金吾财讯 | 海通国际研报指，百胜中国(09987)发布2025年四季报。公司2025年实现收入118.0亿美元，同比增长4%；经调净利9.3亿美元，同比增长2%。其中，4Q25实现收入28.2亿美元，同比增长9%，经调净利1.4亿美元，同比增长24%；经营利润1.9亿美元，同比增长25%；摊薄EPS为0.40美元，同比增长33%。。2026全年公司预计系统销售额实现中至高单位数增长，同店销售额同比增长0%-2%，与2025年投资者日设定的目标一致。公司计划2026年全年门店总数超20000家，净新增门店超1900家，资本支出约在6-7亿美元之间。肯德基和必胜客净新增门店中加盟店的占比均达到40%-50%。展望2026年，公司目标餐厅利润率和经营利润率略有提升；1Q26餐厅利润率和营业利润率与去年同期大致持平（受去年高基数影响）。中长期看，公司具备稳健的拓店节奏，店型创新&加盟赋能驱动长期成长，且提供较高回购及股息率。该机构预计公司2026-2028年收入各124.6/131.2/136.7亿美元（原2026-27为121.6/127.6亿美元），同比各增5.7%/5.3%/4.2%；经调净利各10.4/11.4/11.9亿美元（原2026-27为10.3bn/11.3亿美元），同比各增12.0%/9.3%/4.6%。该机构给予2026年22倍PE（原为2025年22x），对应合理目标市值1788亿港元，目标价+15%为484.6港元/股（以1USD=7.81HKD计算）；维持“优于大市”评级。