倾向于后者。”
不过，麦克格隆也强调，即便在高位，黄金仍可能在资产配置中发挥重要的分散风险作用。他指出，目前金价与标普500指数的比值依然处于相对高位。数据显示，2011年金价见顶时，黄金/标普500比值接近1.7倍；而截至2月3日，该比值约为0.71倍，不到2011年高点的一半，这在一定程度上可能为黄金作为对冲高估值股市的工具提供支撑。
展望后市，麦克格隆认为，如果美股重新获得强劲上行动能，黄金可能面临更大下行压力；但若股市出现明显回调，即便金价处于更低水平，其相对表现仍有望跑赢风险资产。
对于白银，他指出，金银比长期维持在50以下并不具备可持续性。近期白银在上周五和本周一的大幅回落，已将金银比推回至历史均值区间，目前约为56.6。
“今年1月创下的121.65美元高点或许仍有机会被重新测试，但从历史经验看，回归50美元附近更符合这种高波动性商品——‘魔鬼金属’——的正常运行轨迹。”
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责任编辑：朱赫楠